@ethena mostra un netto disallineamento tra l'uso crescente della rete e un token che si rifiuta di reagire. Secondo @SantimentData, il 19 giugno, Santiment ha riportato 5,057 indirizzi ENA attivi giornalieri, il massimo in sette mesi, e 2,968 nuovi wallet, segnando la più forte crescita della rete in oltre due anni. L'uso, secondo qualsiasi misura on-chain, sta salendo.
Il token non si muove. $ENA rimane bloccato vicino ai minimi storici, in calo di circa il 94% dal suo massimo storico, con il boom on-chain che registra a malapena un impatto sul grafico delle velas.
Cosa sta guidando l'attività della rete
Due catalizzatori sembrano attirare gli utenti. Il primo è un meccanismo proposto di buyback-and-burn che canalizzerebbe i ricavi del protocollo direttamente in $ENA. Questo meccanismo devierebbe una parte dei ricavi del protocollo, generati dalla strategia delta-neutra di USDe, verso acquisti di ENA sul mercato aperto e distribuzioni agli staker di sENA. Un voto di governance per abilitare la condivisione dei ricavi e gli acquisti per gli staker di ENA è previsto per il Q3 2026. Il Comitato Rischi di Ethena ha confermato che sono stati soddisfatti i parametri preimpostati, inclusi gli obiettivi di fornitura di USDe, i ricavi cumulativi del protocollo superiori a $250 milioni e sufficienti integrazioni negli exchange.
Il secondo motore è la crescita costante di USDe stesso. La capitalizzazione di mercato di USDe è ora di $4.51 miliardi, in aumento del 3.09% negli ultimi 30 giorni, e rimane agganciato a $1.00 per 49,874 possessori. Le discussioni di governance di Ethena sui meccanismi di buyback-and-burn, sull'espansione dell'utilità per gli staker di ENA, e sull'espansione continua di USDe attraverso venue centralizzate e decentralizzate sembrano fornire il catalizzatore del prodotto dietro l'accelerazione simultanea degli indirizzi attivi e dei nuovi wallet.
Il divario di prezzo che deve ancora essere chiuso
Nonostante il momentum della rete, i scettici indicano venti contrari strutturali. I ricavi generati da USDe appartengono ai possessori di sUSDe, e qualsiasi cattura del protocollo ridurrebbe meccanicamente il rendimento e quindi la competitività della stablecoin. Questa esigenza rende gli acquisti imprevedibili: quando i ricavi del protocollo diminuiscono, gli acquisti possono fermarsi bruscamente, e un acquisto intermittente potrebbe essere più dannoso per ENA che non avere affatto acquisti.
ENA deve ancora affrontare diversi anni di significative emissioni di token in arrivo, stimate in oltre $300 milioni nel 2026 ai prezzi attuali. I trader stanno osservando il livello di resistenza di $0.10, poiché il TVL più forte di Ethena, gli utenti e l'attività di USDe devono tradursi in una domanda duratura di ENA oltre la copertura corta mentre il rischio rimane elevato dopo il crollo. Per ora, la rete è occupata. Il token sta aspettando.
Fonti
BanklessTimes: Ethena ENA si avvicina al minimo storico mentre la crescita on-chain aumenta
OAK Research: Analisi dello Switch delle Commissioni di Ethena
Crypto Economy: ENA rimbalza dai minimi storici