La Banca d'Inghilterra ha pubblicato la sua politica definitiva sulle stablecoin e le bozze delle regole lunedì, offrendo un quadro notevolmente più morbido rispetto a quanto proposto dalla consultazione dell'anno scorso. I limiti di possesso personale sono stati eliminati. Un limite totale di emissione di 40 miliardi di sterline li ha sostituiti. I requisiti per gli asset di riserva sono stati allentati. Le regole finali sono attese entro la fine del 2026.
Cosa dice veramente il Quadro Finale delle Stablecoin della Banca d'Inghilterra
La BoE ha sostituito i limiti di possesso individuali — che avrebbero limitato quanto di una certa stablecoin un singolo utente potrebbe detenere — con un limite totale di emissione di 40 miliardi di sterline, circa 52,84 miliardi di dollari, per ogni stablecoin. I requisiti per gli asset di riserva sono stati leggermente allentati rispetto alle proposte di consultazione. Questo cambiamento sposta l'approccio di gestione del rischio sistemico della BoE dal livello individuale a quello aggregato — mirando a stablecoin che potrebbero minacciare la stabilità finanziaria su larga scala piuttosto che limitare la partecipazione degli utenti singoli.
Perché la Banca d'Inghilterra ha Abbandonato il Suo Approccio Più Rigido
La BoE aveva segnalato a maggio che stava riconsiderando alcune parti del suo framework dopo che le aziende crypto avevano avvertito che i limiti di detenzione e i severi requisiti di riserva potevano soffocare l'adozione e spingere l'emissione all'estero. Il framework finale riflette direttamente quel feedback. I limiti individuali erano operativamente impraticabili per le transazioni istituzionali, e le proposte di riserva erano state criticate per rendere l'emissione di stablecoin nel Regno Unito economicamente non sostenibile rispetto alle alternative offshore più leggere. La soglia di emissione di 40 miliardi di sterline è abbastanza grande da accogliere un'adozione istituzionale significativa, dando alla BoE uno strumento macroprudenziale se una singola stablecoin cresce verso una rilevanza sistemica.
Come si Confronta con le Precedenti Proposte della BoE e i Framework Globali
L'approccio più morbido del Regno Unito arriva in un contesto globale competitivo. Gli Stati Uniti hanno approvato quest'anno una legislazione sulle stablecoin progettata esplicitamente per migliorare il dominio delle stablecoin in dollari — un framework che, come ha notato Kong Jianping, esercita una pressione competitiva diretta sulle iniziative di stablecoin non in dollari. Le regole finali più leggere del Regno Unito possono riflettere un riconoscimento che una regolamentazione eccessivamente restrittiva cederebbe terreno alle stablecoin in dollari e agli emittenti offshore senza ridurre in modo significativo il rischio sistemico. Il Giappone sta portando gli asset crypto sotto la sua Legge sugli Strumenti Finanziari e Scambi. La FCA ha proposto allocazioni di ETN crypto al 10% per i fondi al dettaglio all'inizio di questo mese. L'ammorbidimento delle stablecoin da parte della BoE fa parte di una normalizzazione normativa globale sincronizzata.
Com'è Ora il Quadro Normativo Crypto Più Ampio del Regno Unito
Il framework delle stablecoin di lunedì è l'ultimo pezzo nel crescente sviluppo normativo crypto del Regno Unito. La FCA e la BoE hanno consultato congiuntamente sulle regole di custodia e staking crypto insieme al framework delle stablecoin. Ad aprile, la FCA ha stabilito nuove regole per i fondi tokenizzati. All'inizio di questo mese, la FCA ha proposto di consentire ai fondi al dettaglio di detenere fino al 10% in ETN crypto. Insieme, questi sviluppi posizionano il Regno Unito come una delle giurisdizioni maggiormente proattive e costruttive per l'adozione istituzionale della crypto — una che sta costruendo un framework completo per le stablecoin, custodia, staking, tokenizzazione e accesso al dettaglio simultaneamente.
Cosa Tenere d'Occhio: Finalizzazione entro la Fine dell'Anno e la Finestra per il Taglio dei Tassi
La BoE punta a pubblicare la regola finale entro la fine del 2026 — una tempistica che fornirebbe un framework normativo per le stablecoin del Regno Unito all'inizio del 2027. Goldman Sachs ha identificato marzo 2027 come la finestra probabile per il primo taglio dei tassi da parte della Fed e il miglioramento della liquidità più ampio che storicamente accelera l'adozione delle stablecoin insieme al recupero del mercato crypto. Un framework del Regno Unito finalizzato che arriva esattamente in quel momento posiziona gli emittenti di stablecoin domiciliati nel Regno Unito per beneficiare sia della chiarezza normativa che delle condizioni macro in miglioramento simultaneamente. Le bozze delle regole pubblicate lunedì sono il passo più importante verso quel risultato.