Ciao a tutti, sono V镰. L'analista di cani vicino a te.

Capisco molto bene la confusione attuale riguardo ai movimenti del mercato, perché il QE non ha fatto salire il mercato, anzi è sceso?
Per i trader, molti argomenti popolari sono per lo più "rumore", mentre il serbatoio di capitali e il loro flusso sono indicatori importanti per l'analisi dei mercati.

Recentemente ho notato che molte piattaforme stanno continuamente lanciando le proprie stablecoin, il che ha attirato la mia attenzione:

Di recente, il settore delle stablecoin ha subito una grande trasformazione, passando da una "crescita selvaggia" a una "fornitura conforme". La recente legge GENIUS negli Stati Uniti sta rimodellando le strategie degli emittenti.

1. Nuove mosse dei giganti

Tether (USDT) lancia "USA₮" (versione speciale per gli Stati Uniti)
Contesto: Per far fronte alle ultime richieste normative degli Stati Uniti (GENIUS Act), Tether ha annunciato il lancio della stablecoin USA₮, progettata specificamente per i residenti americani.
Punti chiave: La token verrà emessa sulla nuova piattaforma di tokenizzazione di Tether, Hadron, e sarà custodita da Anchorage Digital Bank (banca federale autorizzata per beni digitali). Questo segna il tentativo di Tether di tornare nel mercato domestico americano con un approccio "completamente conforme".

Circle (USDC) prova una stablecoin privacy "USDCx"
Azione: Circle ha lanciato una stablecoin di protezione della privacy chiamata USDCx sulla blockchain pubblica Aleo.
Obiettivo: Principalmente rivolta agli utenti istituzionali, mira a combinare "privacy di livello bancario" con "regolamentazione conforme", affrontando il problema di non voler esporre tracce on-chain durante trasferimenti di grandi somme.

2. Potere emergente e squadra nazionale
Il Kirghizistan emette una stablecoin legata all'oro "USDKG"
Azione: Il governo del Kirghizistan ha annunciato il lancio di una stablecoin sostenuta dall'oro, USDKG, con una prima emissione di 50 milioni di dollari.
Significato: Questo è un tipico caso di "garanzia sovrana + beni reali (RWA)", progettato per modernizzare i pagamenti transfrontalieri utilizzando la tecnologia blockchain, bypassando l'inefficienza delle banche tradizionali.
Anchorage Digital & OSL Group
Collaborazione: OSL Group, quotata a Hong Kong, ha scelto Anchorage Digital per emettere la sua stablecoin in dollari, USDGO. Anchorage sta diventando il fornitore di infrastrutture chiave per l'emissione di stablecoin conformi.

3. Indicatori normativi: GENIUS Act (legge sui geni?)
Termini chiave: Il GENIUS Act recentemente promosso negli Stati Uniti ha imposto restrizioni severe alle stablecoin, con una delle più discusse che vieta agli emittenti di stablecoin di pagare interessi agli detentori.
Impatto: Questo colpisce direttamente modelli simili a "interessi sulle monete detenute", costringendo gli emittenti (come USA₮ di Tether) a competere basandosi sulla sicurezza, liquidità e conformità degli asset, piuttosto che sui rendimenti.

Di seguito ho riassunto un'analisi approfondita su questo argomento:

(Situazione globale delle stablecoin e il loro impatto sulla capitalizzazione di mercato e sul prezzo di BTC)

Le mie opinioni sono le seguenti:
La logica centrale è cambiata drasticamente: il nuovo progetto di legge degli Stati Uniti (GENIUS Act) sta forzando un cambiamento nella propensione al rischio dei fondi, il che rimodellerà direttamente la logica di prezzo di BTC.

Iniziamo a esaminare la logica da una prospettiva professionale:

1. Variabile chiave: Effetto di "zero interesse forzato" generato dal GENIUS Act
Questo è il cambiamento fondamentale attualmente più sottovalutato dal mercato, ma con il maggiore impatto su BTC.

Situazione attuale: Il GENIUS Act (legge di indirizzo per l'innovazione delle stablecoin negli Stati Uniti) è stato approvato nel luglio 2025 ed è entrato nella fase di attuazione.

Termini chiave: Obbligo di vietare il pagamento di interessi agli utenti di stablecoin (come USAT di Tether e USDC di Circle) conformi.

Passato: I fondi rimasti nelle stablecoin potevano guadagnare interessi DeFi (3%-5%), le stablecoin erano considerati "asset generatori di interessi".

Presente/Futuro: Le stablecoin conformi sono diventate puramente "cash senza interesse". In un contesto di inflazione, detenere stablecoin conformi = perdere denaro.

Comportamento dei fondi: Questo "guadagno scomparso per conformità" costringerà enormi flussi di fondi a subire sostituzioni (Rotazione).

Hanno solo due direzioni:
1. Andare a sinistra (rifugio): Afflusso in RWA (debito pubblico on-chain), come BUIDL di BlackRock, che ha attualmente superato i 30 miliardi di dollari.
2. Andare a destra (scommessa): Afflusso in BTC. Poiché detenere U è anche a zero interessi, è meglio detenere asset volatili per ottenere guadagni in capitale.
La mia conclusione: L'implementazione di questa legge ha effettivamente eliminato la "zona grigia", costringendo i fondi a schierarsi.

Questo è un supporto passivo a lungo termine per BTC. È anche uno dei motivi per cui si è verificato un recente rally durante la forte volatilità.
È simile a una scena di "Let the Bullets Fly", dove Zhang Mazi costringe i grandi investitori a rimanere neutrali o unirsi al proprio schieramento contro Huang Sirlang.

2. Capitalizzazione totale delle stablecoin vs. nuova competizione sulla percentuale di capitalizzazione di BTC (BTC.D)
Attualmente, la capitalizzazione totale delle stablecoin globali si avvicina al massimo storico di 300 miliardi di dollari, il che sta generando nuove caratteristiche nell'impatto su BTC:

Fenomeno A: Differenziazione della "produzione di sangue" tra USDT e USDC
USDT (Tether): Rimane "fondi di riserva per il trading". La sua capitalizzazione continua a crescere, principalmente utilizzata per aumentare la leva nei mercati offshore e per comprare a prezzi stracciati. L'emissione di USDT è solitamente un indicatore sincronizzato con l'aumento dei prezzi di BTC.
USDC (Circle): Sta evolvendo in uno "strumento di regolamento". Anche se la capitalizzazione è in ripresa, è più utilizzata per trasferimenti tra istituzioni e acquisti di RWA invece di acquisti diretti di BTC.
Fenomeno B: Soglia del 60% della capitalizzazione di mercato di Bitcoin
Attualmente, BTC.D si mantiene nell'intervallo elevato del 55%-60%.
V-profondità previsione:
Nell'ambito del GENIUS Act, a causa del rischio di regolamentazione SEC più severa per le altcoin, i fondi istituzionali non osano allocare massicciamente in altcoin. Pertanto, la nuova liquidità stabile (incremento di 300 miliardi) continuerà a preferire BTC come primo obiettivo.
Solo quando BTC.D mostra un evidente picco e una successiva discesa (ad esempio, scendendo sotto il 52%), accompagnato da un aumento vertiginoso della capitalizzazione delle stablecoin guidato da USDT (investitori al dettaglio/speculativi), significa l'arrivo della "stagione delle altcoin".

Prima di ciò, l'emissione di stablecoin = succhiare BTC.

3. Previsione dei prezzi: esaminando BTC dal punto di vista della "liquidità"
Sulla base dei dati delle stablecoin sopra menzionati, possiamo fare le seguenti previsioni per il Q4 e l'inizio dell'anno prossimo:
Logica del livello di supporto (Floor):
Poiché le stablecoin conformi non offrono interessi, i fondi inattivi (Dry Powder) nel mercato, per contrastare l'inflazione, tenderanno a comprare rapidamente BTC durante le correzioni. Questo spiega perché le recenti correzioni di BTC sono diventate sempre più superficiali (Dip è superficiale). L'alta capitalizzazione delle stablecoin ha bloccato ampi spazi per un forte crollo di BTC.
Questo spiega perché recentemente non è sceso, e la ragione della forte volatilità.

Logica del punto di esplosione (Impulse):
Attenzione alla scala del "Dollaro Sintetico" (come USDe di Ethena o stablecoin delta-neutrali simili).
Segnale: Se il mercato inizia a coniare massicciamente questo tipo di "stablecoin sintetiche a rendimento" (la cui scala ha già superato i 10 miliardi), significa che la propensione al rischio del mercato è estremamente alta, i fondi sono disposti a assumere rischi complessi per ottenere rendimenti.
V-profondità previsione: Quando questa parte della scala si espande drasticamente, di solito corrisponde a un picco locale nei prezzi di BTC (a causa dell'eccessivo leverage). Al contrario, se i fondi tornano a stablecoin puramente conformi (USAT), è il periodo di accumulo di BTC.

4. La prospettiva dell'analista di V-profondità sull'impatto delle stablecoin su BTC
1. "Non ci si può concentrare solo sui grafici di BTC, bisogna guardare il livello dell'acqua nel serbatoio.
2. Finché la capitalizzazione delle stablecoin è in crescita, e gli Stati Uniti continuano a "non pagare interessi su U", le compravendite di BTC non si fermeranno. La recente volatilità è essenzialmente una gigantesca liquidità inattiva che cerca il momento giusto per entrare.

1. Punto cieco mortale 1: Il "retro" del GENIUS Act - Depositi Tokenizzati
Ho già menzionato che il GENIUS Act vieta agli stablecoin conformi (come USA₮) di pagare interessi, il che teoricamente costringerà i fondi a comprare BTC. Ma c'è una grande falla, e Wall Street sta sfruttando questa falla.
Dettagli della falla: Sebbene il GENIUS Act vieti il pagamento di interessi per le "stablecoin di pagamento", consente il pagamento di interessi per i "Depositi Tokenizzati".

Flusso dei fondi: I grandi fondi istituzionali (Smart Money) non rimarranno a detenere stupidamente USA₮ a zero interessi, né saranno costretti a investire tutto in BTC. Stanno trasferendo i soldi originariamente detenuti in USDC/USDT in JPM Coin o in fondi come BUIDL di BlackRock, che sono "depositi/fondi tokenizzati".

Conclusione: Questo significa che, superficialmente, i fondi sulla catena sembrano abbondanti, ma in realtà questi soldi sono diventati "fondi da bravi ragazzi", che guadagnano rendimenti privi di rischio del 4%-5% sulle obbligazioni americane, piuttosto che aspettare avidamente di comprare BTC come prima. Questo ha direttamente indebolito la forza di supporto degli acquisti a 80.000.

2. Punto cieco mortale 2: Illusione di liquidità

Verità dei dati:
Nonostante la capitalizzazione totale delle stablecoin sia 300 miliardi, secondo i dati CME e delle borse all'inizio di dicembre, la profondità del mercato di BTC (Market Depth) è ai minimi annuali.
Questo significa: La maggior parte delle stablecoin è in attesa fuori dal mercato (Wallet), invece di essere ordinate (Limit Order).

Reazione a catena:
Se BTC scende sotto la soglia critica di 90.000, attivando stop loss quantitativi, l'intervallo 80.000-90.000 potrebbe manifestare una "zona di vuoto". Proprio come il flash crash di ottobre, anche una piccola pressione di vendita può attraversare le pareti deboli degli ordini di acquisto.
Una volta che 80.000 viene perso, molti prestiti on-chain effettuati per "guadagnare interessi" (Looping Strategies, come depositare BTC per prestare U) affronteranno liquidazioni. Le liquidazioni a cascata hanno un'alta probabilità di far scendere rapidamente il prezzo nella fascia 50.000-60.000 per cercare un "vero supporto".
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3. Punto cieco mortale 3: Il rischio di "riflessività" di Tether
Questo è il grande rinoceronte che nessuno vuole menzionare. Se BTC scende davvero a 50.000, USDT potrebbe trasformarsi da "salvatore" a "tassatore".
Posizione di Tether: Tether possiede una grande quantità di BTC come asset di riserva.
V-profondità previsione:
BTC scende -> Il valore netto degli asset di riserva di Tether diminuisce -> Panico di mercato su USDT che perde il peg (FUD).
Gli utenti scambiano panicosamente USDT in USD -> Tether è costretta a vendere BTC e obbligazioni americane per far fronte ai riscatti.
La vendita di Tether = un ulteriore crollo.
Lezioni storiche: USDe (Ethena) ha subito un breve disaccoppiamento a ottobre a causa di meccanismi simili (scendendo a 0.65), questa "spirale di feedback negativa" supporta completamente la visione e il giudizio di un "crollo estremo".
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Scenari di sviluppo futuri per il mercato di "V-profondità"
Combinando il mio giudizio tecnico e le falle fondamentali sopra menzionate, gli scenari futuri potrebbero essere i seguenti:
Indurre e scendere (90.000-100.000): Questo è il presente. Gli investitori al dettaglio vedono una capitalizzazione di 300 miliardi di stablecoin e pensano che "non possa scendere", quindi comprano qui.
Esaurimento della liquidità (Break 80.000): Un certo punto di attivazione macro (come la posizione ambigua della Fed) potrebbe far scendere il prezzo sotto 80.000. A quel punto si scopre che i soldi nei "depositi tokenizzati" non si muovono affatto e nessuno è qui per proteggere il mercato.
Grande ripulitura (The Flush -> 50.000-60.000): Liquidazioni da leva, riemergere del FUD di Tether, il prezzo scende rapidamente nella fascia 50.000-60.000 che ho previsto.
Il vero fondo: Solo quando si raggiunge quel punto, i fondi costretti a comprare BTC a causa della discesa (perché il rapporto qualità-prezzo supera i rendimenti delle obbligazioni americane) entreranno realmente nel mercato.

Conclusione: Attualmente ci troviamo ad affrontare la dura realtà della "competizione di stock". L'alta capitalizzazione delle stablecoin sembra più come se ci fossero molti osservatori esterni piuttosto che tanti acquirenti.

Infine, una versione in parole semplici:

Ho raccomandato un'analisi tecnica annuale e ho visto segnali di un profondo ritracciamento, scoprendo segnali pericolosi.
Quindi, quali sono le ragioni che possono far scendere il prezzo di BTC sotto i 70.000 o addirittura a 50.000?

Motivo 1:
Il QE della Fed e l'emissione di debito pubblico on-chain equivalgono a cambiare un serbatoio d'acqua. Trasferire risorse da una mano all'altra.
L'emanazione della legge sui geni stabilisce che le stablecoin non possono generare interessi, costringendo i fondi a cercare nuovi serbatoi d'acqua. Così, il debito pubblico on-chain e le nuove stablecoin diventano i principali obiettivi.

Motivo 2:
Le principali istituzioni stanno iniziando a emettere le proprie stablecoin utilizzando lo staking per guadagnare interessi e sostenere enormi QE.
Quando i rendimenti dello staking non soddisfano più la crescita dei fondi, torneranno a cercare asset rischiosi come BTC.
Ricominceranno a comprare asset, emaneranno politiche e costringeranno le stablecoin a uscire per aumentare BTC.
Questa è una grande manovra dei grandi investitori per raccogliere profitti dal mercato.

Tutti sanno che la Fed è bloccata nel taglio dei tassi.
La Fed ha completato il rialzo dei prezzi senza spendere soldi.
I grandi investitori hanno incassato gli interessi delle risorse in eccesso.
Alla fine, tutti i vantaggi sono a carico degli investitori al dettaglio e del mercato.
Trump ha realizzato la strategia di riduzione del debito.
Completando un altro ciclo di raccolta.

Fino a questo punto, la raccolta è diventata un'arte.

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