Man mano che il 2025 si avvicina alla fine, Wall Street si trova a un bivio, intrappolata tra due forze potenti e opposte. Da un lato c'è l'ottimismo di lunga data legato al rally di Babbo Natale, un fenomeno stagionale che storicamente ha sollevato i mercati a fine dicembre. Dall'altro lato c'è un crescente scetticismo riguardo al commercio guidato dall'IA che ha alimentato gran parte dei guadagni esplosivi del mercato negli ultimi tre anni.
Questa tensione ha lasciato gli investitori profondamente divisi: dovrebbero inseguire un potenziale rally di fine anno o prepararsi a un ritiro tanto atteso?
Il Rally di Babbo Natale: Affidabile, ma Troppo Ovvia?
Il rally di Babbo Natale — definito come gli ultimi cinque giorni di negoziazione di dicembre e i primi due giorni di negoziazione di gennaio — ha fornito ritorni positivi il 79% delle volte dal 1929, con un guadagno medio dell'1,6%. Negli ultimi otto anni, il modello ha fallito solo una volta, rafforzando la sua reputazione come uno dei trend stagionali più affidabili nella storia del mercato.
Tuttavia, i critici sostengono che questa affidabilità potrebbe ora essere la sua maggiore debolezza.
“La stagionalità funziona finché tutti credono che lo faccia,” ha notato un investitore su X. “Questo è il trade più ovvio dell'anno — ed è esattamente questo il problema.”
La preoccupazione è semplice: i mercati tendono a punire il consenso, non a premiarlo. Quando un trade diventa affollato, il rischio di delusione aumenta, specialmente se la posizione diventa unilaterale e le aspettative troppo alte.
Segnali di Allerta oltre le Azioni
Le crepe non sono limitate alle azioni. Bitcoin, spesso visto come un'attività rischiosa ad alta beta, sta anche lanciando segnali di cautela. Dopo aver fallito nel mantenere sopra i $95.000 a fine novembre, BTC è sceso a circa $89.460, segnando un calo del 6,9% nel mese scorso. La sua capitalizzazione di mercato totale ora si attesta vicino ai $1,78 trilioni, suggerendo che l'appetito speculativo potrebbe essere in diminuzione tra le attività a rischio.
Per alcuni investitori, questo ritiro nelle criptovalute rafforza le preoccupazioni che l'ambiente più ampio di "risk-on" stia perdendo slancio.
Il Momento della Verità dell'AI
Al centro del dibattito c'è il settore dell'AI, che è stato il motore principale dietro il rialzo di circa $30 trilioni dell'S&P 500 negli ultimi tre anni.
Secondo Bloomberg, il scetticismo sta aumentando costantemente. Nvidia ha subito un notevole selloff, Oracle è crollata dopo aver riportato spese per l'AI superiori alle attese, e il sentiment intorno alle aziende legate a OpenAI ha iniziato a deteriorarsi.
“Siamo nella fase del ciclo in cui la gomma incontra la strada,” ha detto Jim Morrow, CEO di Callodine Capital Management. “È stata una storia coinvolgente finora, ma ora gli investitori vogliono prove che i ritorni giustificheranno i massicci investimenti.”
E la portata di quegli investimenti è sbalorditiva.
Alphabet, Microsoft, Amazon e Meta sono collettivamente proiettati a spendere oltre $400 miliardi su data center nei prossimi 12 mesi. Nel frattempo, le loro spese di ammortamento combinate sono previste triplicarsi, passando da circa $10 miliardi a fine 2023 a $30 miliardi entro la fine del 2026 — un pesante fardello che peserà sempre di più sugli utili.
I Ritorni Ritardano le Aspettative
Un'indagine di Teneo citata dal Wall Street Journal aggiunge un ulteriore livello di preoccupazione. Ha scoperto che meno della metà dei progetti AI attuali ha generato ritorni superiori ai costi, eppure il 68% dei CEO prevede ancora di aumentare la spesa per l'AI nel 2026.
L'indagine ha anche evidenziato un chiaro divario nelle aspettative:
Il 53% degli investitori istituzionali si aspetta che gli investimenti in AI forniscano ritorni entro sei mesi.
L'84% dei CEO delle grandi aziende crede che ci vorrà significativamente più tempo.
Sebbene l'AI abbia mostrato i maggiori guadagni di produttività nel marketing e nel servizio clienti, le applicazioni in sicurezza, legale e risorse umane continuano a rimanere indietro, sollevando interrogativi su quanto rapidamente l'AI possa aumentare significativamente la redditività aziendale su larga scala.
Il Caso Rialzista Ha Ancora Supporto
Nonostante queste preoccupazioni, i confronti con la bolla delle dot-com potrebbero essere prematuri.
Il Nasdaq 100 attualmente scambia a circa 26 volte gli utili futuri, ben al di sotto dei multipli di oltre 80 visti al picco della bolla tecnologica del 2000. I principali leader dell'AI come Nvidia, Alphabet e Microsoft scambiano tutti a meno di 30 volte gli utili, suggerendo che le valutazioni sono elevate ma non estreme rispetto agli standard storici.
Le tendenze stagionali rimangono anche un potente vento a favore. Secondo The Kobeissi Letter, le ultime due settimane di dicembre sono state il periodo più forte per le azioni negli ultimi 75 anni. In condizioni favorevoli, l'S&P 500 potrebbe ancora spingersi verso 7.000 entro la fine dell'anno, alimentato dalla stagionalità, dal momentum e dalla paura di perdere l'occasione (FOMO).
Guardando avanti al 2026
Nel breve termine, i mercati potrebbero continuare a beneficiare dalla forza stagionale e dall'ottimismo degli investitori. Tuttavia, man mano che ci si avvicina al 2026, la narrativa probabilmente cambierà.
La domanda chiave non è più se l'AI sia #trasformativa — quel dibattito è in gran parte risolto — ma se gli investimenti in AI possano fornire ritorni sostenibili e misurabili che giustifichino il loro enorme costo.
Se lo faranno, il mercato rialzista potrebbe estendersi. Se non lo faranno, il trade dell'AI che ha alimentato i guadagni recenti potrebbe diventare la stessa forza che guida la prossima correzione significativa.
👉 Segui per ulteriori approfondimenti su mercati, criptovalute, tendenze AI e intuizioni macro. Rimani un passo avanti rispetto alla narrativa.
