Mentre i mercati si preparano per la pubblicazione dell'Indice dei Prezzi al Consumo (CPI) di novembre, il Governatore della Federal Reserve Stephen Miran sta opponendosi alla visione prevalente che l'inflazione rimanga ostinatamente al di sopra dell'obiettivo.
Le sue osservazioni arrivano solo pochi giorni prima della pubblicazione dei dati CPI di giovedì. Questi dati economici statunitensi probabilmente influenzeranno il sentiment degli investitori per Bitcoin.
Stephen Miran: La Fed sta combattendo l'inflazione sbagliata prima del CPI
I dati sul CME FedWatch Tool mostrano che i mercati stanno ripensando le loro scommesse sui tassi di interesse, con i trader che scommettono su una probabilità del 75.6% di nessuna modifica nella riunione della Fed di gennaio 2026.
Viene mentre Miran sostiene che l'inflazione sottostante sta già correndo vicino all'obiettivo del 2% della Fed. Dice che gran parte dell'eccesso rimanente è causato da distorsioni statistiche piuttosto che da una domanda eccessiva.
“L'inflazione sottostante sta già correndo molto vicino all'obiettivo del 2% della Fed,” ha detto Miran in un post su X. “La maggior parte dell'inflazione eccessiva oltre l'obiettivo è dovuta a peculiarità del processo di misurazione statistica, non a una domanda eccessiva.”
Al centro dell'argomento di Miran c'è l'inflazione degli alloggi. Questo è uno dei contributori più grandi e persistenti alle misure di inflazione di base.
Ha notato che l'indice preferito della Fed per le spese per consumi personali (PCE) cattura i costi abitativi per tutti gli inquilini. Ciò significa che è in ritardo rispetto ai canoni di mercato in tempo reale, che si ripristinano solo quando i contratti di locazione vengono rinnovati. Secondo Miran, quel ritardo sta ora distorcendo l'immagine dell'inflazione.
Miran ha anche affrontato l'inflazione dei servizi non abitativi di base, evidenziando le commissioni di gestione del portafoglio come un esempio chiave. Il responsabile politico sostiene che queste aumentano artificialmente il PCE di base nonostante la compressione delle commissioni a lungo termine nell'industria della gestione patrimoniale.
Poiché queste commissioni sono misurate in base agli attivi in gestione, i mercati azionari in crescita possono meccanicamente sollevare i prezzi misurati. Questo potrebbe accadere anche quando i costi reali per i consumatori stanno diminuendo.
“Sarebbe sciocco da parte nostra inseguire anomalie statistiche piuttosto che concentrarci sui veri prezzi dei consumatori,” ha avvertito Miran nel suo discorso, suggerendo che la politica rischia di diventare eccessivamente restrittiva se reagisce a tali distorsioni.
Ripensare le tariffe e l'inflazione dei beni come dati prospettici sostengono la disinflazione
Sull'inflazione dei beni, Miran ha sfidato la convinzione ampiamente diffusa che le tariffe statunitensi siano un fattore principale degli aumenti di prezzo recenti.
Attraendo ricerche sull'elasticità commerciale, ha sostenuto che gli esportatori sopportano la maggior parte dell'onere tariffario. Questo si traduce in un impatto relativamente piccolo e probabilmente temporaneo sui prezzi dei consumatori.
Anche sotto ipotesi conservative, ha stimato che l'effetto sui prezzi dei consumatori sia attorno a due decimi di punto percentuale. Idealmente, è più vicino al rumore che a un impulso inflazionistico duraturo.
Il punto di vista di Miran è condiviso da Anna Wong di Bloomberg Economics, che ha indicato indicatori prospettici che suggeriscono una rinnovata disinflazione nei prossimi sei mesi.
Wong ha detto che i beni del CPI di base stanno di nuovo scendendo, potenzialmente entro metà 2026, aggiungendo che i mercati potrebbero sottovalutare l'entità dei tagli ai tassi in futuro.
“La Fed può ridurre i tassi il prossimo anno,” ha scritto Wong su X, sostenendo che se questi segnali si mantengono, le aspettative per un allentamento nel 2026 rimangono troppo conservative.
Insieme, i commenti affinano un dibattito emergente all'interno della Fed su se i responsabili politici stiano ancora combattendo le pressioni inflazionistiche radicate nel 2022 piuttosto che nelle condizioni attuali.
Con il CPI previsto per giovedì, i dati saranno attentamente monitorati per confermare o contraddire l'affermazione di Miran che l'inflazione sia sovrastimata e che la politica possa già essere più restrittiva del necessario in vista del 2026.
