A mio avviso, il mercato è ancora in una crisi di liquidità estremamente tesa - come ho già menzionato e osservato ad agosto, e ora il mercato sembra finalmente rendersi conto che la liquidità è estremamente scarsa. Da quasi tutti gli indicatori di recessione o liquidità, abbiamo visto livelli comparabili o addirittura peggiori rispetto al 2008. L'attuale liquidità è peggiore di quella durante la crisi di Credit Suisse, ma le banche sono miracolosamente sopravvissute. Il segreto della sopravvivenza dietro questo è la nuova regola per la facilità di pronti contro termine: non limita più l'importo massimo totale che tutte le banche possono prendere in prestito a 500 miliardi di dollari al giorno, ma cambia in modo che ogni banca possa prendere in prestito fino a 2400 miliardi di dollari dalla Federal Reserve al giorno e deve restituirlo con interessi entro 1-2 giorni. Questo aggiustamento significa che la Federal Reserve è diventata una finestra di emergenza di liquidità che non chiude mai, garantendo che il sistema finanziario non manchi mai di fondi a breve termine.

Le banche non ottengono fondi gratuiti, né prestiti a pagamento. Stanno semplicemente impegnando temporaneamente asset super sicuri come i titoli di stato americani in cambio di liquidità overnight, che devono restituire il giorno successivo. In precedenza, la Federal Reserve aveva impostato un limite massimo sull'importo totale dei prestiti nel sistema bancario, e se più banche avessero avuto bisogno di fondi contemporaneamente, ciò avrebbe potuto generare panico; ora il limite è stato rimosso, e qualsiasi banca che fornisca garanzie idonee può ottenere il contante necessario in qualsiasi momento. L'importo teorico di prestito giornaliero per una singola banca fino a 2400 miliardi di dollari sembra straordinario, ma è fuorviante - perché quel denaro deve essere restituito il giorno successivo e non può essere trattenuto o accumulato. Per quelli che si concentrano sulla facilità di pronti contro termine e confondono il mercato dei pronti contro termine per una macchina per stampare denaro, questo è cruciale; solo coloro che mancano di comprensione farebbero tale affermazione. Affermazioni che questo equivale a migliaia di miliardi di dollari stampati all'anno sono tanto ridicole quanto dire che qualcuno guadagna soldi usando la carta di credito ogni giorno. Questo non significa né che la Federal Reserve stia stampando denaro all'infinito, né che stia abolendo i dazi o interferendo nella politica, ma semplicemente che la Federal Reserve desidera prevenire un congelamento improvviso del sistema finanziario. Il vero segnale è: il sistema è diventato così fragile che la Federal Reserve deve garantire liquidità a breve termine (finché le banche forniscono asset sicuri) per eliminare completamente la possibilità di incidenti di liquidità.