Il mercato sta entrando in una fase in cui la pazienza degli investitori viene messa alla prova fino ai suoi limiti.
Per dirla chiaramente, i detentori a lungo termine (HODLers) si trovano di fronte a un punto decisionale critico: continuare a mantenere in attesa di ulteriori aumenti, o ridurre attivamente il rischio in previsione di una potenziale correzione più profonda che potrebbe influenzare in modo significativo il profitto e la perdita non realizzati (P/L). Allo stesso tempo, l'incertezza riguardante i rendimenti dei titoli di Stato giapponesi sta amplificando il sentimento globale di avversione al rischio, costringendo il capitale a comportarsi in modo più difensivo attraverso le classi di attivi.
In questo contesto macro, non sorprende che gli indicatori on-chain di Bitcoin non mostrino il tipo di rimbalzo visto nel Q2. Allora, il Profitto/Perdita Non Realizzato Netto degli Holder a Breve Termine (STH NUPL) di BTC è aumentato dopo essere stato per due mesi immerso in un territorio guidato dalla paura. Oggi, tuttavia, l'indicatore rimane fermamente negativo, segnalando che la pressione psicologica ribassista non è ancora stata completamente risolta.
Più preoccupante è che l'attuale ondata di FUD sembra penetrare più a fondo nella struttura della rete di Bitcoin stessa.
I miner stanno capitolando — aumenta la pressione sull'offerta
I dati on-chain rivelano che le riserve dei miner di Bitcoin sono diminuite di circa 900 BTC in soli due giorni, equivalenti a quasi $76 milioni che entrano nel mercato. Quando confrontati con i costi medi di estrazione, diventa evidente che molti miner stanno ora operando in perdita, costringendoli a liquidare le riserve semplicemente per rimanere solventi.
Questo tipo di vendita non è discrezionale—è strutturale. Di conseguenza, la distribuzione guidata dai miner tende a persistere anche quando il sentimento di mercato è già fragile.
Presi insieme, i segnali on-chain di Bitcoin assomigliano sempre più alle prime fasi di capitolazione—una fase storicamente associata a esaurimento emotivo, vendite forzate e trasferimento di offerta da mani più deboli a mani più forti.
Eppure Bitcoin rimane resiliente sopra $85.000
Nonostante la pressione crescente, Bitcoin ha tenuto ostinatamente sopra il livello di $85.000. Questa resilienza ha riacceso una domanda cruciale del mercato:
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Mentre la paura domina i titoli, il comportamento dei prezzi racconta una storia più sfumata. BTC ha ora registrato quattro chiusure settimanali consecutive all'interno di un intervallo ristretto, mantenendo il supporto sopra $85K nonostante ripetuti stress test. Storicamente, tale compressione durante ambienti ad alta FUD precede spesso movimenti definitivi della tendenza.
Le balene ora rappresentano quasi la metà della capitalizzazione realizzata di Bitcoin
Da una prospettiva macro più ampia, le balene stanno diventando la forza stabilizzante decisiva nel mercato.
Una delle fonti di pressione più chiare proviene dal Giappone, dove la Banca del Giappone (BOJ) ha recentemente aumentato i tassi d'interesse di 25 punti base—il livello più alto visto in oltre tre decenni. Questo cambiamento di politica ha avuto ripercussioni sui mercati globali, rafforzando posizioni caute e attenuando la domanda spot per gli asset a rischio, incluso Bitcoin.
Gli investitori con sede negli Stati Uniti, in particolare, rimangono in gran parte in disparte, aspettando segnali più chiari. Di conseguenza, l'attività di acquisto spot è rimasta contenuta.
Paradossalmente, questo ambiente tranquillo potrebbe essere costruttivo.
I dati on-chain mostrano che quasi il 50% della capitalizzazione realizzata di Bitcoin—una metrica che riflette il prezzo a cui le monete si sono mosse per l'ultima volta on-chain—proviene ora da recenti acquisti di balene. Questo implica che una parte significativa dell'offerta di BTC è stata trasferita in portafogli con una maggiore propensione per il mantenimento a lungo termine.
Tale ridistribuzione dell'offerta aiuta a spiegare la relativa stabilità del prezzo di Bitcoin. Le mani deboli vengono espulse, mentre i partecipanti più forti e meglio capitalizzati assorbono le vendite forzate.
Si sta formando un fondo a medio termine?
Da un punto di vista tecnico, questo cambiamento nella dinamica dell'offerta fornisce una spiegazione convincente per la resilienza di Bitcoin. Nonostante l'aumento del FUD, la capitolazione dei miner e l'incertezza macro, BTC continua a difendere la regione di $85.000 con notevole coerenza.
Se questa struttura regge, la probabilità che si formi un fondo a medio termine aumenta sostanzialmente. Storicamente, le fasi segnate da stress dei miner, STH NUPL negativo e accumulo aggressivo da parte delle balene hanno spesso preceduto espansioni significative al rialzo—anche se non senza volatilità lungo il cammino.
La paura rimane elevata. La liquidità rimane selettiva. Ma sotto la superficie, il mercato potrebbe già starsi ricostruendo.
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