#Bitcoin’s l'incapacità di riconquistare i 90.000 dollari espone una profonda frattura strutturale che potrebbe intrappolare gli investitori durante il prossimo unwind
L'incapacità di Bitcoin di riconquistare i 90.000 dollari sembra meno un dibattito sulle narrazioni e più un test della struttura di mercato.
Per la maggior parte del 2025, la storia superficiale era il momentum istituzionale. Gli Stati Uniti si sono mossi verso un perimetro normativo praticabile, culminato con la firma del presidente Donald Trump del #GENIUSAct per federalizzare le stablecoin di pagamento.
Allo stesso tempo, l'esposizione spot di Bitcoin #ETFs. si è normalizzata all'interno dei canali di intermediazione, e l'economia crypto più ampia ha trattato come se fosse finalmente laureata nella corrente principale della classe di asset.
Questo ha portato a un rally che ha portato Bitcoin a un nuovo massimo storico di 126.223 dollari all'inizio di ottobre.
Tuttavia, entro il 10 ottobre, la microstruttura è deteriorata poiché un violento unwind ha cancellato circa 20 miliardi di dollari in posizioni leveraged sui luoghi crypto. Questo ha costretto il prezzo di BTC a scendere del 30% dai suoi massimi del 2025, e l'asset ha registrato il suo primo ottobre rosso in diversi anni.
Da allora, il mercato di Bitcoin è sceso grazie alla liquidità ridotta, ai volumi di scambio più bassi e ai detentori più grandi che vendono nei rimbalzi.
Queste dinamiche spiegano in larga misura perché Bitcoin sta attualmente lottando sotto i 90.000 dollari, piuttosto che trattare quel livello come un punto di partenza per nuovi massimi.
La sbornia del 10 ottobre
L'evento di liquidazione era importante perché ha alterato fondamentalmente l'appetito al rischio del fornitore marginale di liquidità.
In un mercato profondo, la volatilità è dolorosa ma commerciabile. I market maker quotano dimensioni vicino al prezzo medio, i desk di arbitraggio mantengono allineati i luoghi, e i grandi flussi si liberano senza forzare salti di prezzo.
Dopo il 10 ottobre, gli incentivi sono cambiati. I dealer hanno stretto i limiti di rischio, e il mercato ha iniziato a negoziare con un'assorbimento degli shock significativamente ridotto.
Quella fragilità è evidente nel comportamento dei detentori più grandi. CryptoSlate ha precedentemente riportato come le balene di BTC continuino a scaricare la principale crypto, attenuando così il momentum di mercato anche dopo la purga della leva.
Inoltre, il cambiamento di mercato è evidente anche nei dati sui volumi e sulla profondità di Bitcoin.
La revisione degli scambi di novembre di CoinDesk Data indica che l'attività degli scambi centralizzati è tornata al suo livello più basso dal giugno.
Secondo la società, i volumi combinati spot e derivati attraverso gli scambi centralizzati sono diminuiti del 24,7% mese su mese a 7,74 trilioni di dollari, il calo mensile più netto da aprile 2024.
I volumi spot sono scesi del 21,1% a 2,13 trilioni di dollari, mentre i volumi dei derivati sono diminuiti del 26,0% a 5,61 trilioni di dollari. In particolare, la quota di mercato dei derivati è scesa al 72,5%, il livello più basso da febbraio 2025.
Un mercato può stampare prezzi elevati con basso turnover, ma la dinamica cambia immediatamente quando i partecipanti devono muovere dimensioni.
La profondità è in calo
Il segnale di avvertimento più chiaro per Bitcoin è la sua attuale profondità di mercato, che misura l'interesse visibile per l'acquisto e la vendita vicino al prezzo medio.
Questo è il punto in cui l'“illusione da trilione di dollari” diventa tangibile. La capitalizzazione di mercato è semplicemente un calcolo mark-to-market; la liquidità è la capacità di convertire l'intento in esecuzione senza pagare una tassa nascosta in slippage.
Quando i libri degli ordini sono spessi e gli spread sono prevedibili, le strategie istituzionali, il ribilanciamento secondo programma, la copertura senza shock da slippage, sono fattibili. La liquidità si compone: il flusso denso invita a quotazioni più serrate da parte dei market maker, abbassando i costi e attirando più partecipazione.
Il contrario, tuttavia, è auto-realizzante. La liquidità sottile aumenta i costi di trading, costringe i partecipanti a ritirarsi e assicura che il prossimo shock lasci una cicatrice più profonda.
I dati di Kaiko mostrano che la profondità di mercato aggregata del 2% di Bitcoin è scesa di circa il 30% dai suoi massimi del 2025. In termini pratici, questa è la differenza tra un mercato che può assorbire un ribilanciamento di fondi senza drammi e uno che salta attraverso i livelli quando quel flusso colpisce.
Un snapshot da Binance, il più grande scambio crypto per volume di trading, illustra il punto.
Secondo Kaiko, sia la profondità di mercato dello 0,1% che dell'1% sulle coppie BTC sono aumentate significativamente negli ultimi anni, superando i massimi pre-crollo del 2022.
