La fine dell'anno si avvicina, e il mercato tende a presentare uno stato di "sembra molto tranquillo, ma potrebbe subire un'improvvisa fluttuazione in qualsiasi momento". Molto spesso, i veri motori non sono nelle notizie, ma nella struttura dei derivati — soprattutto con la scadenza delle opzioni su larga scala (Scadenza delle Opzioni).

Oggi spiegheremo nel modo più semplice possibile:

Perché la scadenza delle opzioni può causare a BTC fluttuazioni, improvvise oscillazioni, falsi breakout o addirittura accelerazioni repentine in un breve periodo di tempo?

1. Conclusione in una frase

Quando ci sono enormi posizioni in opzioni nel mercato, vicino alla scadenza si verificano due cose:

I market maker/hedger, per mantenere un rischio neutro, saranno costretti a comprare e vendere frequentemente BTC (delta hedging) nei mercati spot/futures.

Vicino a certi prezzi di esercizio chiave, si possono formare 'magneti di prezzo' (pinning) o 'punti di attivazione di liquidazione' (gamma flip/liquidazione a catena).

Quindi ciò che vedi come 'sbalzi', molte volte non è un cambiamento improvviso di emozione, ma è l'hedging e il reset delle posizioni che spingono il prezzo spot.

2. Come le opzioni influenzano il mercato spot? Cattura due parole: Delta e Gamma.

2.1 Delta: il 'livello di follow' delle opzioni rispetto al prezzo.

Call (opzioni call) di solito hanno Delta positivo: quando BTC aumenta, il valore delle opzioni aumenta.

Put (put options) di solito hanno Delta negativo: quando BTC aumenta, il valore delle opzioni diminuisce.

Chiave: dopo che il market maker vende opzioni, per non assumere rischi direzionali, utilizzerà spot/futures per coprire il Delta.

Vendere Call (Delta positivo) → spesso richiede di acquistare BTC per coprire.

Vendere Put (Delta negativo) → spesso richiede di vendere/vendere a scoperto BTC per coprire.

Questo trasforma il 'rischio del mercato delle opzioni' in 'acquisti/vendite reali nel mercato spot/futures'.

2.2 Gamma: l'hedging è 'seguire la corrente' o 'equilibrare controcorrente'

Gamma descrive la velocità di cambiamento del Delta. Determina se il comportamento di copertura è:

Aggiungere posizioni a favore della corrente (comprare di più man mano che aumenta / vendere di più man mano che diminuisce) → amplifica la volatilità.

Hedging controcorrente (vendere un po' quando aumenta / comprare un po' quando diminuisce) → contiene la volatilità.

In parole semplici:

Gamma corta: l'aumento costringe a comprare, la diminuzione costringe a vendere → più facilmente si verificano 'sbalzi'.

Gamma lunga: l'aumento porta a vendere, la diminuzione porta a comprare → più facilmente 'bloccato', con minore volatilità.

3. Perché 'vicino alla scadenza' è più probabile che si verifichino problemi?

3.1 Gamma sarà più 'acuto' prima della scadenza

Più ci si avvicina alla scadenza, più la Gamma tende a concentrarsi vicino ai prezzi di esercizio ATM.

Il risultato è: se BTC si avvicina a certi prezzi di esercizio chiave, potrebbe innescare una serie di coperture passive, portando a 'accelerazioni improvvise'.

3.2 Frequenza di hedging più alta: il prezzo è costretto a oscillare.

Più ci si avvicina alla scadenza, più il Delta cambia velocemente, i market maker devono fare trading più frequentemente per mantenere la neutralità—questo comporta:

Aumentare il volume degli scambi a breve termine

Amplificare la contesa sui livelli chiave.

Rendere più comuni le 'falsi breakout/falsi breakdown' (specialmente quando la liquidità è scarsa).

3.3 La scadenza 'resetterà': le posizioni di hedging possono diminuire o migrare improvvisamente.

La scadenza implica una grande quantità di opzioni:

Azzeramento

Esercizio/consegna

Scorrere alla prossima data di scadenza (roll)

Le conseguenze comuni si dividono in due categorie:

Bloccato prima della scadenza, dopo la scadenza si disaccoppia improvvisamente con una rottura del volume.

Spinto avanti prima della scadenza, dopo la scadenza le fluttuazioni tornano indietro, entrando in consolidamento.

4. 'Max Pain/effetto pinning': perché alcuni livelli di prezzo funzionano come magneti?

Quando molte opzioni si concentrano vicino a un certo prezzo di esercizio, vicine alla scadenza, il prezzo tende a oscillare attorno a quest'area.

La ragione non è misteriosa:

Le posizioni di hedging sono più sensibili in queste aree, ogni piccola deviazione di prezzo cambia il Delta, costringendo i market maker a fare trading inverso per riportare il prezzo.

Attenzione: il pinning non è inevitabile.

Se c'è un impatto esterno (dati macroeconomici/notizie improvvise/grandi acquisti/vendite spot) o ci si trova in un ambiente di gamma breve, potrebbe invece evolversi in un'accelerazione della rottura.

5. Le tre più comuni 'sbalzi'

Copione A: bloccato → rottura del volume dopo la scadenza

Prima della scadenza: lateralizza attorno al prezzo di esercizio chiave.

Dopo la scadenza: la pressione di hedging svanisce, il prezzo esce dall'intervallo e segue la tendenza.

Copione B: falsa rottura/falso breakdown → ritracciamento rapido

Spike vicino ai prezzi di esercizio chiave.

L'hedging e gli stop loss/flash crash si sovrappongono, causando fluttuazioni estreme a breve termine.

Poi torna nell'intervallo originale (la sensazione è proprio quella di 'sbalzi').

Copione C: gamma corta + liquidità scarsa → accelerazione a catena.

Superare i livelli chiave di prezzo, costringendo l'hedger a comprare/vendere.

Sovrapposizione di liquidazioni con leve e attivazione di stop loss.

Forma una reazione a catena di 'comprare di più man mano che aumenta/vendere di più man mano che diminuisce'

6. 'Lista di osservazione' (molto utile)

Prezzo di esercizio chiave: i livelli di prezzo più densi sopra e sotto l'attuale prezzo (come 85k/90k/95k) sono la 'zona magnetica/area di attivazione'.

Liquidità: durante il weekend, la notte e prima e dopo le festività è più facile che ci siano spike.

Leva: quando i tassi di finanziamento e i contratti aperti sono alti, una volta che ci si allontana da un prezzo chiave è più probabile che si verifichino effetti a catena.

Ritmo prima e dopo la scadenza: prima della scadenza ci sono molte tensioni e azioni false; dopo la scadenza o si organizza e si convergono, o si disaccoppia la tendenza.

7. Avviso di rischio

La scadenza delle opzioni non è 'positiva/negativa', è più un evento di struttura di mercato:

Concentrare il comportamento di hedging su pochi livelli chiave, a breve termine è più probabile che si verifichino spike e falsi breakout.

Se fai trading a breve termine, il focus è controllare la leva e la posizione; se fai trading a medio-lungo termine, il focus è identificare se 'si forma una tendenza dopo la scadenza'.