L'ultima istantanea della produzione economica americana mostra qualcosa che persino analisti esperti non avevano completamente previsto. I nuovi dati del terzo trimestre del 2025 rivelano che l'economia degli Stati Uniti è cresciuta a un tasso annualizzato di circa il 4,3 percento, ben al di sopra delle previsioni che erano più vicine alla fascia bassa del 3 percento. Questo ritmo di crescita segna il periodo di espansione più veloce in circa due anni e interrompe una narrativa di rallentamento che si era affermata all'inizio dell'anno.
La maggior parte dell'attenzione in questo rilascio giustamente va a quanto è cresciuta l'economia, ma altrettanto importante è il perché è cresciuta e cosa significa mentre il paese si avvicina al 2026. Il prodotto interno lordo, la misura più ampia del valore dei beni e dei servizi prodotti nell'economia, riflette molti fattori in movimento. Nel terzo trimestre, una combinazione di spesa dei consumatori resiliente, un'attività di esportazione sorprendentemente forte e un recupero nelle spese governative si sono unite per spingere il dato principale ben oltre le aspettative.
Che la spesa dei consumatori fosse un motore centrale non dovrebbe sorprendere. Il consumo delle famiglie rappresenta tipicamente circa il 70 percento del PIL, e in queste cifre è aumentato a un ritmo annualizzato di circa il 3,5 percento. Questa è stata un'accelerazione notevole rispetto al secondo trimestre, e suggerisce che gli americani hanno continuato ad aprire i loro portafogli mentre l'estate e l'inizio dell'autunno si svolgevano. L'aumento delle spese per servizi come la salute e i viaggi, insieme all'acquisto continuo di una vasta gamma di beni, ha contribuito a sostenere questo aumento generalizzato della domanda.
Le esportazioni hanno anche dato un contributo significativo nel terzo trimestre, registrando guadagni robusti che hanno aiutato a compensare ciò che è rimasto un modesto ritiro negli investimenti delle imprese private. Beni e servizi destinati a acquirenti esteri sono cresciuti notevolmente, anche se le importazioni – che vengono sottratte nei calcoli del PIL – sono scese, sollevando ulteriormente il componente del commercio netto dell'output complessivo. Questo modello può riflettere una genuina domanda globale per i prodotti americani, ma può anche essere influenzato da schemi commerciali in cambiamento e politiche tariffarie che sono state una caratteristica del panorama economico di quest'anno.
La spesa pubblica è passata da un leggero freno nel trimestre precedente a una forza positiva nel terzo trimestre, poiché sia le spese federali sia quelle statali e locali sono aumentate. Parte di ciò riflette probabilmente ritardi nei pagamenti e tempistiche di bilancio a seguito della prolungata chiusura del governo all'inizio dell'anno, che ha anche ritardato la pubblicazione di dati economici chiave. Quel ritardo significa che questo rapporto copre un periodo che ora sembra piuttosto lontano, e gli analisti saranno ansiosi di vedere come sono evolute le condizioni nel quarto trimestre una volta disponibili dati più completi.
Anche con una crescita sorprendente, il quadro non è privo di enigmi. Una delle contraddizioni più notevoli nel recente tessuto economico è stata la discrepanza tra output e creazione di posti di lavoro. Mentre la crescita del PIL è stata solida, il mercato del lavoro si è indebolito. I guadagni occupazionali sono stati più piccoli rispetto agli anni passati, e il tasso di disoccupazione è aumentato rispetto ai suoi storicamente bassi livelli. Gli economisti descrivono questo come una sorta di ambiente “basso assunzioni, basso licenziamenti” in cui le aziende esitano a prendere un gran numero di nuovi lavoratori a causa dell'incertezza sui dazi, i tassi di interesse e le prospettive più ampie.
La Federal Reserve, incaricata di bilanciare crescita e stabilità dei prezzi, affronta un quadro complesso. L'inflazione rimane ostinatamente sopra l'obiettivo del 2 percento della banca centrale, con misure di prezzo chiave che mostrano una pressione al rialzo persistente anche mentre l'economia più ampia si espande. In questo contesto, un forte dato sul PIL come questo confonde le acque per la politica sui tassi. Da un lato, una crescita robusta riduce l'urgenza di tagliare i tassi di interesse. Dall'altro lato, le tendenze occupazionali in rallentamento e le performance settoriali disuguali giustificano la cautela. Le aspettative del mercato per i futuri movimenti sui tassi sono oscillate avanti e indietro nelle ultime settimane mentre gli investitori hanno analizzato questi segnali misti.
Questo mix di output sorprendentemente vigoroso con ceppi sottostanti ricorda un'economia che sta navigando cambiamenti strutturali oltre a quelli ciclici. Il comportamento dei consumatori si sta adattando a costi di indebitamento più elevati e pressioni sui prezzi in corso. Le imprese stanno ricalibrando i piani di investimento alla luce della domanda globale e dell'incertezza della politica interna. I flussi commerciali, rimodellati da dazi e catene di approvvigionamento in cambiamento, stanno aggiungendo sia complessità che opportunità. E il coinvolgimento del settore pubblico attraverso spese e decisioni normative continua a riflettersi sulle attività economiche più ampie. Insieme, queste forze hanno contribuito a produrre un terzo trimestre che è stato indubbiamente forte in superficie ma stratificato di sfumature sottostanti.
C'è anche un elemento di tempistica da considerare. La chiusura del governo che ha interrotto le pubblicazioni dei dati questo autunno non solo ha ritardato i rapporti ma probabilmente offusca l'interpretazione delle tendenze a breve termine. Una volta che i dati del quarto trimestre arriveranno con meno gap, gli economisti avranno un'idea più chiara se questo esplosione di crescita ha riflesso un'inversione sostenuta o un effetto di recupero da interruzioni precedenti. Questo rende difficile trarre conclusioni ferme a lungo termine dalle performance di un singolo trimestre.
Guardando avanti, si pongono diverse domande. Può la domanda dei consumatori rimanere forte se la debolezza del mercato del lavoro persiste e i costi di indebitamento rimangono elevati? La forza delle esportazioni continuerà di fronte a modelli di domanda globale in cambiamento e all'incertezza politica? E come bilancerà la Federal Reserve i due imperativi di sostenere la crescita mentre frena l'inflazione? Le risposte a queste domande plasmeranno se questo terzo trimestre più forte del previsto diventerà un punto di partenza per una futura spinta o semplicemente un punto luminoso statistico in un anno altrimenti irregolare.
Alla fine, i dati del terzo trimestre riflettono un'economia statunitense che rimane resiliente di fronte a venti contrari che avrebbero potuto frenare la crescita in passato. Quella resilienza è una testimonianza della complessità e dell'adattabilità della più grande economia del mondo. Eppure la stessa forza della cifra principale non dovrebbe oscurare i segnali più sottili sottostanti, che indicano una narrazione economica ancora molto in evoluzione.