L'oro brilla, il bitcoin è in difficoltà, i capitali si stanno silenziosamente riorganizzando.
“Quando il presidente della Federal Reserve Powell ha detto ‘Un taglio dei tassi a dicembre non è affatto scontato’, il mercato si è bloccato all'improvviso.” Poco tempo fa, la Federal Reserve ha annunciato un taglio dei tassi di 25 punti base, che avrebbe dovuto essere una buona notizia per il mercato, ma i mercati azionari e l'oro hanno invece subito un'improvvisa caduta.
Ciò che sorprende di più è che all'interno della Federal Reserve è emersa una rara divergenza: un membro del consiglio sostiene un taglio dei tassi di 50 punti base, mentre un altro propone di mantenere i tassi invariati. Questa situazione contraddittoria ha colto di sorpresa gli investitori, e il mercato è sembrato salire su una montagna russa.
01 Un taglio dei tassi in stile falco: quando la Federal Reserve “butta acqua fredda” sul mercato
Alle 2:00 del 30 ottobre, ora di Pechino, la Federal Reserve ha annunciato un taglio dei tassi di 25 punti base, portando l'intervallo obiettivo del tasso dei fondi federali a 3,75%—4,00%, e ha chiarito che terminerà il quantitative tightening (QT) il 1 dicembre. Questa mossa apparentemente espansiva ha però innescato una fluttuazione inversa nel mercato.
Dopo il discorso di Powell, i tre principali indici azionari USA sono crollati nel corso della seduta. Il rendimento dei titoli di stato a due anni, sensibile alla politica monetaria, è aumentato significativamente di circa 10 punti base, mentre l'indice del dollaro è passato da una fase di ribasso a un aumento superando il livello di 99.
Il nucleo di questo fenomeno è che la qualificazione del mercato riguardo a questo taglio dei tassi è stata ridefinita come “taglio dei tassi in stile falco” - l'ampiezza dell'allentamento della politica non ha soddisfatto le aspettative del mercato di un “banchetto di liquidità”.
Secondo lo strumento “Federal Reserve Watch” del CME, la probabilità di un abbassamento dei tassi da parte della Federal Reserve a dicembre è scesa dal 90% circa prima della riunione a un intervallo del 65%—71%. La discrepanza tra le aspettative e la realtà ha fatto perdere il controllo al mercato.
02 Nebbia dei dati: il “volo cieco” della Federal Reserve
La particolarità della decisione della Federal Reserve risiede nel fatto che tutti i segnali sono avvolti nell'ombra di “dati economici cruciali mancanti a causa della chiusura del governo”. Powell ha ammesso che prendere decisioni è come “guidare nella nebbia” e ha sottolineato che “i dati privati non possono sostituire i dati ufficiali”.
Questa situazione si riflette direttamente nella modifica del testo della dichiarazione: la dichiarazione ha cambiato “indicatori recenti” in “indicatori disponibili”, ammettendo che le basi sono incomplete.
Le divisioni interne della Federal Reserve non si riflettono solo nelle decisioni sui tassi di interesse, ma riflettono anche profonde divisioni riguardo alla direzione dell'economia americana. Una parte degli ufficiali ritiene che l'attuale inflazione sia spinta da dazi massicci imposti dal governo americano e rappresenti un “impatto temporaneo”; l'altra parte teme che un ulteriore allentamento possa riaccendere i rischi inflazionistici.
Il commento del Guardian britannico afferma che il voto spaccato riguardo al taglio dei tassi evidenzia l'incertezza della Federal Reserve, con l'economia americana che subisce significativi cambiamenti economici dovuti a tariffe, politiche migratorie e riduzioni governative.
03 Inversione del mercato: da un'euforia a una paura in una notte
Alla vigilia della decisione sui tassi di interesse della Federal Reserve, molti asset chiave a livello globale si sono mossi collettivamente: l'indice Shanghai del mercato azionario A ha superato i 4.000 punti, il prezzo dell'oro futures COMEX ha nuovamente superato i 4.000 dollari/oz; il valore di mercato di Nvidia ha superato i 5.000 miliardi di dollari.
Questo “eccesso di entusiasmo prospettico” è stato rapidamente smentito dopo la decisione sui tassi. Powell ha chiaramente affermato che “un abbassamento dei tassi a dicembre è tutt'altro che garantito” e ha indicato che ci sono “gravi divisioni” all'interno del Comitato per le operazioni di mercato aperto riguardo alle azioni di dicembre. Questa mossa è equivalente a buttare acqua fredda sulle aspettative ardenti di un abbassamento dei tassi.
Il brusco capovolgimento del sentimento di mercato ha messo sotto pressione gli attivi rischiosi. Alla chiusura di quel giorno, il Dow Jones è sceso dello 0,16%, mentre i titoli tecnologici hanno mostrato una certa resilienza, con il Nasdaq che è aumentato dello 0,55% e Nvidia che ha guadagnato quasi il 3%.
Questa divergenza nelle tendenze indica che, in un contesto di crescente incertezza macroeconomica, i capitali si stanno dirigendo verso asset supportati da fondamentali.
04 Oro e Bitcoin: rifugio e rischio si separano
Quando il Bitcoin è sceso sotto i 86.000 dollari il 18 dicembre, con una correzione di quasi il 30% dal picco storico di ottobre, l'oro, invece, ha raggiunto un'impennata storica superando i 4.491 dollari all'oncia, stabilendo un nuovo record storico.
Questo contrasto netto nel trend rivela un cambiamento nella propensione al rischio del mercato. L'oro, come l'asset di rifugio supremo con una tradizione millenaria, sta diventando la prima scelta per i flussi di capitale, creando un forte “effetto di aspirazione”.
Nel frattempo, gli asset crittografici come il Bitcoin stanno affrontando una ondata di liquidazioni di margine. Negli ultimi 24 ore, oltre 470.000 investitori sono stati costretti a chiudere le posizioni, con un valore totale di liquidazioni che ha raggiunto i 1,8 miliardi di dollari. Di questi, le posizioni long sono dominate.
Questo chiarisce due realtà: prima, durante le turbolenze macroeconomiche, gli asset crittografici sono ancora considerati “attività ad alto rischio” e vengono venduti per primi; secondo, la correlazione tra il mercato crittografico e la finanza tradizionale sta aumentando, con la sua volatilità sempre più legata all'andamento delle azioni americane, all'indice del dollaro e all'ambiente della liquidità globale.
05 Ristrutturazione dei capitali: la logica della liquidità globale
Sotto la volatilità a breve termine del mercato, in realtà si sta svolgendo una profonda ristrutturazione della logica sottostante della liquidità globale. Secondo un rapporto della Deutsche Bank, la percentuale di riserve auree delle banche centrali globali è aumentata rapidamente dal 24% alla fine di giugno al 30%. L'oro ha superato silenziosamente l'euro, diventando il secondo componente più grande delle riserve valutarie globali.
Questo cambiamento significa che il meccanismo di creazione della liquidità globale sta subendo una trasformazione storica. In passato, la liquidità globale dipendeva in gran parte dagli Stati Uniti, che fornivano credito al mondo attraverso l'emissione di obbligazioni e dollari. Oggi, le banche centrali dei vari paesi stanno spostando parte delle riserve dai titoli di stato statunitensi all'oro, essenzialmente alla ricerca di un ancoraggio di liquidità globale che sia non debitorio e oltre la sovranità nazionale.
I fondi in uscita dai titoli di stato USA, oltre a entrare nell'oro, potrebbero anche affluire in altri mercati emergenti, cambiando la mappa dei flussi di capitale globale.
La forza motrice di questo cambiamento è strutturale: l'attrattiva dei titoli di stato USA è diminuita a causa dei “doppio deficit” degli Stati Uniti, dell'alta inflazione, dei dubbi sulla credibilità del dollaro e delle politiche di de-globalizzazione; mentre il ruolo dell'oro sta tornando in auge, spinto dalla ricerca di rifugio, dalla “de-dollarizzazione” e dalle preoccupazioni riguardo al sistema delle valute legali, con una crescita esponenziale della domanda di diversificazione delle risorse da parte delle banche centrali.
Il percorso del mercato futuro è già chiaro: il grafico a punti della Federal Reserve mostra che nel 2026 ci sarà probabilmente solo un taglio dei tassi, mentre Trump ha dichiarato che annuncerà il nuovo presidente della Federal Reserve all'inizio di gennaio e ha espresso chiaramente il desiderio di scegliere una persona “che sostiene fortemente un significativo abbassamento dei tassi”.
Il bagliore dell'oro e le difficoltà del Bitcoin nel trovare un minimo delineano insieme il percorso attraverso il quale il capitale globale cerca un equilibrio sotto nuove regole. Con le dichiarazioni del governatore della Federal Reserve, Milan, che continuano a diffondersi, i fondi di mercato si stanno silenziosamente ristrutturando. Una volta che le politiche della Federal Reserve diventeranno chiare, la liquidità pronta a scattare potrebbe cercare nuove vie d'uscita.
