【2025 的A股，很多人其实低估了】

回头看，2025 年并非全面牛市，

而是一轮罕见的结构性牛市。

用结果说话：

机构赚钱效应近 10 年第 3近 20 年第 6

这轮行情，钱从哪来？

并不只是流动性。

两条主线决定了高度：

“估值的钱”：

对中国自主科技能力、以及中美关系的重新定价

“业绩的钱”：

复杂贸易环境下的外需韧性 + AI 推理需求爆发

这些在 2025 年初，

并不是市场的共识，

预期差，才是真正的发动机。

关于“增量资金”的误解：

它更多是结果，而非起因，

是行情兑现后的后验解释，

而非牛市形成的核心变量。

展望 2026：

最大的预期差，

不在资金，

而在——外需与内需的再平衡。

对外“征税”、补贴内需，

很可能是中长期主线，

而 2025，

只是这个过程的起点。

站在开年，

在资金热度并不拥挤、情绪偏多的环境下，

震荡向上，反而是更可能的路径。

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