Rimbalzo del Mercato Globale: Attrito Istituzionale, Supercicli delle Merci e la Grande Divergenza di gennaio 2026
Revisione della Strategia Esecutiva: L'Anatomia di una Complessa Ripresa
Il panorama finanziario globale a metà gennaio 2026 è definito da una profonda dissonanza tra resilienza macroeconomica e fragilità istituzionale. Mentre i mercati digeriscono i dati della settimana dal 12 al 14 gennaio, gli investitori stanno assistendo a un "#MarketRebound" che non è né uniforme né tranquillo. Si tratta di una violenta rotazione di capitale guidata dalla collisione di due forze tettoniche: il successo disinflazionistico della politica monetaria e il potenziale inflazionistico dell'intervento politico. Mentre gli indici principali negli Stati Uniti affrontano le implicazioni di un assalto esecutivo senza precedenti alla Federal Reserve, i mercati periferici—dal Consiglio di Cooperazione del Golfo (GCC) ricco di risorse alle rivitalizzate borse azionarie del Giappone e alle frontiere speculative degli asset digitali—si stanno disaccoppiando, forgiando potenti traiettorie ascendenti indipendenti dalla malaise immediata di Wall Street.
La narrazione del "rimbalzo" in questo contesto è sfumata. Non si tratta semplicemente di un sentiment di "acquistare al ribasso", ma di una "fuga verso asset durevoli" e di una "fuga verso la crescita strutturale" strategica. La sincronizzazione dei massimi storici di oro (4.630 dollari l'oncia), argento (88 dollari l'oncia) e Bitcoin (95.000 dollari) segnala un profondo scetticismo riguardo al futuro potere d'acquisto delle valute fiat, esacerbato dall'indagine penale del Dipartimento di Giustizia (DOJ) sul presidente della Federal Reserve Jerome Powell. Allo stesso tempo, la resilienza dei consumatori statunitensi, dimostrata dai dati sulle vendite al dettaglio e da un indice dei prezzi al consumo (IPC) in fase di stabilizzazione, suggerisce che l'economia reale rimane solida, creando uno scenario "Riccioli d'oro" tenuto in ostaggio dalla volatilità politica.
Questo rapporto fornisce un'analisi esaustiva di queste dinamiche, analizzando le diverse performance delle classi di attività globali. Esplora i meccanismi che guidano il superciclo delle materie prime, gli specifici catalizzatori fiscali che alimentano i mercati del Consiglio di cooperazione del Golfo e dell'Asia e la rinascita della propensione al rischio nel settore delle criptovalute. Sintetizzando i dati provenienti da aggiornamenti di mercato, calendari economici e commenti degli analisti, miriamo a fornire una tabella di marcia coerente per affrontare la difficile ripresa del 2026.
1. Gli Stati Uniti: l'indipendenza monetaria sotto assedio
L'epicentro della volatilità dei mercati globali rimane Washington, D.C., dove i tradizionali confini tra politica fiscale e monetaria si stanno erodendo. Gli eventi del 12-14 gennaio 2026 segnano un potenziale cambiamento di paradigma nel modo in cui gli asset rischiosi prezzano il tasso "privo di rischio", poiché l'indipendenza politica della Federal Reserve, fondamento del sistema finanziario globale, è sotto attacco legale diretto.
1.1 L'indagine del Dipartimento di Giustizia: la supervisione come arma
Il 12 gennaio, il mercato ha assorbito lo shock di un'indagine penale del Dipartimento di Giustizia (DOJ) sul presidente della Federal Reserve, Jerome Powell. Sebbene l'ambito ufficiale dell'indagine riguardi la testimonianza resa nel giugno 2025 in merito ai costi di ristrutturazione da 2,5 miliardi di dollari della sede centrale della Federal Reserve, la tempistica e il contesto hanno portato un ampio consenso di mercato a considerare questo come un "pretesto" per rimuovere un ostacolo alla riduzione dei tassi di interesse.
Il Dipartimento di Giustizia ha notificato citazioni in giudizio alla giuria e minacciato incriminazioni penali, un livello di escalation mai visto prima nei rapporti tra la Casa Bianca e la banca centrale. Il Presidente Powell ha pubblicamente definito l'indagine come un tentativo politicamente motivato di costringere la Fed a capitolare alle richieste di tagli dei tassi del Presidente Trump. Questo conflitto ha introdotto un nuovo "premio di rischio istituzionale" negli asset statunitensi.
La reazione del mercato è stata duplice:
* L'operazione "Sell America": inizialmente, la notizia ha innescato una svendita del dollaro statunitense e un'impennata dei rendimenti dei titoli del Tesoro, poiché gli investitori hanno richiesto maggiori compensi per il rischio di una politica monetaria politicizzata. Se la Fed viene percepita come subordinata al potere esecutivo, l'ancoraggio delle aspettative di inflazione si dissolve.
* La resilienza delle azioni: nonostante la gravità della minaccia, le azioni statunitensi hanno mostrato una notevole resilienza. Dopo un calo iniziale, i mercati si sono stabilizzati, il che suggerisce che gli investitori istituzionali considerino l'indagine come un "teatro politico" che difficilmente porterà a cambiamenti immediati nelle politiche, oppure scommettono sulla tenuta delle barriere istituzionali, come il promesso blocco delle nuove nomine da parte dei senatori Tillis e Murkowski.
1.2 Dinamica dell'inflazione: l'ancora disinflazionistica
Nel mezzo della tempesta politica, i dati economici pubblicati il 13 gennaio 2026 hanno fornito una contro-narrazione critica: l'economia statunitense sta ottenendo un "atterraggio morbido". L'indice dei prezzi al consumo (IPC) di dicembre 2025 è aumentato dello 0,3% su base mensile e del 2,7% su base annua, cifre sostanzialmente in linea con le stime consensuali.
Tabella 1: Profilo dettagliato dell'inflazione negli Stati Uniti (dicembre 2025)
| Componente | Variazione mensile | Variazione annuale | Implicazione economica |
|---|---|---|---|
| Indice dei prezzi al consumo (IPC) principale | +0,3% | +2,7% | Stabilizzazione dei livelli aggregati dei prezzi; coerente con gli obiettivi della Fed. |
| CPI core | +0,2% | +2,6% | Il valore più basso dal 2021; segnala una disinflazione consolidata nei settori non volatili. |
| Rifugio | +0,4% | +3,4% | Rimane la principale fonte di viscosità; persistono carenze strutturali di alloggi. |
| Cibo | +0,7% | +3,1% | L'accelerazione dei prezzi dei prodotti alimentari rappresenta un rischio per la fiducia dei consumatori e la stabilità politica. |
| Energia | +0,3% | +2,3% | Il modesto aumento riflette la tensione geopolitica, sebbene mitigato dalla produzione statunitense. |
| Veicoli usati | -0,5% | -1,3% | Continua la deflazione dei beni durevoli mentre le catene di approvvigionamento si normalizzano. |
| Abbigliamento | +0,0% | +1,4% | La debole domanda di beni discrezionali limita il potere di determinazione dei prezzi. |
Fonte: Bureau of Labor Statistics, Market Snippets
Il raffreddamento dell'indice dei prezzi al consumo di base al 2,6% è particolarmente significativo. Convalida la politica restrittiva della Federal Reserve negli ultimi due anni e, teoricamente, apre la finestra per tagli dei tassi nel 2026. Tuttavia, i dati evidenziano anche una pericolosa biforcazione: mentre i prezzi dei beni (auto usate, abbigliamento) sono in calo, i servizi essenziali (alloggio, assistenza medica, cibo) rimangono ostinatamente elevati. Ciò complica il mandato della Fed; tagliare i tassi per soddisfare le pressioni politiche potrebbe riaccendere l'inflazione da alloggi, mentre mantenere tassi elevati rischia di esacerbare le tensioni del settore bancario.
1.3 Utili aziendali: il punto di riferimento del settore finanziario
La stagione degli utili del quarto trimestre, iniziata ufficiosamente a metà gennaio, ha messo in luce le falle nella narrazione dell'"atterraggio morbido". Il settore finanziario, spesso un indicatore dell'economia in generale, ha dovuto affrontare forti venti contrari il 14 gennaio.
JPMorgan Chase (JPM), la più grande banca statunitense per asset, ha riportato risultati finanziari insufficienti che hanno trascinato al ribasso il Dow Jones Industrial Average (DJIA). La performance della banca è stata compromessa dall'aumento dei costi del credito e dalla compressione dei margini, sintomi di una curva dei rendimenti rimasta invertita per un periodo prolungato. Inoltre, il settore bancario è alle prese con minacce normative dirette; la proposta del Presidente Trump di un "tetto del 10%" sui tassi di interesse delle carte di credito ha innescato una svendita di processori di pagamento ed emittenti di carte di credito come American Express (AXP) e Capital One (COF).
Al contrario, il settore tecnologico continua a mostrare "eccezionalità". Alphabet (GOOGL) ha registrato un rialzo fino a una valutazione di 4.000 miliardi di dollari, trainata da una nuova partnership pluriennale con Apple nel campo dell'intelligenza artificiale e dall'espansione delle consegne tramite droni con Walmart. Questa divergenza – in cui le banche faticano a causa della pressione normativa e sui tassi, mentre le Big Tech prosperano grazie a trend di innovazione secolari – rimane il tema strutturale dominante del mercato azionario statunitense. Il "rimbalzo" è in gran parte un fenomeno guidato dalla tecnologia, che maschera la debolezza dell'economia ciclica.
2. Il superciclo delle materie prime: il "commercio di svalutazione"
Se il mercato azionario statunitense è in conflitto, il mercato delle materie prime invia un segnale univoco e inequivocabile: la paura di una svalutazione. Gennaio 2026 ha visto la cristallizzazione di un "superciclo" per i metalli preziosi, guidato non solo dalla domanda industriale, ma anche da una perdita globale di fiducia nei regimi monetari fiat.
2.1 Oro: la copertura sovrana
Il 14 gennaio 2026, i prezzi dell'oro hanno raggiunto un nuovo massimo storico di circa 4.630 dollari l'oncia. Ciò rappresenta un guadagno annuo di quasi il 72%, un apprezzamento di entità raramente registrato in una classe di attività così profonda e liquida.
I fattori trainanti di questo rally sono strutturali:
* Sfiducia istituzionale: l'indagine del Dipartimento di Giustizia sulla Fed ha infranto l'illusione di indipendenza della banca centrale. I fondi sovrani e le banche centrali, in particolare nel Sud del mondo, stanno accelerando la diversificazione dai titoli del Tesoro statunitensi all'oro fisico per proteggere le proprie riserve dal rischio politico statunitense.
* Compressione dei tassi reali: nonostante la retorica del "più alti per più tempo", il mercato sta scontando imminenti tagli dei tassi dovuti al raffreddamento dell'indice dei prezzi al consumo. Con il calo dei rendimenti reali (tassi nominali meno inflazione), il costo opportunità di detenere oro non redditizio diminuisce, alimentando la domanda di investimenti.
* Premio geopolitico: le crescenti tensioni che coinvolgono l'Iran e il potenziale coinvolgimento militare degli Stati Uniti hanno fatto rivivere il "premio di guerra", spingendo verso una fuga verso la sicurezza che ha sopraffatto la ricerca del profitto.
2.2 Argento: la stretta industriale-monetaria
Mentre l'aumento dell'oro è impressionante, la performance dell'argento è stata esplosiva. Il 14 gennaio, l'argento ha sfondato la barriera degli 88 dollari l'oncia, raggiungendo un massimo storico. Il metallo ha guadagnato oltre il 210% negli ultimi 13 mesi, superando di gran lunga l'oro.
Questo rally è guidato da una "doppia stretta":
* Domanda monetaria: come l'oro, l'argento viene accumulato come copertura contro l'inflazione e la svalutazione della valuta.
* Carenza industriale: a differenza dell'oro, circa il 50-60% della domanda di argento è industriale, fondamentale per il fotovoltaico (pannelli solari) e l'elettronica. L'incessante espansione delle infrastrutture per le energie rinnovabili a livello globale ha creato un deficit strutturale cronico.
* La "Max Pain" Short Squeeze: i report di mercato indicano che il rally a 89 dollari è stato esacerbato da una "short squeeze", in cui i trader che puntavano su una correzione sono stati costretti a coprire le posizioni a qualsiasi prezzo. Questa dislocazione tecnica suggerisce che le scorte fisiche nei caveau del Comex e della LBMA sono criticamente basse.
Tabella 2: Andamento dei metalli preziosi (14 gennaio 2026)
| Attività | Prezzo (USD) | Variazione giornaliera | Variazione annuale | Fattore chiave |
|---|---|---|---|---|
| Oro | $4.629,44 | +0,94% | +71,79% | Acquisti da parte delle banche centrali, timori per l'indipendenza della Fed. |
| Argento | ~$88,37 | +3,85% | +210,0% | Deficit industriale (solare), short squeeze. |
| Platino | $2.409,10 | +1,20% | N/D | Domanda di catalizzatori per auto, correlazione con l'oro. |
Fonte: Economic Times, Kitco, Trading Economics
2.3 Energia: il terreno geopolitico
I mercati del petrolio greggio sono stati meno volatili dei metalli, ma rimangono elevati. I titoli energetici sono stati il settore con la migliore performance nell'indice S&P 500 il 14 gennaio, fungendo da copertura difensiva. Il mercato sta attualmente bilanciando il "rischio di guerra" dell'instabilità iraniana con il "rischio di domanda" di un rallentamento dell'economia globale (la cui crescita è prevista al 2,7% dalle Nazioni Unite). Tuttavia, la resilienza dei titoli energetici suggerisce che gli investitori si aspettano che i prezzi rimangano sostenuti dalla disciplina dell'OPEC+ e dalle tensioni geopolitiche, rendendo il settore una componente chiave del portafoglio di ripresa del 2026.
3. Il perno asiatico: la rinascita politica del Giappone
Mentre i mercati occidentali sono alle prese con tensioni istituzionali, i mercati asiatici stanno vivendo una solida ripresa, trainati da un rally storico delle azioni giapponesi. La "rotazione verso est" dei capitali sta guadagnando slancio, trainata da chiari segnali politici e dinamiche valutarie favorevoli.
3.1 Il Nikkei 225 e le "elezioni anticipate"
Il 14 gennaio, il Nikkei 225 è balzato dell'1,6% all'1,7%, superando per la prima volta nella storia il livello di 53.000. Questa accelerazione è supportata dal "Takaichi Trade", una tesi di mercato costruita attorno al Primo Ministro Sanae Takaichi.
Noto come un sostenitore della politica fiscale e un sostenitore dell'"Abenomics 2.0", il consolidamento del potere di Takaichi e le speculazioni su elezioni anticipate hanno convinto gli investitori che il Giappone manterrà una politica monetaria estremamente accomodante e un aggressivo stimolo fiscale. Ciò è in netto contrasto con le posizioni restrittive o di "mantenimento" delle altre banche centrali del G7.
3.2 Il dilemma dello yen: stimolo contro stabilità
Il carburante che alimenta il Nikkei è lo yen giapponese, che il 14 gennaio si è indebolito oltre quota 159 per dollaro, il livello più basso da luglio 2024. Uno yen debole agisce come uno steroide per il settore aziendale giapponese fortemente orientato alle esportazioni (Toyota, Sony, Tokyo Electron), gonfiando direttamente gli utili quando viene rimpatriato.
Tuttavia, questa dinamica si sta avvicinando a una zona di pericolo. Gli analisti valutari avvertono che il livello di 160,00 è una "linea rossa" che potrebbe innescare un intervento diretto da parte del Ministero delle Finanze. Il rischio per gli investitori è che un rapido apprezzamento dello yen (dovuto all'intervento) possa causare una brusca inversione di tendenza del Nikkei. Ciononostante, l'attuale slancio è decisamente rialzista, con capitali esteri che affluiscono a Tokyo come alternativa stabile al caotico mercato statunitense.
3.3 Asia emergente e India
Oltre al Giappone, il sentimento positivo si è esteso anche ai paesi emergenti dell'Asia, seppur con sfumature localizzate.
* India: il mercato indiano ha registrato un'impennata di titoli specifici nei settori delle infrastrutture e dell'energia. Gli analisti hanno raccomandato l'acquisto di SJVN (con target a ₹86), JSW Energy (con target a ₹550) e Rail Vikas Nigam Ltd (RVNL). Queste raccomandazioni sono in linea con il tema più ampio degli investimenti in energia e logistica, riflettendo il superciclo globale delle materie prime.
* Cina: i mercati cinesi restano contrastanti, con Alibaba (BABA) che ha registrato un'impennata di oltre il 10% il 14 gennaio a causa di specifici sviluppi aziendali, mentre gli indici più ampi sono alle prese con la minaccia di nuovi dazi statunitensi e di cambiamenti normativi interni.
4. Il Consiglio di cooperazione del Golfo (CCG): il disaccoppiamento strutturale
Forse la storia più avvincente di "ripresa" si trova nella regione del Consiglio di Cooperazione del Golfo (CCG). A differenza di altri mercati emergenti, spesso vittime delle politiche della Fed, le economie del CCG stanno sfruttando le loro inaspettate entrate energetiche per finanziare una massiccia trasformazione strutturale, creando un "circolo virtuoso" di crescita interna.
4.1 Qatar: il gigante del gas si espande
La Borsa del Qatar (QSE) ha registrato una performance eccezionale all'inizio del 2026. Il 13 gennaio, l'indice ha chiuso a 11.229,22 punti, in rialzo dello 0,60%. Il rally è sostenuto da solidi fondamentali:
* Solidità bancaria: QNB Group, il principale istituto di credito della regione, ha registrato un utile netto di 17 miliardi di QR per il 2025, con un aumento dell'1,7%, trainato da un'espansione del 12% del portafoglio prestiti. La banca ha proposto un dividendo in contanti di 0,725 QR per azione, rafforzando l'attrattiva del mercato in termini di rendimento.
* Prospettive macroeconomiche: con una crescita del PIL reale prevista al 6,1% per il 2026, trainata dalla massiccia espansione della produzione di GNL, il Qatar offre uno dei profili di crescita più solidi al mondo. La correlazione con la volatilità tecnologica globale è bassa, offrendo una reale diversificazione.
4.2 Arabia Saudita: Vision 2030 in movimento
La Borsa saudita (Tadawul) ha rispecchiato questo ottimismo, con l'indice TASI in rialzo dell'1,4% (148 punti) e chiuso a 10.894 il 13 gennaio.
* Rally su larga scala: i guadagni non si sono limitati al settore energetico. Il mercato sta scontando il successo degli sforzi di diversificazione previsti dalla "Vision 2030", con una crescita del PIL non petrolifero prevista superiore al 4%.
* Flussi di investimenti: il Regno sta assistendo a flussi sostenuti in settori quali l'edilizia, il turismo e la tecnologia, supportati dal Fondo di investimento pubblico (PIF).
4.3 Emirati Arabi Uniti: il porto sicuro
I mercati degli Emirati Arabi Uniti (Dubai e Abu Dhabi) hanno continuato la loro ascesa, fungendo da porti sicuri regionali per i capitali in fuga dall'instabilità dell'Europa orientale e del Levante.
* Dubai (DFM): l'indice generale DFM è salito dello 0,81% a 6.319,30 il 13 gennaio, trainato dai settori immobiliare e bancario. L'indice ha raggiunto un massimo di 6.326,22, riflettendo la forte domanda estera di immobili e attività finanziarie a Dubai.
* Abu Dhabi (ADX): l'indice generale ADX ha guadagnato lo 0,82% chiudendo a 10.089,76, riconquistando il livello psicologico di 10.000. Titoli come International Holding Company (IHC) continuano a consolidare il mercato, fungendo da enormi conglomerati che riciclano la ricchezza derivante dal petrolio in investimenti strategici globali.
Tabella 3: Indicatori di mercato del GCC (13-14 gennaio 2026)
| Indice | Livello di chiusura | Variazione giornaliera | Driver aziendale/macro chiave |
|---|---|---|---|
| Qatar (QSE) | 11.229,22 | +0,60% | Utili QNB (QR 17 miliardi), espansione del GNL. |
| Arabia Saudita (TASI) | 10.894,00 | +1,40% | Esecuzione Vision 2030, Crescita del PIL non petrolifero. |
| Dubai (DFMGI) | 6.319,30 | +0,81% | Afflussi immobiliari, Stabilità bancaria. |
| Abu Dhabi (ADX) | 10.089,76 | +0,82% | Distribuzione della ricchezza sovrana, forza difensiva. |
Fonte: frammenti di dati di mercato
5. Il Rinascimento degli asset digitali: una copertura "rischiosa"?
Il mercato delle criptovalute ha messo a segno una decisa ripresa nel gennaio 2026, posizionandosi come un ibrido unico: un asset "risk-on" correlato ai titoli tecnologici, ma allo stesso tempo una copertura "risk-off" contro l'instabilità bancaria.
5.1 Bitcoin ed Ethereum: Riconquistare i livelli chiave
Il 14 gennaio, Bitcoin (BTC) è balzato del 4,34%, riconquistando il livello di 95.000 dollari e recuperando le perdite di inizio mese. Ethereum (ETH) ha sovraperformato, balzando del 7,40% e superando i 3.300 dollari.
Il motore di questa mossa è una "rotazione" del capitale. Dopo una brusca correzione nell'ottobre 2025, investitori retail e istituzionali sono rientrati nel mercato, portando la capitalizzazione totale del mercato delle criptovalute a un massimo del 2026 di 3,34 trilioni di dollari. La narrazione si sta spostando dalla "speculazione" all'"alternativa monetaria", riflettendo il rally dell'oro.
5.2 La rinascita delle altcoin e degli NFT
A differenza dei precedenti rally trainati esclusivamente da Bitcoin, il rimbalzo del 14 gennaio è stato ampio, segnalando un ritorno di profonda liquidità e propensione al rischio.
* NFT in testa: il settore NFT ha registrato la performance migliore, con un aumento dell'8,34%, trainato da collezioni blue-chip come Pudgy Penguins (+13,36%) e ApeCoin (+13,17%). Ciò suggerisce che il sentiment dei retailer si è spostato dalla paura all'avidità.
* Rotazione settoriale: guadagni significativi sono stati registrati nel settore "PayFi" (Payment Finance), con Dash (DASH) che ha registrato un'impennata del 42,84%. Questo specifico rally nelle monete per pagamenti potrebbe essere una reazione ai limiti agli interessi sulle carte di credito proposti negli Stati Uniti, poiché gli investitori sono alla ricerca di infrastrutture di pagamento alternative immuni ai controlli normativi sui prezzi.
* Adozione aziendale: il mercato è stato inoltre sostenuto dalla notizia che Strive ha ricevuto l'approvazione degli azionisti per l'acquisizione di Semler Scientific, un'operazione che renderà l'entità combinata l'undicesimo maggiore detentore aziendale di Bitcoin al mondo (12.797,9 BTC). Questa istituzionalizzazione delle partecipazioni in Bitcoin rafforza la tesi della "riserva di tesoreria".
Tabella 4: Performance del settore delle criptovalute (14 gennaio 2026)
| Settore | Variazione 24 ore | Miglior performer | Contesto |
|---|---|---|---|
| NFT | +8,34% | Pudgy Penguins (+13%) | Ritorno dell'appetito speculativo per il commercio al dettaglio. |
| Meme Coins | +7,31% | Pepe (+16,06%) | Proxy ad alto rischio beta. |
| Livello 2 | +6,92% | Ottimismo (+17,21%) | Le soluzioni scalabili stanno guadagnando terreno. |
| PayFi | +5,35% | Dash (+42,84%) | Arbitraggio normativo vs. limiti bancari TradFi. |
| Bitcoin | +4,34% | N/D | Rotazione rifugio sicuro/riserva di valore. |
*Fonte: dati SoSoValue, Binance *
## 6. Prospettive economiche globali: la narrazione della crescita "fragile"
A contestualizzare questi movimenti di mercato è la più ampia prospettiva economica fornita dalle Nazioni Unite e dal World Economic Forum (WEF) a metà gennaio.
6.1 Le previsioni delle Nazioni Unite: crescita del 2,7%
Il rapporto 2026 delle Nazioni Unite sulla situazione e le prospettive economiche mondiali prevede che la produzione economica globale crescerà del 2,7% nel 2026, in rallentamento rispetto al 2,8% del 2025. Ciò evidenzia un contesto di "crescita lenta" in cui gli utili aziendali devono essere trainati dall'efficienza (IA) piuttosto che da una crescente domanda aggregata.
Il rapporto avverte esplicitamente che "i potenziali guadagni derivanti dall'intelligenza artificiale... saranno probabilmente distribuiti in modo non uniforme", rispecchiando la concentrazione di mercato osservata nei titoli azionari statunitensi.
6.2 Rapporto sui rischi del WEF: geoeconomia
Il Global Risks Report 2026 del WEF individua nel "confronto geoeconomico" il principale rischio globale. Questo dato è perfettamente in linea con l'andamento del mercato:
* Dazi: il timore di nuovi dazi statunitensi sta alimentando la volatilità nei mercati dipendenti dalle esportazioni, come Cina ed Europa.
* Catene di fornitura: il passaggio al "friend-shoring" sta avvantaggiando paesi come India e Messico, creando al contempo attriti inflazionistici nello sviluppo