Un distributore di ricambi auto a New York ha trasferito la maggior parte dei costi aumentati a causa dei dazi ai consumatori, mentre un torrefattore di caffè nell'isola di Long ha dichiarato che i prezzi di vendita potrebbero ridursi solo dopo aver smaltito l'inventario a costi elevati.
L'attività economica nella maggior parte delle regioni degli Stati Uniti si sta riprendendo a un ritmo 'lieve a moderato', secondo la relazione sullo stato dell'economia nazionale pubblicata dalla Federal Reserve il 14 gennaio (nota come 'Libro Marrone').
Questa relazione, basata su informazioni raccolte entro il 5 gennaio, copre il periodo successivo alla fine della più lunga interruzione governativa della storia degli Stati Uniti, evidenziando sfide strutturali nascoste dietro un apparente ripristino economico.
Uno, moderata ripresa economica.
● L'ultimo libro beige mostra che in 12 distretti della Federal Reserve, 8 segnalano che l'attività economica complessiva sta crescendo a un ritmo 'leggero a moderato', 3 regioni segnalano nessuna variazione e 1 regione segnala una leggera contrazione.
● Questi dati mostrano un miglioramento rispetto ai tre cicli di rapporto precedenti, durante i quali la maggior parte delle regioni ha segnalato che l'attività economica era quasi invariata. La maggior parte delle banche nella maggior parte delle regioni ha segnalato una leggera a moderata crescita della spesa dei consumatori, principalmente a causa della stagione degli acquisti per le festività.
Due, l'accentuazione della 'diversificazione a forma di K' dei consumatori.
● Sotto la superficie della crescita economica si nasconde un fenomeno chiave: la 'diversificazione a forma di K' della spesa dei consumatori. Le famiglie ad alto reddito continuano ad aumentare la spesa per beni di lusso, viaggi ed esperienze, mentre i consumatori a reddito medio-basso diventano più sensibili ai prezzi e adottano un atteggiamento cauto nei confronti della spesa per beni non essenziali.
● Il rapporto della regione di Filadelfia sottolinea chiaramente che la crescita dei salari non è riuscita a tenere il passo con l'aumento dei prezzi, causando pressione sulle famiglie a reddito medio-basso. Al contrario, i gruppi ad alto reddito beneficiano dell'effetto ricchezza e dell'aumento continuo del valore degli asset.
● La diversificazione del mercato dei consumi potrebbe continuare nel 2026, aggravando ulteriormente il divario tra l'esperienza e la capacità di spesa dei consumatori.
Tre, raffreddamento del mercato del lavoro.
● Il mercato del lavoro mostra segni di raffreddamento. In 12 distretti della Federal Reserve, 8 segnalano che il livello occupazionale è rimasto sostanzialmente invariato.
● Le assunzioni aziendali sono per lo più finalizzate a coprire posti vacanti piuttosto che a creare nuove posizioni. Il rapporto menziona in particolare l'atteggiamento cauto delle aziende nei confronti delle assunzioni, preferendo mantenere la flessibilità in periodi di incertezza.
● I salari crescono a un ritmo 'moderato', con diversi contatti che affermano che la crescita salariale è tornata a livelli 'normali'. Tuttavia, mentre la crescita salariale rallenta, i prezzi continuano a salire, il che implica una compressione del potere d'acquisto reale.
Quattro, trasferimento dei costi tariffari e pressione inflazionistica.
● La maggior parte delle regioni ha visto i prezzi aumentare a un ritmo 'moderato', ma la pressione dei costi derivante dai dazi è un problema comune in tutte le regioni. Alcune aziende che inizialmente avevano assorbito i costi legati ai dazi, man mano che esaurivano le scorte precedenti ai dazi o per mantenere la pressione sui margini, hanno iniziato a trasferire questi costi ai consumatori.
● Il rapporto della Federal Reserve di New York offre esempi concreti: un concessionario di ricambi automobilistici di Long Island ha affermato che la maggior parte dei costi aggiuntivi derivanti dai dazi sui beni importati dall'India è stata trasferita ai consumatori.
● Circa il 95% dei costi tariffari è sostenuto dalle aziende statunitensi, con solo una parte trasferita ai consumatori. Tuttavia, questa 'parte' ha già avuto un impatto sostanziale sull'economia macroeconomica. Solo i fattori tariffari hanno spinto l'inflazione negli Stati Uniti di circa 0,7 punti percentuali, riducendo il reddito reale medio delle famiglie statunitensi di circa 600 dollari.
Cinque, la diversificazione delle prestazioni manifatturiere e l'entusiasmo per gli investimenti in AI.
● Le attività manifatturiere mostrano risultati contrastanti, con 5 regioni che segnalano crescita e 6 che segnalano contrazione. I feedback dei partecipanti della regione di Cleveland indicano che, dopo diverse fasi di stagnazione o calo, la domanda di prodotti manifatturieri ha mostrato un moderato recupero.
● Alcuni produttori considerano la costruzione di centri dati come il principale motore della domanda. Nel contempo, diverse regioni segnalano che le aziende stanno esplorando l'applicazione dell'intelligenza artificiale (AI), principalmente per migliorare la produttività e gestire la forza lavoro futura.
● Tuttavia, il rapporto della regione di Atlanta ha sottolineato che, sebbene le aziende stiano accelerando l'adozione dell'intelligenza artificiale per migliorare la produttività e gestire la forza lavoro, ci vorranno anni prima che ciò abbia un impatto significativo sulla dotazione di personale.
Sei, differenze regionali significative.
● Ci sono evidenti differenze nelle prestazioni economiche tra le regioni. La regione di New York segnala una continua leggera contrazione dell'attività economica, con un lieve calo dell'occupazione, mentre i principali datori di lavoro continuano a ridurre il personale.
● In confronto, l'attività economica nella regione di Filadelfia è rimbalzata da una leggera contrazione a una modesta crescita. I contatti nella regione di Minneapolis hanno anche segnalato un forte aumento dei costi sanitari e assicurativi.
● Il rapporto rivela anche il dilemma dei prezzi per le aziende, specialmente nei settori retail e della ristorazione, dove le aziende esitano a trasferire i costi ai clienti per timore della sensibilità dei prezzi da parte dei consumatori.
Sette, la difficile scelta della Federal Reserve sulla riduzione dei tassi.
● Dopo tre riduzioni dei tassi di interesse alla fine del 2025, gli investitori attualmente si aspettano che la Federal Reserve non riduca nuovamente i tassi prima di giugno 2026. Questa aspettativa è in linea con il tono cauto degli ufficiali della Federal Reserve, che temono che l'inflazione sia ancora superiore al target del 2% e che la politica tariffaria possa portare a pressioni sui prezzi.
● Il dilemma che la Federal Reserve affronta è evidente: l'inflazione superiore al target e un mercato del lavoro sempre più debole creano tensione tra i suoi doppi mandati. L'inflazione dovrebbe rimanere al di sopra del target del 2% della Federal Reserve, anche se l'incertezza riguardo ai dazi dovrebbe iniziare a diminuire a metà del 2026.
Otto, il rischio di danni strutturali che emergono con ritardo.
● Il professor Gita Gopinath, ex primo vice direttore del FMI e docente di economia presso l'Università di Harvard, ha sottolineato che la 'stabilità' apparente dell'economia globale è evidentemente ingannevole, con i danni strutturali causati dai dazi che sono oscurati da molteplici fattori a breve termine.
● Questi fattori a breve termine includono l'entusiasmo per gli investimenti in intelligenza artificiale e l'aumento del mercato azionario che ne deriva, oltre alle politiche fiscali più espansive adottate da paesi come gli Stati Uniti e la Germania.
● Tuttavia, questa situazione è di per sé estremamente fragile, specialmente nel campo dell'AI. Gli investitori iniziano a riconsiderare il divario tra le valutazioni elevate e i rendimenti reali. Con l'effetto cuscinetto dell'importazione anticipata che svanisce, le aziende trasferiranno più costi tariffari ai consumatori, e i danni economici e al tenore di vita causati dai dazi diventeranno sempre più evidenti.
Diversi partecipanti nei settori retail, consumo e servizi commerciali, edilizia, trasporti e manifatturiero nella regione di San Francisco hanno segnalato di aver implementato misure di aumento dei prezzi per compensare l'aumento dei dazi e dei costi delle utenze, delle assicurazioni e di alcune materie prime.
Questo libro beige fornisce materiali di riferimento chiave per la riunione di politica monetaria della Federal Reserve del 27-28 gennaio. Di fronte a un quadro complesso di crescita economica moderata e pressioni strutturali, inflazione persistente e diversificazione dei consumi, gli ufficiali della Federal Reserve devono cercare un delicato equilibrio tra sostenere l'economia e contenere l'inflazione.
Se la Federal Reserve ridurrà i tassi quest'anno e quando, dipenderà dall'andamento dei dati sull'inflazione nei prossimi mesi e dall'evoluzione del mercato del lavoro.
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