Quando Binance ha lanciato un prodotto di risparmio USD1 di 30 giorni con un'offerta vicina al 20% APY, la reazione del mercato è stata immediata — e intensa.

Grandi quantità di capitale ruotato da USDT e USDC in #USD1 entro pochi giorni.
Subito dopo, USD1 ha iniziato a essere scambiato a un premio notevole, e le discussioni su depegging, rischio di corsa agli sportelli e se uscire anticipatamente hanno cominciato a diffondersi.

Invece di saltare a conclusioni, voglio fare un passo indietro e analizzare cosa è realmente successo — dal comportamento dei prezzi, agli incentivi sui rendimenti, alla meccanica sottostante di USD1 — e vedere se le preoccupazioni sono strutturali o per lo più situazionali.

Prima di tutto: che tipo di stablecoin è USD1?

Prima di parlare dell'azione del prezzo, è importante capire cosa sia realmente USD1.

USD1 è una stablecoin supportata da USD completamente collateralizzata. Le sue riserve consistono principalmente in:

· Contante in dollari USA

· Titoli di Stato a breve termine degli Stati Uniti

· Depositi in dollari

· Altri equivalenti di liquidità altamente liquidi

In altre parole, non si tratta di una stablecoin algoritmica, e non opera su un modello di riserva frazionaria. Strutturalmente, segue un design relativamente conservativo e tradizionale.

La trasparenza e il riscatto contano più di quanto pensino la maggior parte delle persone

USD1 pubblica regolari comunicazioni sulle riserve ed è soggetta a audit di terze parti.
Questo non è entusiasmante, ma nel mondo delle stablecoin, la mancanza di trasparenza è spesso dove iniziano i veri problemi.

Un altro dettaglio sottovalutato:
USD1 non addebita commissioni per la creazione o il riscatto.

Questo ha reali implicazioni:

· Minor attrito di arbitraggio

· Convergenza dei prezzi più rapida verso $1

· Meno stress durante i periodi di squilibrio del mercato

Storicamente, le stablecoin tendono a fallire non perché gli attivi siano mancanti, ma perché i riscatti diventano vincolati. Da una prospettiva basata su regole, USD1 si comporta bene qui.

Struttura di custodia

Le riserve di USD1 sono detenute da custodi regolamentati, tra cui BitGo Trust.
Questo non significa zero rischio — nulla lo fa — ma avvicina USD1 agli standard istituzionali in termini di segregazione degli attivi e conformità.

Rivisitando l'azione del prezzo: perché USD1 ha trattato a un premio?

Le stablecoin dovrebbero trattare a $1.
In realtà, ogni volta che la domanda aumenta più rapidamente dell'offerta, le deviazioni sono normali.

Fase 1: lancio del prodotto ad alto rendimento — si forma un premio

Quando il prodotto APY del 20% è stato lanciato, sono accadute diverse cose contemporaneamente:

· Il rendimento era insolitamente attraente

· La capacità di abbonamento era limitata

· La domanda si è mossa più velocemente della nuova creazione

In quell'ambiente, USD1 è diventato meno un “mezzo di scambio stabile” e più un biglietto per un prodotto ad alto rendimento.

Un premio a breve termine era quasi inevitabile.

Fase 2: l'offerta recupera, il premio si comprime

Man mano che la campagna progrediva:

· La creazione è aumentata

· Il capitale di arbitraggio è intervenuto

· Depositi anticipati sono stati bloccati in risparmi

Il prezzo di USD1 ha iniziato a ritornare verso la parità — non in modo violento, ma gradualmente.
Quella è una distinzione importante. Gli eventi guidati dal panico tendono ad essere bruschi e disordinati. Questo movimento non lo era.

Fase 3: avvicinandosi alla maturità — ritorno a fasce normali

Man mano che la promozione si avvicinava alla fine, USD1 ha trattato principalmente all'interno del
$0.998–$1.000, che è ben all'interno del rumore normale delle stablecoin.

Guardando l'intero ciclo, USD1 è rimasto ancorato attorno al suo peg per tutto il tempo.
C'è stata volatilità — ma nessun depegging strutturale.

Da dove proveniva realmente il rendimento del 20%?

Questa è la parte più fraintesa dell'intera discussione.

Secondo le stime condivise dal ricercatore @cmdefi, la campagna USD1 è stata sostenuta da:

· World Liberty Financial (WLFI)

· Circa $40 milioni al mese in sussidi espliciti agli incentivi

In altre parole, il rendimento non era un interesse “organico” o leva nascosta.
Era un incentivo di marketing e liquidità chiaramente definito.

Con i saldi USD1 detenuti da Binance di circa $2,5–3,3 miliardi, quell'incentivo si è tradotto in APY nella fascia del 14%–18%, a seconda della partecipazione.

Man mano che il TVL cresce, i rendimenti diminuiscono — in modo lineare e prevedibile.
Non c'è effetto cliff.

Dovrebbero i detentori uscire presto prima che la campagna finisca?

Da un punto di vista strutturale, ci sono poche prove che sia necessaria un'uscita anticipata:

· USD1 è completamente collateralizzato

· La creazione e il riscatto rimangono leggeri in termini di attrito

· La fine degli incentivi non cambia la composizione delle riserve

· Il comportamento dei prezzi rimane all'interno dei limiti normali delle stablecoin

Detto ciò, se qualcuno è entrato a un chiaro premio, o non desidera più un'esposizione alle stablecoin dopo la maturità, regolare le posizioni è una decisione razionale di portafoglio.

Questo è molto diverso da un segnale di rischio sistemico.

Pensieri finali

Con il senno di poi, la recente volatilità di USD1 appare meno come un segnale di avvertimento e più come uno studio di caso sulla distorsione della domanda guidata dagli incentivi.

Il rendimento era temporaneo.
Il sussidio era esplicito.
E i meccanismi sono rimasti intatti durante tutto.

Alto APY ha creato rumore — non instabilità strutturale.

Gli incentivi svaniscono. I meccanismi rimangono.

Quella distinzione conta.

Dichiarazione di non responsabilità: Questo articolo riflette le mie opinioni personali ed è solo per scopi informativi. Non costituisce consulenza sugli investimenti. I mercati delle criptovalute sono altamente rischiosi e volatili. Prima di partecipare a qualsiasi airdrop, campagna o prendere qualsiasi decisione di investimento, si prega di fare le proprie ricerche e agire con cautela.