#tether non è più semplicemente una fabbrica di dollari digitali che ronza sullo sfondo dei mercati delle criptovalute. Si è silenziosamente trasformata in qualcosa di molto più significativo: un potere privato nel settore dell'oro, ora in possesso di più oro di diversi stati sovrani, inclusa la Reserve Bank of Australia.

Mentre Tether celebra pubblicamente i traguardi del bilancio e il dominio delle stablecoin, sta contemporaneamente costruendo un disequilibrio strutturale che potrebbe riverberare nell'economia on-chain e nel mercato globale dell'oro. Questa trasformazione è passata per lo più inosservata, eppure la scala è straordinaria.

Entro la fine di settembre 2025, la banca d'investimento Jefferies ha stimato l'esposizione totale in oro di Tether a circa 116 tonnellate metriche. Ma l'accumulo non si è fermato lì. Nel quarto trimestre del 2025, si stima che Tether abbia aggiunto circa 27 tonnellate metriche di oro, una corsa all'acquisto che ha superato gli acquisti della maggior parte delle singole banche centrali nello stesso periodo. Questo suggerisce che il totale delle scorte di Tether ha ora raggiunto almeno 143 tonnellate metriche.

Questo rende Tether qualcosa di completamente nuovo: una banca centrale ombra che opera senza un mandato, senza supervisione democratica e senza la trasparenza attesa dai gestori di riserve sovrane.

Sebbene Tether non abbia ancora pubblicato il suo rapporto di trasparenza Q4 USDT, il suo token garantito da oro, XAUt, offre un proxy rivelatore. Tra ottobre e dicembre, le riserve auree a supporto di XAUt sono aumentate del 38%, chiudendo l'anno a 16,18 tonnellate metriche (520.089,350 once troy fine). Quella cifra da sola è sostanziale, ma rappresenta solo una frazione dell'esposizione più ampia in oro di Tether.

Con una stima di 143 tonnellate metriche, Tether supera ora le riserve ufficiali di oro dell'Australia (80 tonnellate), della Corea del Sud (104 tonnellate) e della Grecia (115 tonnellate). Il 31 dicembre 2025, questo tesoro era valutato 16,11 miliardi di dollari. Entro il 27 gennaio, l'aumento dei prezzi dell'oro aveva gonfiato il suo valore a 19,02 miliardi di dollari, offrendo un guadagno cartaceo di 2,91 miliardi di dollari in meno di un mese.

Il vero rischio risiede nella disconnessione. Mentre XAUt è completamente garantito e trasparente, circa l'89% dell'esposizione in oro prevista di Tether rimane sequestrata all'interno delle riserve aziendali, sostenendo implicitamente un impero di stablecoin USDT da 187 miliardi di dollari. Questa concentrazione di oro fisico in mani private introduce una nuova linea di faglia, dove la liquidità delle stablecoin, i mercati delle materie prime e la stabilità finanziaria globale si intersecano silenziosamente.