Poiché l'avversione al rischio globale continua a intensificarsi, le performance degli asset sui mercati sono diventate sempre più polarizzate. L'oro è rimasto sopra i 5.000 USD per oncia per una seconda sessione consecutiva, mentre il bitcoin ha mostrato segni di affaticamento, rimanendo a livelli elevati senza una chiara spinta. I dati sui flussi di capitale suggeriscono che gli investitori stanno riesaminando sistematicamente i profili di rischio delle diverse classi di asset.

Solo nell'ultima settimana, più di 1,3 miliardi di USD sono stati ritirati da fondi legati al bitcoin, formando una parte significativa dei deflussi più ampi dagli ETF sulle criptovalute.

L'oro estende il suo rally mentre un dollaro più debole e rischi geopolitici si convergono

Guidati dall'aumento delle tensioni geopolitiche, dalle crescenti preoccupazioni sulla sostenibilità del debito sovrano e dalla persistente debolezza del dollaro USA, i prezzi dell'oro sono avanzati per la settima sessione di trading consecutiva. Durante il trading intraday, l'oro è salito fino all'1.3%, consolidandosi saldamente sopra il livello di USD 5.000. Anche l'argento ha seguito l'esempio, aumentando quasi del 7% in una sola sessione, sottolineando la forte domanda di rifugio sicuro nell'intero complesso dei metalli preziosi.

Dichiarazioni recenti del presidente degli Stati Uniti Donald Trump—compresi rinnovati minacce tarifarie e retorica aggressiva sulla politica estera—hanno amplificato l'incertezza riguardo alla direzione della politica statunitense. Allo stesso tempo, l'indice del dollaro USA è sceso al suo livello più basso negli ultimi quattro anni, con i partecipanti al mercato che speculano che Washington potrebbe intervenire per aiutare a stabilizzare lo yen giapponese.

 

Prospettiva istituzionale: Due pilastri strutturali a sostegno del mercato rialzista dell'oro

Daniel Ivascyn, Chief Investment Officer e Managing Director di PIMCO, uno dei maggiori gestori obbligazionari al mondo, ha sottolineato che l'avanzata dell'oro non è semplicemente una reazione a breve termine guidata dal sentiment, ma piuttosto il risultato di forze strutturali più profonde.

Secondo Ivascyn, due fattori chiave continuano a sostenere le prospettive a lungo termine dell'oro:

“Uno è l'aumento sostenuto delle tensioni geopolitiche globali, e l'altro è la crescente preoccupazione degli investitori riguardo ai livelli elevati di debito pubblico in tutto il mondo. Finché queste forze rimarranno centrali nel mercato, è probabile che l'oro continui a performare eccezionalmente bene a lungo termine.”

Da una prospettiva storica, i prezzi dell'oro sono più che raddoppiati negli ultimi due anni, offrendo recentemente la loro migliore performance annuale dal 1979. Fino ad ora quest'anno, l'oro ha guadagnato circa il 17%, evidenziando il suo fascino difensivo in mezzo al rischio sistemico.

 

L'aumento della volatilità segnala la potenzialità di ritratti a breve termine

Nonostante le prospettive costruttive a lungo termine, alcuni partecipanti al mercato stanno diventando più cauti sulla traiettoria a breve termine dell'oro.

Stephen Innes, Managing Partner di SPI Asset Management, ha notato che i mercati sono diventati altamente sensibili ai cambiamenti nei segnali politici statunitensi:

“Un giorno ci sono le tariffe, il giorno dopo ci sono le geopolitiche, e poi le domande riguardanti l'indipendenza della Federal Reserve. Questo costante flusso di incertezze è destinato ad amplificare la volatilità del mercato a breve termine.”

Gli indicatori di mercato supportano questo punto di vista. La volatilità implicita sui futures dell'oro COMEX è salita al suo livello più alto dai primi stadi della crisi COVID-19 nel 2020. Anche la volatilità dell'ETF sull'oro più grande del mondo, SPDR Gold Shares, è aumentata a livelli elevati.

Ivascyn ha avvertito che i metalli preziosi potrebbero affrontare correzioni tecniche nel breve termine:

“Oro, argento e altri metalli preziosi hanno significativamente sovraperformato altre classi di attivi recentemente. Oltre alla forte domanda delle banche centrali, anche gli investitori al dettaglio hanno aggressivamente aumentato l'esposizione, il che suggerisce che i prezzi potrebbero essere aumentati troppo rapidamente. Di conseguenza, un notevole ritrattamento a breve termine non può essere escluso.”

Il bitcoin si ferma mentre il capitale continua a uscire dal mercato delle criptovalute

In netto contrasto con il rally dell'oro, il bitcoin ha faticato a recuperare slancio. I prezzi sono rimasti intorno a USD 87.000, con volumi di scambio rimasti contenuti. Dalla sua massima di ottobre dello scorso anno, il bitcoin è sceso di circa il 25%, inclusa una diminuzione del 6% solo negli ultimi sette giorni.

Da una prospettiva di flusso, il cambiamento è inconfondibile. Nell'ultima settimana, più di USD 1.3 miliardi sono stati ritirati da fondi legati al bitcoin, invertendo rapidamente i brevi afflussi visti all'inizio di quest'anno e segnalando un deterioramento rinnovato del sentiment di mercato.

 

JPMorgan: Gli ETF cripto affrontano deflussi strutturali

In un rapporto recente, JPMorgan ha notato che mentre le azioni e i metalli preziosi stanno attirando afflussi sostanziali, gli ETF sulle criptovalute stanno affrontando una pressione sostenuta.

Secondo la banca, gli ETF azionari generalizzati stanno vivendo alcuni dei maggiori afflussi mai registrati, mentre gli ETF legati alle criptovalute continuano a vedere riscatti persistenti—un'indicazione che l'appetito per il rischio degli investitori sta ritirandosi.

 

Gli esperti mettono in discussione il ruolo del bitcoin come rifugio macroeconomico affidabile

Stephane Ouellette, CEO e cofondatore di FRNT Financial Inc., sostiene che attualmente il mercato delle criptovalute sta affrontando una competizione intensificata per il capitale:

“Sul fronte dell'innovazione, l'intelligenza artificiale ha assorbito una quantità enorme di investimenti nell'ultimo anno. Allo stesso tempo, le criptovalute vengono sempre più escluse dalle strategie di copertura dall'inflazione.”

Questi sviluppi hanno riacceso il dibattito accademico sui credenziali di rifugio sicuro del bitcoin. Cam Harvey, Professore di Finanza presso la Duke University, ha dichiarato senza mezzi termini:

“È improbabile che il bitcoin sostituisca l'oro come attivo di rifugio preferito dagli investitori.”

Gli analisti di Tagus Capital hanno ribadito questo punto di vista, sottolineando le limitazioni delle caratteristiche di copertura del bitcoin:

“I rendimenti del bitcoin possono rispondere a condizioni monetarie accomodanti o preoccupazioni sulla svalutazione della valuta fiat. Tuttavia, la ricerca accademica mostra che questo effetto di copertura è sporadico, più debole rispetto a quello dell'oro, e fortemente influenzato dall'appetito per il rischio, dalle condizioni di liquidità e da fattori simili alle azioni piuttosto che mostrare una relazione stabile con la debolezza del dollaro USA.”

 

Conclusione: gli attivi di rifugio sicuro stanno venendo ridefiniti

Presi insieme, il continuo aumento dell'oro e la sottoperformance del bitcoin non sono casuali. Piuttosto, riflettono un processo di rivalutazione più ampio mentre il capitale globale cerca sicurezza, liquidità e certezza in mezzo a un'incertezza macroeconomica accentuata.

Nel breve termine, i metalli preziosi potrebbero rimanere supportati dalla domanda difensiva. Per il bitcoin recuperare il suo status di copertura macroeconomica potrebbe essere necessario un recupero dell'appetito per il rischio e un ambiente globale più stabile.

Questo articolo riflette solo le opinioni personali dell'autore e non costituisce consulenza per gli investimenti.