Leggere correttamente i segnali di TON — cosa ci dicono realmente TVL, volume, portafogli e ponti
Le metriche sono utili solo quando sai a quale domanda ciascuna risponde. Per TON (The Open Network), le conversazioni spesso mescolano il Valore Totale Bloccato (TVL), il volume DEX, i conteggi dei portafogli e i flussi cross-chain — e quel mescolamento produce storie fuorvianti. Di seguito spiego cosa significa realmente ciascuna metrica, come i numeri di TON del 2024-25 dovrebbero essere interpretati e cosa osservare successivamente se ti interessa un DeFi sostenibile su TON.
1) TVL — un'istantanea di capitale, non di lealtà
Il TVL misura quanto valore è attualmente presente nei contratti intelligenti. È un utile indicatore di allocazione di capitale e efficacia degli incentivi, ma non ti dice se gli utenti rimangono una volta che le ricompense finiscono.
Il TVL di TON è salito negli alti centinaia di milioni entro metà 2024 (i rapporti si sono raggruppati nella fascia di circa $600–650M in quel momento), il che ha segnalato forti afflussi di capitale e trazione degli sviluppatori. Ma quella cifra da sola non dovrebbe essere letta come prova di un adattamento prodotto-mercato o di un impegno a lungo termine degli utenti—il TVL è capitale parcheggiato, non relazioni attive.
2) Conteggi dei wallet — il funnel di adozione
Le registrazioni dei wallet catturano l'interesse all'inizio del funnel; i wallet attivati o su catena catturano un impegno più profondo. Lo spazio TON di Telegram (il wallet integrato in Telegram) ha superato il traguardo dei 100M di registrazioni a fine 2024, un potente segnale di distribuzione. Tuttavia, il numero di wallet che hanno effettivamente interagito su catena era molto più piccolo — circa ~34M di wallet attivati a novembre 2024 — che rivela il vero funnel: molte persone accettano una registrazione senza attrito, molti meno completano i passaggi su catena che creano utenti DeFi duraturi. Quel divario è il posto in cui UX e ferrovie contano di più.
Perché questa distinzione è importante: se i team di prodotto e gli investitori trattano i conteggi delle registrazioni come adozione, sopravvaluteranno quanti utenti utilizzeranno liquidità, staking, prestiti o pagheranno commissioni nel tempo. La cifra di ~34M di wallet attivati è il basamento più realistico per il comportamento su catena.
3) Volume DEX — battito cardiaco, non destino
Il volume DEX mostra l'attività economica e il consumo di liquidità. Per TON, i volumi DEX spot riportati sono stati volatili — i rapporti dell'ecosistema e i dashboard dei protocolli hanno registrato intervalli approssimativamente dai milioni medi al giorno fino a picchi vicino ai $40M nei giorni attivi. Leggere picchi di un giorno o di una settimana come 'crescita' è pericoloso; il volume deve essere analizzato su settimane e mesi e disaggregato per categoria (scambi di stablecoin spot, scambi di memecoin, perpetui/flussi speculativi).
Alcuni avvertimenti:
Alto volume da picchi di memecoin o campagne di inseguimento di rendimento può apparire impressionante mentre contribuisce poco alle entrate a lungo termine o agli utenti trattenuti.
I perps (perpetui) aggiungono profondità speculativa e cattura di commissioni, ma si comportano in modo diverso dall'uso di stablecoin spot e sono meno indicativi dei modelli di utilizzo quotidiano di DeFi.
4) Ferrovie cross-chain e stablecoin — il predittore sottovalutato
Uno dei migliori predittori di se il TVL persisterà dopo che gli incentivi si raffreddano è la qualità delle ferrovie e dei ponti delle stablecoin. Se gli utenti possono spostare valore ancorato in USD dentro e fuori da TON in modo economico e affidabile (e mantenerlo su catena), allora è più probabile che il TVL rimanga. Nel 2024–25 l'ecosistema TON ha migliorato la disponibilità delle stablecoin e l'UX del ponte, il che sostiene la narrativa che una liquidità più profonda e più adesiva può formarsi nel tempo. Monitorare le capitalizzazioni di mercato delle stablecoin su TON e i tassi di successo/fallimento dei ponti è quindi critico.
5) Come leggere l'intero quadro (quadro pratico)
Inizia con il funnel — registrazioni → wallet attivati → wallet attivi ricorrenti → valore utilizzato (scambi, prestiti, staking). I conteggi delle registrazioni sono distribuzione, i wallet attivati sono adozione, i wallet attivi ricorrenti sono adattamento prodotto-mercato.
Decomporre il TVL — suddividere per tipo di protocollo (LP DEX, prestiti, staking). Chiedi: quanto è guidato dagli incentivi LP? Quanto è utilizzo genuino del prodotto (ad esempio, prestiti con veri prenditori)?
Analizzare la composizione del volume — scambi di stablecoin spot vs flussi di memecoin/speculativi vs perps. L'uso stabile segnala pagamenti e commercio; i picchi di memecoin spesso non lo fanno.
Osservare la retention e le commissioni — le entrate delle app e l'attività ripetuta per wallet contano di più del TVL headline. Se le commissioni e le entrate crescono mentre gli utenti attivi rimangono stabili/in aumento, hai un percorso di monetizzazione più chiaro.
Misurare l'attrito sui ponti e stablecoin — cercare un'offerta di stablecoin su catena sostenuta, basse uscite nette dopo che le ricompense si fermano e un UX di successo per riportare la liquidità dall'off-ramp.
6) Per costruttori e investitori — implicazioni concrete
Costruttori: investire in flussi di onboarding che spostano gli utenti da registrazione → wallet attivato → prima transazione in < 2 passaggi. Minimizzare i cambi di contesto (flussi in-app, UX single-sign, on-ramp tramite ferrovie fiat e stablecoin native).
Designer di protocolli: preferire integrazioni di stablecoin native e ganci componibili per liquidità cross-protocol (in modo che LP e prestatori non debbano ripetutamente ponte).
Investitori e analisti: evitare di estrapolare da picchi DEX di un giorno o numeri di registrazione grezzi. Insistere sulla retention del cohort, entrate per wallet attivo e composizione del TVL prima di chiamare un protocollo 'appiccicoso'.
7) Risultato finale
Le metriche principali di TON nel 2024–25 (alto TVL, massive registrazioni di wallet e volume DEX volatile ma sostanziale) sono reali e significative — ma significano cose diverse. Il TVL mostra la partecipazione di capitale; le attivazioni dei wallet mostrano il successo della distribuzione; il volume DEX è il battito economico; e le ferrovie cross-chain determinano se il capitale rimane. Combinare correttamente queste metriche — pensiero del funnel, decomposizione del volume e salute del ponte — fornisce una lettura più nitida e meno guidata dall'hype sulla salute dell'ecosistema.
Fonti e ulteriori letture
Report DeFi e TVL attorno al picco del TVL di TON nel 2024.
Analisi STON.fi che disaggregano il TVL, intervalli di volume DEX e il ruolo della distribuzione di Telegram (ecosistema DeFi di TON in numeri).
Metriche TON / Telegram e traguardi di registrazione dei wallet (TON Space ~100M registrazioni).
Rapporti che notano ~34M di wallet attivati su catena e il funnel di adozione.
Immagini istantanee di catena/analytics (DefiLlama / metriche di stablecoin e DEX) per contesto cross-chain e stablecoin.
