Oggi, il fondatore di Ethena è sceso in campo personalmente per smentire, negando di aver raggiunto un presunto 'privilegio di riduzione senza ADL' con qualsiasi scambio. Anche se il fondatore ha spiegato che Ethena, a causa della strategia senza leva, si trova in una bassa priorità nella coda ADL, questa controversia è essenzialmente un'esplosione concentrata della mancanza di fiducia del mercato verso la 'scatola nera delle stablecoin sintetiche' in una fase di estrema volatilità.
1. Deficit di fiducia: il problema dell'auto-certificazione dei protocolli DeFi
L'USDe di Ethena si basa su strategie di copertura complesse e sulla logica di liquidazione degli scambi. In questo meccanismo, anche la ragionevole spiegazione del fondatore, in mancanza di supporto dati trasparenti e verificabili sulla catena, fatica a eliminare completamente i dubbi della comunità sui 'privilegi predeterminati'. Questo ci ricorda ancora una volta: le infrastrutture finanziarie del 2026 non dovrebbero basarsi solo sulle spiegazioni nei documenti (Docs), ma dovrebbero dipendere dal monitoraggio della conformità nativo.
Due, $XPL (Plasma) la rottura: rimodellare la narrativa delle stablecoin con trasparenza.
Questo è esattamente il nucleo della scena che Plasma (@Plasma ) si impegna a risolvere. Progettato specificamente per le stablecoin, #Plasma non dipende da strategie di copertura complesse, ma, in modo "nativo conforme", pone il flusso delle stablecoin sotto il radar di audit trasparente.
1. Tracciabilità degli audit trasparente: A differenza della complessa logica ADL coinvolta in Ethena, ogni transazione di stablecoin su $XPL ha un'etichetta di compliance tracciabile. Le istituzioni possono mostrare in tempo reale la salute dei loro fondi agli auditor senza esporre la privacy commerciale, eliminando completamente lo spazio di sospetto per "trattamenti speciali".
2. Sicurezza degli asset regolamentati: Plasma, collaborando con enti regolatori come Crypto.com, ha fornito funzionalità di sicurezza potenziate come il "cold wallet trasparente" per la custodia e i pagamenti degli asset. Ciò significa che la compliance non è più una spiegazione nei tweet dei fondatori, ma è un consenso incorporato nel codice, verificabile in tempo reale dall'esterno.
Tre, 2026: la "correzione" dei pagamenti in stablecoin.
Come detto da Toly, il prossimo ciclo è quello della "costruzione del prodotto". Mentre Ethena affronta la pressione dell'opinione pubblica derivante dalla microstruttura, XPL ha già creato un "porto sicuro per i pagamenti" protetto dalla legge, con un'infrastruttura PayFi ad alte prestazioni e senza commissioni per gli utenti al dettaglio e istituzionali in tutto il mondo.
In sintesi:
L'attrattiva degli asset sintetici risiede nei rendimenti, ma la loro vulnerabilità sta nella trasparenza. Nella grande ristrutturazione del mercato del 2026, infrastrutture di base come $XPL che insistono su "compliance e trasparenza, sovranità degli utenti", accoglieranno i fondi istituzionali in cerca di valore stabile, che fuoriescono da protocolli complessi e incerti.
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