Dalla straordinaria caduta di oro e argento alla precarietà delle azioni statunitensi, una crisi di liquidità intermercato sta prendendo forma.
1. Weekend nero: il "massacro" multi-asset
Il primo weekend di febbraio 2025, i mercati finanziari globali hanno vissuto una "tempesta perfetta" in stile da manuale.
Il mercato dei metalli preziosi ha innescato per primo la crisi. Il 30 gennaio, il prezzo internazionale dell'oro è crollato da quasi 5600 dollari/oncia da un massimo storico, con una perdita giornaliera superiore al 10%, il maggior calo giornaliero dal 1980; l'argento ha subito un crollo superiore al 26%, scendendo temporaneamente sotto gli 80 dollari/oncia, stabilendo un nuovo record di massima perdita giornaliera. Fino al 2 febbraio, l'oro spot è sceso sotto i 4700 dollari/oncia, perdendo quasi 1100 dollari rispetto al picco massimo.
Il mercato delle criptovalute segue a ruota. Il bitcoin è sceso sotto la soglia psicologica di 75.000 dollari durante il fine settimana, creando un nuovo minimo a breve termine, in corrispondenza con la perdita del precedente supporto del prezzo attivo di 87.000 dollari.
I futures azionari americani sono anch'essi sotto pressione. Il 2 febbraio, prima dell'apertura dei mercati, i futures dell'indice Nasdaq sono scesi di quasi l'1%, l'indice S&P 500 è già sceso dai massimi, l'indice di paura VIX è salito a 17,44, il sentimento del mercato si è chiaramente spostato verso la cautela.
Questa è una rara vendita sincronizzata attraverso categorie di asset, dietro alla quale c'è un'esplosione concentrata di rischi macroeconomici.
二、三重暴击：压垮市场的稻草
Primo: Nomina di Wash——il paradosso politico della "riduzione dei tassi in stile falco"
Il 30 gennaio, Trump ha ufficialmente nominato Kevin Warsh come prossimo presidente della Fed.
Chi è Wash? Durante il suo mandato come governatore della Fed dal 2006 al 2011, è stato un fermo oppositore del quantitative easing. Quando la Fed ha avviato il secondo round di quantitative easing nel 2011, si è dimesso in segno di protesta. Ha sostenuto che la Fed ha bisogno di un "cambio di regime" e di ridurre il suo enorme bilancio, anche se ciò significava dover attuare politiche di restrizione.
Ma strano è che Wash ha recentemente proposto nel suo articolo sul Wall Street Journal un quadro di compromesso di "riduzione dei tassi limitata + riduzione del bilancio"—questo è stato interpretato come "riduzione dei tassi in stile falco": apparentemente in linea con la richiesta di riduzione dei tassi di Trump, ma in realtà ritirando liquidità tramite la riduzione del bilancio.
Questa combinazione di politiche ha un impatto mortale sul mercato. Il crollo di oro e argento è proprio il risultato di ciò: il mercato si aspettava che il nuovo presidente attuasse una combinazione di "riduzione dei tassi + espansione del bilancio", ma la nomina di Wash ha completamente rovesciato questa aspettativa.
Secondo: Documenti Epstein——il "cigno nero" del rischio politico
Ulteriormente inquietante per il mercato è il "documento Epstein" che ha continuato a fermentare lo scorso fine settimana. Questo lotto di oltre 3 milioni di pagine di documenti ha coinvolto Wash—il suo nome appare nell'elenco dei partecipanti alla "festa di Natale di St. Barth" nel 2010.
Anche se attualmente non ci sono prove che Wash sia coinvolto in attività illegali, il suo nome è associato a questo scandalo secolare, costituendo di per sé un enorme passivo politico. In un ambiente economico già controverso, questo evento ha reso la nomina già fragile ancora più difficile.
L'incertezza politica si sta trasformando in un premio per il rischio di mercato.
Terzo: Politica tariffaria——la "spada di Damocle" della guerra commerciale
La politica tariffaria del governo Trump continua ad intensificarsi. Secondo un decreto firmato il 1° febbraio 2025, gli Stati Uniti hanno aumentato le tariffe del 10% sui prodotti cinesi per il problema del fentanyl, e del 25% sui prodotti messicani e canadesi (10% sui prodotti energetici). Il 4 febbraio, la Cina ha rapidamente risposto, aumentando le tariffe del 15% su carbone e gas naturale liquefatto, e del 10% su petrolio e macchinari agricoli.
Se la nuova tornata di tariffe si espande, non solo colpirà la fiducia dei consumatori e i profitti delle aziende, ma potrebbe anche portare a un ulteriore aumento del già enorme deficit fiscale. Si prevede che solo nei primi tre mesi del 2026, il deficit fiscale degli Stati Uniti raggiungerà i 601 miliardi di dollari.
Tre, il buco nero della liquidità: la catena di contagio dalle materie prime alle azioni
Il motore centrale di questa tempesta è il contagio di liquidità causato da forzate liquidazioni di posizioni altamente leveraged.
Il "circolo della morte" nei mercati delle materie prime
Il crollo di oro e argento non è causato dal deterioramento dei fondamentali, ma è un tipico "effetto di liquidità":
1. Transazioni eccessive: nel gennaio 2026, solo un mese dall'inizio dell'anno, il prezzo dell'oro è aumentato di quasi il 30%, mentre l'argento ha raddoppiato, con l'indice RSI che ha superato il 93, e le posizioni che hanno raggiunto un massimo storico.
2. Aumento dei margini: il CME ha aumentato il margine sui futures dell'oro dal 6% all'8% il 2 febbraio, e sull'argento dall'11% al 15%
3. Liquidazioni forzate: posizioni long altamente leveraged sono state liquidate in massa in un breve periodo di tempo, con perdite sui futures tokenizzati che hanno raggiunto 140 milioni di dollari in 24 ore.
4. Vendite incrociate: gli investitori, per raccogliere margini, sono costretti a vendere altri asset di mercato, innescando un contagio di rischio intermercato.
Questa "multipla uccisione" è statisticamente un evento estremo di livello "7 sigma"—un evento raro che può verificarsi solo una volta in un'era geologica.
La crisi tecnica del mercato azionario americano
Dal punto di vista dell'analisi tecnica, l'indice Nasdaq è stato in una fase di fluttuazione elevata per tre mesi, formando una struttura a cuneo ascendente. Ora, la linea di tendenza ascendente cruciale è stata rotta per la seconda volta, infliggendo un grave colpo alla fiducia del mercato.
Se il prezzo di chiusura giornaliero di stasera scende al di sotto del precedente minimo, formando un "minimo inferiore" (Lower Low), allora una tendenza al ribasso di livello maggiore potrebbe iniziare.
Ciò che è più pericoloso è che le crepe nella narrazione dell'IA stanno diventando evidenti. La recente debolezza dell'indice Nasdaq, in particolare il fatto che le azioni software siano diventate il segmento più venduto dell'S&P 500, indica che l'entusiasmo del mercato per l'IA sta scemando. Gli investitori stanno iniziando a rendersi conto che la commercializzazione dell'IA e la realizzazione dei profitti sono molto più lunghe del previsto.
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Quattro, il fantasma del 1979: stagflazione e dilemma politico
L'attuale contesto geopolitico e macroeconomico presenta sorprendenti somiglianze con il 1979.
Quell'anno, l'Unione Sovietica invase l'Afghanistan, la rivoluzione iraniana innescò la seconda crisi petrolifera, e l'economia globale cadde nel pantano della "stagflazione". La Fed dell'epoca, sotto pressione politica, non riuscì a prendere misure decisive in tempo, portando a un'inflazione fuori controllo, che alla fine dovette essere contenuta da Paul Volcker con un drammatico aumento dei tassi in stile "shock therapy", ma a costo di una profonda recessione economica.
Ora, ci troviamo di nuovo di fronte a una situazione simile:
• Tensioni geopolitiche in Medio Oriente: i dati di Polymarket mostrano che il mercato stima che la probabilità che gli Stati Uniti colpiscano l'Iran entro la fine del mese sia salita al 31%
• Volatilità dei prezzi energetici: il prezzo del petrolio è sceso del 5,51% a 61,62 dollari al barile, ma il premio per il rischio geopolitico continua ad accumularsi.
• Persistenza dell'inflazione: il PPI core degli Stati Uniti di dicembre 2025 è superiore alle attese, indicando che l'inflazione sta diventando parte integrante dell'economia complessiva.
• Rischio di intervento politico: il potenziale intervento del governo Trump nell'indipendenza della Fed fa pensare ai rischi di errori politici dell'epoca.
Il rendimento dei titoli di Stato americani a dieci anni è salito al 4,218%, mentre gli interessi sui debiti pubblici che il governo statunitense deve pagare ogni anno hanno superato il trilione di dollari. Se la storia si ripete, le politiche di restrizione aggressive adottate per controllare l'inflazione potrebbero porre fine a questo ciclo di mercato toro.
Cinque, esplosione di Shui Bei a Shenzhen: la tempesta atterra in Cina
Questa crisi globale di liquidità ha già colpito la Cina.
Diverse gioiellerie di Shui Bei a Shenzhen hanno subito "esplosioni" a causa della partecipazione a scambi di futures sull'oro senza licenza, per un importo che potrebbe raggiungere i miliardi di yuan, coinvolgendo migliaia di investitori. Questi negozi d'oro avevano promesso alti rendimenti fissi attraverso un modello di "gestione patrimoniale per conto di terzi", ma in realtà stavano scommettendo su futures sull'oro con alta leva all'estero.
Quando il prezzo dell'oro internazionale crolla, queste posizioni leveraged vengono liquidate, i negozi d'oro non possono rimborsare il capitale dei clienti, e alla fine esplodono. Questo mette in evidenza:
1. Arbitraggio normativo: alcune istituzioni sfruttano le differenze di regolamentazione tra le giurisdizioni per speculazioni ad alta leva.
2. Mancanza di educazione degli investitori: gli investitori comuni non hanno una comprensione sufficiente dei rischi di leva finanziaria nei futures.
3. Contagio di rischio transfrontaliero: la volatilità del mercato internazionale si diffonde rapidamente nel mercato interno attraverso canali non ufficiali.
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Sei, prospettive future: cercare punti di ancoraggio nell'incertezza
Breve termine (1-3 mesi): il mercato entrerà in un periodo di alta volatilità. Il bitcoin potrebbe testare l'intervallo di 70.000-75.000 dollari, mentre se il mercato azionario forma un "minimo inferiore", potrebbe innescare un'ondata di vendite programmatiche. L'indice VIX potrebbe salire ulteriormente.
Medio termine (3-6 mesi): la chiave sta nell'efficacia dell'attuazione della politica da parte di Wash. Se davvero attua "riduzioni dei tassi in stile falco", la liquidità globale subirà un significativo inasprimento, e gli asset rischiosi potrebbero subire una ristrutturazione dei valori. Ma se la posizione politica si ammorbidisce, il mercato potrebbe avere una finestra di rimbalzo.
Lungo termine (oltre 6 mesi): i fattori strutturali non sono cambiati. La domanda di acquisto d'oro da parte delle banche centrali globali, la tendenza alla de-dollarizzazione, la crisi di fiducia monetaria profonda con tassi reali negativi negli Stati Uniti—tutte queste logiche fondamentali che sostengono il lungo mercato toro dell'oro rimangono valide. Il crollo attuale è più una liberazione di bolle speculative, e non la fine del mercato toro.
Per gli allocatori di asset, questo potrebbe essere il momento di rivedere la strategia di **"oro come ancoraggio al rischio"**. Come hai condiviso in precedenza, l'idea di allocare dal 30% al 40% in oro, in questo ambiente, il valore di copertura di questo approccio si sta evidenziando.
Conclusione: Riflessioni nel cuore della tempesta
Dalla caduta epica dell'oro e dell'argento, al crollo istantaneo del bitcoin, fino all'instabilità delle azioni americane, il mercato sta vivendo un evento globale di deleveraging.
Quando gli investitori in un mercato vengono forzati a liquidare a causa di alta leva, per raccogliere margini sono costretti a vendere asset di altri mercati, innescando un contagio di rischio intermercato. Se questa situazione di esaurimento di liquidità persiste, il prossimo a essere venduto potrebbe essere proprio il mercato azionario americano, attualmente sovrastimato.
La nomina di Wash e la rivelazione dei documenti Epstein sono solo la goccia che ha fatto traboccare il vaso. La vera questione è: dopo la fine dell'era dell'eccesso di liquidità, come si riprezzeranno i rischi nel mercato?
Il fantasma del 1979 sta vagando, ma la storia non si ripeterà semplicemente. Per gli investitori, mantenere la calma nella tempesta e cercare punti di ancoraggio nella volatilità potrebbe essere l'unico modo per attraversare il ciclo.
Come vedi questa crisi di liquidità intermercato? È un aggiustamento a breve termine o un segnale di rischio sistemico? Sentiti libero di condividere la tua opinione nella sezione commenti!
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Dichiarazione di non responsabilità: Questo articolo è solo a scopo informativo e non costituisce un consiglio d'investimento. I mercati finanziari sono estremamente volatili, si prega di prendere decisioni con cautela in base alla propria tolleranza al rischio.
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