Attualmente, questo ciclo del mercato delle criptovalute "continua a scendere", comprensibile come una combinazione di molteplici fattori esterni negativi (metalli preziosi, ritratti del mercato azionario statunitense, prelievo di IPO, cambiamento delle aspettative di politica monetaria) sovrapposti a problemi strutturali interni di liquidità. Dopo il crollo di ottobre, è stata spazzata via anche quella parte di capitale che "non aveva avuto il tempo di fuggire", portando la tendenza da "forte oscillazione" a una fase di mercato orso più definita. In questo contesto, utilizzando esperienze cicliche simili al "metodo della nave che scolpisce", stimare che questo ciclo raggiungerà un vero punto di minimo ciclico circa un anno dopo il picco, ha riferimenti storici. La direzione generale è attesa intorno a settembre di quest'anno, mentre il range di prezzo probabilmente tornerà a testare vicinanze del precedente picco del mercato rialzista (circa 60.000) per formare un fondo di fase, ma ci saranno vari rimbalzi violenti e ripetizioni emotive nel processo.
Uno, mercato esterno: il 'cambio uniforme' di oro, argento e mercato azionario
Da una prospettiva macroeconomica degli asset, recentemente non solo il settore delle criptovalute ha subito ritracciamenti, ma anche oro, argento e il mercato azionario stesso mostrano segnali di indebolimento della forza e persino di stagnazione ai massimi, il che suggerisce che 'gli asset a rischio stanno complessivamente riducendo l'uso della leva', invece di avere problemi solo con le criptovalute.
La logica della 'responsabilità passiva' dei metalli preziosi
L'oro tende a vivere un'onda di rifugio quando i rischi geopolitici e le aspettative di inflazione sono alte, ma una volta che l'inflazione scende, i tassi reali aumentano o il mercato inizia a negoziare 'tassi elevati per un periodo più lungo', l'oro spesso passa da una fase accelerata a una di oscillazione o ritracciamento.
L'argento ha sia proprietà di metallo prezioso che di metallo industriale, ed è più sensibile alle aspettative macroeconomiche; storicamente, i ribassi dell'argento dopo un forte aumento spesso accompagnano molte posizioni lunghe in leva che vengono liquidate, e le istituzioni, per soddisfare i requisiti di margine, tendono a vendere prima gli asset più liquidi e facilmente commerciabili, tra cui Bitcoin ed Ethereum, che possono essere facilmente liquidati.
Effetto 'vendita di criptovalute per coprire i margini' causato dal crollo dell'argento
Quando le posizioni lunghe in leva vengono 'costrette', le istituzioni tradizionali non si limiteranno a ridurre passivamente le posizioni nei loro asset originali, ma gestiranno l'intero portafoglio, considerando tutti gli asset ad alta liquidità come 'un pool di gettoni vendibili', gli asset crittografici, come quelli negoziabili in T+0 e con buona liquidità, sono molto adatti come fonte di liquidità d'emergenza.
Questo creerà una catena comune: crollo dell'argento → richieste di margine → vendita di asset long (inclusi azioni americane, ETF di mercato, BTC/ETH, ecc.) → accelerando il calo del mercato delle criptovalute e amplificando la volatilità del panico.
Stagnazione del mercato azionario e raffreddamento della propensione al rischio
Dopo che il mercato azionario ha vissuto un aumento delle valutazioni trainato da AI e azioni tecnologiche, l'attuale valutazione complessiva è già in un intervallo storicamente elevato, alcuni indici e azioni tecnologiche in voga hanno valutazioni future significativamente superiori alla media a lungo termine, il che implica che le aspettative ottimistiche per la crescita dei profitti futuri siano molto forti.
Se si verifica una crescita economica inferiore alle aspettative, una revisione al ribasso delle previsioni di profitto, o la strada per il taglio dei tassi da parte della Fed viene ritardata, i fondi inizieranno a ritirarsi parzialmente da asset sovrastimati, la propensione al rischio si raffredda complessivamente, e anche le criptovalute come 'beni ad alto beta' subiscono pressioni maggiori.
Un esempio intuitivo è: quando i titoli tecnologici americani iniziano a stagnare o addirittura a ritirarsi, molte istituzioni che gestiscono portafogli multi-asset scelgono di 'ridurre il rischio del portafoglio', diminuendo simultaneamente l'esposizione a azioni di crescita e a asset crittografici, al fine di ridurre la volatilità del portafoglio; questo 'riduzione passiva' ha solitamente un impatto lento ma costante sui prezzi delle criptovalute.
Due, fine anno e intorno al Capodanno: scarsità di flussi di cassa e 'pressione di liquidazione'
Ciclo di regolamento dei fondi di fine anno
Istituzioni: valutazioni annuali, dividendi, ondate di ritiro e pianificazione fiscale, porteranno le istituzioni a tendere a bloccare parte dei profitti e ridurre l'esposizione ad asset ad alta volatilità. Gli asset crittografici, essendo altamente volatili e relativamente marginalizzati dalla regolamentazione, sono spesso la prima categoria a essere ridotta.
Individui: a fine anno e intorno al Capodanno, ci sono molte necessità di liquidità (spese familiari, pagamenti di prestiti, spese di fine anno), molte persone sceglieranno di vendere una parte delle loro attività di investimento per liquidare; gli asset crittografici, essendo concentrati nei profitti e con buona liquidità, tendono a diventare 'bancomat'.
Scarsità di liquidità intorno al Capodanno lunare
Prima del Capodanno: la propensione al rischio diminuisce, la volontà di utilizzare leva aumenta è generalmente ridotta, i market maker e i grandi investitori riducono l'inventario e controllano le posizioni durante le festività per prevenire eventi imprevisti, il che riduce direttamente la profondità complessiva delle transazioni sia on-chain che off-chain.
Durante il Capodanno: la partecipazione di parte dei fondi asiatici diminuisce, i periodi di trading si accorciano o la propensione diminuisce; mentre la profondità del mercato si indebolisce, se si verifica una pressione di vendita di media grandezza, è facile 'creare un grande buco' nell'order book, amplificando il calo.
Possibile 'ripristino della liquidità' dopo le festività
Dopo il Capodanno, con il periodo di spesa rigida passato, alcuni investitori reimmetteranno capitali inattivi nel mercato, quindi la valutazione che ci sarà un miglioramento durante o dopo il Capodanno ha una logica di comportamento dei fondi: il mercato non necessariamente invertirà immediatamente, ma l'attività di transazione e la capacità di assorbire acquisti saranno solitamente migliori rispetto alle due settimane precedenti al Capodanno.
Se a questo punto si sovrappongono alcuni fattori positivi: come un allentamento delle aspettative macroeconomiche, notizie normative leggermente positive o eventi favorevoli di grandi aziende (halving, aggiornamenti della mainnet, ecc.), è facile formare un 'rimbalzo da ipervenduto' o addirittura un'inversione temporanea.
Tre, 'conferma del vero orso' dopo il crollo di ottobre: fuga tardiva
Questa fase di ribasso ha una caratteristica importante: non è un singolo crollo, ma un ribasso prolungato dopo il crollo di ottobre, facendo sì che molti fondi che prima si sentivano in grado di 'resistere un po' di più' perdano progressivamente la pazienza, il consenso ribassista inizia a essere ampiamente accettato dal mercato.
Crollo di ottobre: primo 'segnale di allerta'
Il grande ritracciamento di ottobre è essenzialmente un segnale di rilascio del rischio nella fase finale di un mercato rialzista: l'alta leva viene liquidata, e l'umore a breve termine cambia rapidamente da un'eccessiva avidità a paura; tuttavia, molti credevano che 'questo fosse solo un grande ritracciamento in un mercato rialzista'.
Poiché dopo il ritracciamento il prezzo rimane ancora in un intervallo relativamente alto, e successivamente c'è un periodo di stagnazione e rimbalzo lento, questo crea l'illusione che il mercato sia già 'stabile', che sia solo una pulizia delle posizioni flottanti.
I fondi che 'non sono scappati', ora stanno davvero scappando
Durante il crollo di ottobre, alcuni fondi non hanno ridotto realmente le loro posizioni a causa della mancanza di azione, dell'illusione di un mercato rialzista o perché erano bloccati; questa parte delle persone tende a 'osservare ancora' nei successivi rimbalzi.
Quando i prezzi continuano a scendere sotto i massimi, con rimbalzi deboli, specialmente quando i livelli di supporto chiave vengono infranti uno dopo l'altro, questi fondi inizialmente esitanti iniziano a passare gradualmente alla 'modalità di resa': non si parla più di logica a lungo termine, si vuole solo 'scappare se c'è ancora un'opportunità di guadagnare o di perdere meno'. Questo porta a quello che chiamiamo: la falsa impressione di stabilità del mercato che prima esisteva scompare improvvisamente, la vera fuga avviene ora.
Auto-rinforzo della visione ribassista
C'è un forte elemento di 'narrazione' nella valutazione di mercato: una volta che l'opinione pubblica domina cambia da 'mercato rialzista' e 'super ciclo' a 'il mercato ribassista è qui, aggiustamenti a lungo termine', il comportamento dei fondi subirà cambiamenti strutturali:
Riduzione dei nuovi fondi: i nuovi investitori retail e istituzionali riducono l'allocazione in asset crittografici.
Difesa del capitale esistente: più utilizzi di copertura, riduzione delle posizioni e persino passaggio a investimenti a reddito fisso o blue chip più stabili.
Queste aspettative, una volta rafforzate, daranno vita a un ciclo di feedback negativo 'prima scende - pessimismo - poi scende di nuovo', rendendo difficile stabilizzarsi subito, anche in una posizione di valutazione ragionevole o persino bassa; ci vuole tempo per digerire.
Quattro, l'effetto di 'sanguinamento' delle IPO di super dimensioni (SpaceX, giganti dell'AI) sulle criptovalute
Il 2026 è ampiamente considerato come 'l'anno degli IPO di super dimensioni': oltre a SpaceX, anche OpenAI e Anthropic stanno preparando o discutendo l'IPO, con valutazioni enormi che non possono essere ignorate per il loro effetto di 'attrazione di liquidità' globale.
La tabella seguente confronta semplicemente le dimensioni di questi IPO e l'impatto sui fondi:
Tipo di progetto, livello di valutazione atteso, dimensioni di raccolta potenziale, percorso di impatto sulle criptovalute
SpaceX Spazio + Internet satellitare circa 1-1.5 trilioni di dollari di valutazione attesa
Circa 300-500 miliardi di dollari di fondi istituzionali si spostano da altri asset ad alto rischio (incluso il settore delle criptovalute) per partecipare, riducendo temporaneamente l'allocazione in criptovalute.
Modelli e piattaforme AI di OpenAI, valutazione attesa di migliaia di miliardi a 1 trilione di dollari
Centinaia di miliardi di dollari, la 'narrazione AI' sostituisce la 'narrazione delle criptovalute', spostando fondi e attenzione
Anthropic e altre startup AI, sicurezza AI e modelli, valutazioni che vanno da centinaia di milioni a miliardi di dollari
Dieci miliardi - decine di miliardi di dollari, riequilibrio delle posizioni dei fondi tecnologici, riducendo le posizioni relative alle criptovalute
'Alta valutazione + nuova narrazione' attrae i fondi
Aziende come SpaceX hanno flussi di cassa reali e storie di crescita chiare (Starlink, lanci commerciali, infrastrutture spaziali), ampiamente riconosciute dalle istituzioni tradizionali; sebbene la valutazione sia alta, la narrazione è solida.
Aziende come OpenAI occupano la posizione centrale nella narrazione tecnologica attuale, e nel quadro di allocazione degli asset delle istituzioni appartengono a quella categoria di 'devi spiegare perché non compri', il che costringerà molti gestori di fondi a investire una quantità considerevole in queste IPO.
La 'manovra di portafoglio' prima e dopo l'IPO
Prima dell'IPO: per riservare spazio per sottoscrizioni e costruzione di posizioni nel mercato secondario, le istituzioni di solito iniziano a ridurre le posizioni in altri asset ad alto beta alcuni mesi prima.
Dopo l'IPO: se le nuove azioni performano bene, una parte dei fondi originariamente allocati a criptovalute e azioni di crescita sarà 'trasferita per inseguire l'aumento', riducendo l'attrattiva relativa delle criptovalute.
Significato intermedio per le criptovalute
A medio termine, i grandi IPO riportano il mercato dalla 'narrazione delle criptovalute' alla 'narrazione della tecnologia reale e dell'AI', la valutazione delle criptovalute viene compressa, è necessaria una vera nuova applicazione (come L2 più mature, finanza on-chain e RWA) per riconquistare l'attrattiva dei fondi.
Fino a quando la fase di assorbimento di questi enormi IPO non è conclusa e le valutazioni non tornano in equilibrio, le criptovalute avranno l'opportunità di riacquisire parte dei 'fondi a propensione al rischio'.
Cinque, nomina di Trump a presidente della Fed: hawkish e 'previsioni di riduzione dei tassi in ritirata'
A livello politico, il nuovo presidente della Fed nominato da Trump è più hawkish, il che ha cambiato parte delle aspettative di mercato precedenti su 'un allentamento a lungo termine'; anche se non è ancora entrato in carica, ciò influisce già molto sul mercato.
Cosa significa essere hawkish
Le tendenze della politica monetaria generalmente incluse:
Si enfatizza maggiormente il controllo dell'inflazione, anche a costo di una crescita a breve termine.
Non si è in fretta di ridurre i tassi, e potrebbero considerare di restringere nuovamente anche quando l'inflazione inizia a salire.
Questo influisce direttamente sul tasso di rendimento privo di rischio: quando il mercato crede che i tassi rimarranno elevati più a lungo, il valore attuale dei flussi di cassa futuri diminuisce, e gli asset ad alta valutazione subiscono pressioni.
'Aspettative di taglio dei tassi ridotte' hanno un impatto sulle criptovalute
La valutazione degli asset crittografici dipende fortemente dall' 'ambiente di liquidità': allentamento - aumento della leva - aumento della propensione al rischio - espansione della valutazione delle criptovalute, questa è la linea principale comune di molti cicli rialzisti passati.
Quando il mercato inizia ad accettare gradualmente la realtà che 'i tassi non scenderanno così rapidamente o così tanto':
Desiderio di aumentare la leva diminuisce, la leva esistente viene ridotta passivamente.
Le istituzioni tornano a privilegiare obbligazioni a breve termine e a rendimento più elevato con rischio controllato, ritirando fondi da asset ad alta volatilità come le criptovalute.
Aspettative politiche e premio per il rischio
Quando la politica non è più incondizionatamente favorevole, il mercato richiederà un premio per il rischio più elevato per compensare le potenziali oscillazioni; questo equivale a 'una riduzione del moltiplicatore di valutazione che il mercato è disposto a offrire', i prezzi delle criptovalute devono cercare nuovamente un punto di equilibrio verso il basso.
Per le criptovalute, questo significa che anche se i dati on-chain e il numero di utenti non mostrano un deterioramento evidente, i prezzi potrebbero comportarsi debolmente per un lungo periodo, poiché i tassi di sconto e la propensione al rischio, due parametri 'invisibili', sono cambiati.
Sei, prospettiva del metodo della nave: grandi cicli e finestre temporali
Secondo il metodo della nave, il massimo si avvicina al fondo circa un anno dopo, e consideriamo settembre di quest'anno come un punto temporale del ciclo, il che è in linea con il ritmo delle ultime diverse fasi di mercato di Bitcoin.
Riferimenti ai cicli storici
Massimo del 2017 → minimo del 2018: circa 1 anno, il calo massimo del 80%+.
Massimo del 2021 → minimo del 2022: completare il ciclo di massimo a profondo ritracciamento in circa un anno, per poi entrare in una lunga fase di stagnazione.
Entrambi i cicli mostrano una struttura simile: dopo l'apparizione di un massimo, i primi 3-4 mesi sono caratterizzati da 'cascata ribassista + rimbalzi ripetuti', il vero crollo emotivo e il consenso di inversione da toro a orso avviene di solito entro 6-12 mesi, e si verifica un fondo ciclico relativamente chiaro vicino a un anno.
Questo ciclo: dal massimo al settembre 2026
Assumendo che il massimo assoluto di questo ciclo sia già stato raggiunto alla fine del 2025 o all'inizio del 2026, quindi spostandosi all'indietro di circa 10-12 mesi, sarebbe collocato nella seconda metà del 2026, in linea con la finestra temporale che abbiamo menzionato 'intorno a settembre di quest'anno'.
In questa fase:
I gettoni di alta posizione entrati nel mercato durante i primi cicli sono stati quasi completamente liquidati o sono stati immobilizzati.
Le aspettative del mercato per 'il prossimo ciclo rialzista' non sono ancora chiare, e il pessimismo è vicino al suo culmine.
Fondi a lungo termine reali iniziano a costruire posizioni in silenzio, mentre i trader a breve termine hanno già perso interesse.
Limitazioni e valore del 'metodo della nave'
Limitazioni: qualsiasi regola empirica temporale semplice non può prevedere con precisione quando e a quale prezzo questo ciclo ribassista toccherà il fondo; potrebbero verificarsi eventi imprevisti normativi, crisi macroeconomiche o importanti progressi tecnici.
Valore: per la gestione delle posizioni e la costruzione della mentalità, può fornire un quadro temporale psicologico approssimativo:
Non si deve fantasticare su un'immediata inversione nella fase iniziale di un grande crollo.
Non bisogna lasciarsi spaventare e uscire completamente in un forte ritracciamento vicino all'anno di ciclo.
Sette, struttura dei prezzi: questo ciclo ribassista ha una potenziale area di supporto.
La nostra valutazione del prezzo centrale è: 'Il minimo di questo ciclo ribassista è probabilmente vicino al massimo del mercato rialzista del 2021, facendo riferimento al minimo dell'ultimo ciclo ribassista che si è collocato vicino al massimo del mercato rialzista del 2017, stimando che il fondo di questo ciclo ribassista si trovi intorno ai 60.000'. Da una prospettiva strutturale e di simmetria storica, questa è un'ipotesi logica.
La relazione 'massimo-minimo' dell'ultimo ciclo
Il massimo del mercato rialzista del 2017 si trovava intorno ai 20.000 dollari, mentre il minimo del mercato ribassista del 2018 era attorno ai 3.000, leggermente superiore al massimo del mercato rialzista del 2013, cioè 'fondo ribassista ≈ sopra il massimo del ciclo rialzista precedente'.
Ciò implica che, in una tendenza al rialzo a lungo termine, ogni fondo di un ciclo ribassista si trova sopra il massimo del ciclo rialzista precedente, riflettendo l'adozione e la logica di conservazione del valore di Bitcoin.
Applicando a questo ciclo: il massimo del mercato rialzista del 2021 e il prossimo fondo ribassista
Il massimo assoluto del mercato rialzista del 2021 (l'ultimo ciclo completo) si trovava intorno ai 69.000, molti analisti considerano l'area di 60.000 come 'l'intervallo principale del massimo del mercato rialzista precedente'.
Se si mantiene la struttura 'fondo ribassista ≈ massimi dell'ultimo ciclo rialzista', se si verifica un forte ritracciamento, teoricamente sarebbe storicamente giustificato che il fondo di questo ciclo si formi intorno ai 60.000.
60.000 è un intervallo di accumulo per molti investitori a lungo termine e istituzionali, con un'attività on-chain e un accumulo di token relativamente concentrati.
Se scende fino a questo punto, molti fondi a lungo termine potrebbero considerarlo come un'ottima opportunità di ingresso 'di lungo termine'.
Rischio di avvertimento: potrebbe esserci una caduta più profonda di 60.000
È necessario stare attenti, l'ambiente macroeconomico è più complesso che mai: se si verifica una grave recessione economica, una stretta di liquidità o un colpo normativo severo, i prezzi potrebbero temporaneamente scendere sotto i 60.000, formando una situazione simile a quella dell'ultimo ciclo di 'panico estremo che tocca il fondo'.
Ma a lungo termine, finché l'effetto rete di Bitcoin e il tasso di adozione delle istituzioni non si sono invertiti, la tendenza a lungo termine rimarrà inclinata verso 'massimi più alti e minimi più alti'; l'area intorno a 60.000 può essere vista come una delle 'zone a lungo termine estremamente attraenti' in questo ciclo.
Otto, possibili percorsi di evoluzione del mercato
Tenendo conto di questi fattori, è possibile comprendere il prossimo andamento del mercato nei prossimi 6-12 mesi utilizzando un percorso relativamente semplificato (più orientato alla direzione generale, piuttosto che ai segnali di trading a breve termine):
Recentemente (1-2 mesi prima e dopo il Capodanno)
Fattori dominanti: scarsità di flussi di cassa, regolamenti di fine anno e di Capodanno, stretta della liquidità.
Caratteristiche del mercato: i rimbalzi sono per lo più deboli, qualsiasi notizia negativa viene rapidamente venduta, il ritmo complessivo tende a una 'discesa a scalini', ma la velocità di discesa è relativamente più lenta rispetto ai crolli precedenti.
Significato operativo: in questo periodo è più adatto focalizzarsi sulla difesa, ridurre la leva, evitare acquisti frequenti, aspettando i segnali di ripristino della liquidità dopo le festività.
Dopo il Capodanno, fino a metà anno
Miglioramento marginale della liquidità: dopo le festività, parte del capitale torna, alcune posizioni corte vengono coperte e i trader di arbitraggio entrano, portando il mercato da 'un calo unilaterale' a 'un'ampia oscillazione', potrebbero verificarsi uno o due rimbalzi significativi.
Ma ci sono ancora molte posizioni bloccate e detentori di criptovalute che vogliono ridurre le loro posizioni; una volta che il prezzo si avvicina a determinate aree di pressione importanti (come le aree di transazione densa precedenti), la pressione di vendita aumenterà notevolmente, rendendo difficile mantenere il rimbalzo.
In questo periodo, le criptovalute sembrano essere in un processo di 'digestione delle cattive notizie + digestione degli investimenti bloccati', finché non ci sarà una nuova narrazione e nuovi fondi significativi, non è opportuno essere eccessivamente ottimisti.
Dalla metà dell'anno a settembre: potenziale 'zona d'acqua profonda' e fase di costruzione del fondo
Se il periodo calcolato secondo il metodo della nave è valido, questo periodo potrebbe essere un momento in cui il prezzo tenta di scendere verso l'area dei 60.000 o addirittura più in basso, ed è anche un periodo fondamentale per l'accumulo graduale di capitali a lungo termine.
Il mercato potrebbe comportarsi in questo modo:
Ripetuti crolli rapidi - rimbalzi lenti - ulteriori crolli.
Aumento degli indirizzi a lungo termine sulla catena, i detentori a breve termine vengono costantemente espulsi.
Per chi desidera veramente pianificare a medio-lungo termine, questa fase è in realtà un intervallo di accumulo preferenziale, ma sarà estremamente stressante per i trader a breve termine.
Nove, sintesi e consigli pratici
Dalla situazione precedente della griglia e delle posizioni (avevo implementato una griglia di spot relativamente ampia), abbiamo già percepito molto chiaramente che 'la tendenza è al ribasso, la griglia perde in un mercato in tendenza'.
Calibrare le nostre aspettative cicliche
Considera 'intorno a settembre 2026' come una finestra temporale psicologica, piuttosto che una data precisa:
Prima di questo, focalizzandosi sulla difesa e sul controllo della leva, evitando accumuli emotivi eccessivi.
In questa fase, non è consigliabile uscire completamente in panico durante il panico estremo, si può considerare di mantenere una certa quantità di posizioni di base o di riflettere in modo opposto durante il panico estremo.
Gestione degli intervalli di prezzo
Considera l'area intorno ai 60.000 come una 'zona estremamente attraente ma che potrebbe non essere perfettamente acquistabile' in questo ciclo, se il prezzo realmente raggiunge:
È possibile effettuare un'acquisizione graduale, piuttosto che investire tutto in una volta.
Allo stesso tempo, lasciare spazio psicologico per 'situazioni più estreme', come alcune ombre estreme al di sotto di 60.000.
Implicazioni per le strategie operative
Quando si conferma una tendenza ribassista e la liquidità macroeconomica non è favorevole:
La grande griglia e l'elevato leverage devono essere ridotti, evitando di prendere leva lunga in discesa.
Se si insiste sulla griglia, si potrebbe considerare di riutilizzare in fasi a range più bassi e oscillazioni più strette, utilizzando la griglia come strumento per la 'fase di stagnazione' del prossimo ciclo, piuttosto che come strumento principale in questa fase ribassista.
Naturalmente, la cosa più importante è mantenere sempre fondi a disposizione, quando si presenta un'opportunità, è saggio accumulare con moderazione, abbandonando le fantasie sulle altcoin, poiché la prossima altcoin non è necessariamente quella che abbiamo attualmente in portafoglio, il che significa che anche mantenendo una posizione, è necessario concentrarsi sulle criptovalute principali, come BTC ed ETH.