In un mondo che corre verso i pagamenti digitali, le stablecoin dovrebbero essere il ponte affidabile tra le criptovalute e le finanze tradizionali.
Come il nome suggerisce, le stablecoin sono progettate per mantenere un valore stabile per pagamenti e transazioni. Sono ancorate 1:1 a attività considerate stabili, come valuta fiat o oro.
Ma una nuova ricerca di Moody's Investors Service avverte che ciò che sembra stabile potrebbe essere in frantumi sotto la superficie.
Fessure nel mercato delle stablecoin da 300 miliardi di dollari
L'ultimo rapporto "Economia Digitale – Cross Region" dell'agenzia di credito indica una crescente incompatibilità tra percezione e realtà.
Anche le valute ancorate a valute fiat come Tether (USDT) e USD Coin (USDC), prima considerate il lato “sicuro” delle criptovalute, hanno subito riduzioni temporanee sotto pressione.
Nel 2022, l'improvvisa implosione di FTX ha inviato onde d'urto di liquidità nel mercato, testando l'USDT. Un anno dopo, l'USDC è sceso brevemente al di sotto di 1 dollaro dopo che il suo emittente ha rivelato esposizione al Silicon Valley Bank durante la crisi bancaria regionale negli Stati Uniti.
Secondo Moody's Investors Service, questi incidenti mostrano come le stablecoin, sebbene collegate a valute fiat, siano ancora strumenti simili al credito. La loro sicurezza dipende dalla qualità delle riserve, dalla governance dell'emittente e dalla capacità di soddisfare integralmente i riscatti.
Una supervisione debole o una gestione scadente degli attivi possono rapidamente minare la fiducia, scatenando uno stress più ampio nel mercato.
La governance è la protezione mancante
A differenza delle banche, la maggior parte degli emittenti di stablecoin opera al di fuori delle strutture regolatorie tradizionali. Ciò significa che non ci sono requisiti di capitale prudenziale, test di stress limitati e standard di reporting disuguali.
Moody's ha osservato che gli emittenti dipendono spesso molto da custodi di terze parti, gestori di riserve e fornitori di tecnologia, relazioni che aggiungono strati di rischio operativo.
Nuove normative stanno iniziando a colmare queste lacune.
La legge sui Mercati di Criptoattivi (MiCA) in Europa e la Legge GENIUS negli Stati Uniti premiano entrambe per divulgazioni più forti e riserve segregate.
Nel frattempo, l'Autorità di Condotta Finanziaria e la Banca d'Inghilterra supervisioneranno presto direttamente gli emittenti di stablecoin. Tuttavia, Moody's afferma che molti progetti non bancari non hanno la profondità di governance necessaria per resistere a shock sistemici.
Un atto di equilibrio di un trilione di dollari
Nonostante i rischi, il settore delle stablecoin sta crescendo. Alla fine del 2025, la capitalizzazione totale ha superato i 300 miliardi di dollari, raddoppiando in un anno, con 9 trilioni di dollari in volume annuale di liquidazione. 19 nuove monete sono state lanciate mentre la domanda aumentava nei pagamenti internazionali e nella finanza decentralizzata (DeFi).
Moody's chiama questo l'ascesa di uno strato di liquidazione programmabile “", dove il denaro basato su blockchain si collega direttamente al sistema finanziario tradizionale. Ma man mano che la scala dell'industria cresce, cresce anche la sua importanza sistemica.
Riserve deboli, audit opachi o un'unica falla di governance possono ripercuotersi sui mercati delle criptovalute e convenzionali.