Quando il prezzo del Bitcoin è crollato da un massimo storico di 126.000 dollari a meno di 70.000 dollari, il 44% della caduta si è realizzato in quattro mesi, con 200.000 persone che hanno subito liquidazioni in un solo giorno e 6,6 miliardi di yuan di capitale svaniti in un istante. Questo rappresenta una "tempesta invernale" che ha travolto il mercato delle criptovalute a livello globale. Questo crollo ha superato di gran lunga la comprensione degli investitori comuni del "rientro", non è solo una forte fluttuazione della curva dei prezzi, ma anche una triplice prova della teoria dei cicli quadriennali, della maturità del mercato e della natura umana di avidità e paura. Sotto la caduta sanguinosa del grafico a candele, ciò che vediamo non è solo un rapido trasferimento di ricchezza, ma anche una difficile metamorfosi del mercato degli asset crittografici tra fervore e calma.
Il 'grande ciclo quadriennale' del Bitcoin era un credo venerato nel mondo delle criptovalute, la cui base risiede nel meccanismo di dimezzamento che avviene ogni quattro anni - il dimezzamento della ricompensa per blocco ha portato a una contrazione dell'offerta, che storicamente ha generato aumenti dai cento ai decine di volte. Dopo il quarto dimezzamento ad aprile 2024, il mercato ha assistito a un'onda di rialzo, fino a raggiungere il picco nell'ottobre 2025, in perfetta concordanza con la legge storica di 'raggiungere il picco nei mesi successivi al dimezzamento'. Ma la particolarità di questo crollo risiede nel fatto che l'aggiustamento alla fine del ciclo è stato amplificato drammaticamente da forze esterne: la crisi di liquidità causata dalla chiusura del governo statunitense è diventata l'ultima goccia che ha fatto traboccare il vaso. Il saldo del conto generale del Tesoro degli Stati Uniti (TGA) è balzato da 300 miliardi a 1 trilione di dollari in pochi mesi, ritirando oltre 700 miliardi di dollari di liquidità dal mercato, mentre il Bitcoin, come asset a rischio altamente sensibile alle variazioni delle riserve bancarie, è stato il primo a subire il colpo della stretta di liquidità. Questa sovrapposizione tra ambiente macroeconomico e leggi cicliche ha reso questo crollo sia storicamente inevitabile che ha messo in evidenza la vulnerabilità dei nuovi asset.
I dati on-chain rivelano la logica centrale di questo crollo: la ristrutturazione della struttura dei capitali. Dal mese di agosto 2025, i 'giganti' che detengono oltre 1000 Bitcoin hanno cumulativamente venduto 147.000 monete, per un valore di circa 16 miliardi di dollari, e i compratori non sono più i precedenti investitori al dettaglio, ma investitori istituzionali e forze di allocazione a lungo termine come gli ETF spot. Questo modello di 'trasferimento di capitali dai vecchi giganti alle nuove istituzioni' ha fatto sì che il crollo presentasse caratteristiche di 'moderato ma duraturo' - non più il crollo verticale del passato, ma una correzione graduale della valutazione. Nel frattempo, l'influenza dell'offerta di Bitcoin sta diminuendo: l'attuale circolazione di 19,7 milioni di monete si avvicina al limite massimo di 21 milioni, e dopo il quarto dimezzamento, il tasso di emissione annuale è solo dell'0,85%, con l'effetto marginale della nuova offerta sul mercato che diminuisce notevolmente, e il potere di determinazione del prezzo che si sposta gradualmente da 'guidato dall'offerta' a 'guidato dai capitali'. Ciò significa che il Bitcoin sta dicendo addio alla fase di crescita selvaggia, integrandosi gradualmente nel sistema di valutazione della finanza tradizionale.
La follia e il crollo della leva hanno costituito la nota più tragica di questo crollo. Il 'venerdì nero' dell'11 ottobre 2025 ha visto 19 miliardi di dollari di fondi liquidati, 1,64 milioni di persone colpite, con il 90% delle posizioni long liquidate, creando un ciclo mortale di 'crollo - liquidazione - nuovo crollo'. Le operazioni ad alta leva hanno amplificato la volatilità del mercato e hanno esposto i difetti sistemici del mercato crittografico: quando i prezzi scendono sotto livelli di supporto chiave, l'esaurimento della liquidità porta a una mancanza di acquirenti per le vendite, con problemi come congestione del sistema della piattaforma e citazioni a scossa che aggravano ulteriormente il panico. Il giudizio del vicedirettore dell'Istituto di ricerca della Fed, Shen Xiayi, è incisivo: le criptovalute, in quanto asset ad alta volatilità, non possono fare a meno della 'mutazione delle aspettative macro' e dell'effetto amplificatore della leva. Questo è sia un avvertimento per gli speculatori, sia un incentivo a migliorare rapidamente i meccanismi di controllo del rischio nel mercato - con la diffusione degli ETF spot e la chiarezza delle politiche normative, lo spazio di vita per il trading con leva sarà gradualmente compresso e il mercato potrebbe muoversi verso una fase di sviluppo più razionale.
Tuttavia, nelle crisi spesso nascono opportunità. La causa di questo crollo risiede nella contrazione della liquidità, mentre l'opportunità si cela nel ritorno della liquidità. Goldman Sachs prevede che il governo degli Stati Uniti riaprirà probabilmente prima della metà di novembre 2025, momento in cui il saldo di cassa di quasi 1 trilione di dollari nel conto TGA sarà gradualmente rilasciato, creando un 'quantitative easing invisibile', con buone probabilità di spingere il Bitcoin e altri asset sensibili alla liquidità a rimbalzare. Guardando a un orizzonte temporale più lungo, la logica del valore fondamentale del Bitcoin non è cambiata: le caratteristiche tecniche di decentralizzazione, il meccanismo di offerta scarso e il continuo afflusso di capitali istituzionali, questi fondamentali sostengono la sua proprietà di 'oro digitale'. Il rapporto di Grayscale mostra che l'attuale rapporto MVRV del Bitcoin (rapporto tra capitalizzazione di mercato e valore realizzato) è di 2,6, inferiore ai picchi dei cicli precedenti di 4; il tasso di turnover on-chain è del 54%, non raggiungendo la soglia storica del 60%, questi indicatori suggeriscono che il mercato ha ancora spazio per ripararsi. Più importante, la struttura del mercato sta subendo un cambiamento qualitativo: la profonda partecipazione degli investitori istituzionali, l'afflusso di capitali degli ETF spot e il miglioramento progressivo del quadro normativo stanno tutti contribuendo a trasformare il Bitcoin da 'bene speculativo' a 'categoria di asset legittima'.
Il recente crollo del Bitcoin è, in sostanza, un 'rito di passaggio'. Ha chiarito al mercato che: gli asset crittografici non sono più un gioco digitale scollegato dalla realtà, ma sono asset a rischio profondamente legati all'economia macro e alla finanza tradizionale; la loro volatilità non dipende più solo dalla speculazione legata al ciclo di dimezzamento, ma è influenzata da molteplici fattori come il flusso di capitali, la logica di valutazione e il contesto normativo. Per gli investitori, questo crollo rappresenta un'educazione profonda: abbandonare l'illusione di 'diventare ricchi in una notte', riconoscere l'alta rischiosità dietro i rendimenti elevati, e costruire una strategia di allocazione a lungo termine e diversificazione, è la regola fondamentale per sopravvivere nel mercato crittografico. Per l'industria, è una necessaria 'pulizia': eliminare i capitali speculativi, attrarre capitali a lungo termine che riconoscono realmente il valore, e promuovere l'innovazione tecnologica e il miglioramento normativo.
All'incrocio dei cicli, il futuro del Bitcoin non è né 'zero', come predetto dagli apocalittici, né 'aumento infinito', come sperato dai fanatici. Sta attraversando una difficile transizione da 'bene di nicchia speculativo' a 'asset mainstream', un processo che inevitabilmente comporta dolori e ripetizioni. Come indicato dai rapporti di Glassnode e Galaxy Research, il ciclo quadriennale del Bitcoin potrebbe gradualmente attenuarsi, ma il suo valore a lungo termine dipenderà dalla capacità di trovare un equilibrio tra l'ideale di decentralizzazione e le regole finanziarie reali. Questo grande crollo non è la fine, ma è un passaggio obbligato verso la maturazione del mercato - dopo che l'avidità e la paura umana si sono intrecciate ripetutamente, ciò che rimarrà sarà un ecosistema di mercato più sano e una comprensione del valore più chiara. Quando il clamore si sarà placato, il Bitcoin tornerà alla sua essenza: un asset che incarna innovazione tecnologica e cambiamento finanziario, il cui prezzo alla fine si allineerà con il suo vero valore e la maturità del mercato.
