MicroStrategy è sotto rinnovata pressione di mercato dopo che Bitcoin è sceso a $60.000, spingendo il vasto tesoro cripto dell'azienda ancora più in basso rispetto al suo costo di acquisizione medio e riaccendendo le preoccupazioni riguardo al rischio di bilancio.
Le azioni dell'azienda sono crollate bruscamente mentre Bitcoin proseguiva la sua vendita, riflettendo il ruolo di Strategy come proxy a leva per la criptovaluta. Il calo delle azioni ha anche portato la sua valutazione di mercato al di sotto del valore delle sue partecipazioni in Bitcoin sottostanti. Questo è un segnale di stress chiave per il modello di tesoreria dell'azienda.
Il prezzo di Bitcoin è crollato a un minimo annuale di $60.000
MicroStrategy detiene circa 713.500 Bitcoin, acquisiti a un costo medio di circa $76.000 per moneta.
Con Bitcoin che ora scambia vicino a $60.000, le partecipazioni dell'azienda sono circa il 21% al di sotto del costo, traducendosi in miliardi di dollari in perdite non realizzate.
Sebbene queste perdite siano non realizzate e non costringano a vendite immediate di asset, indeboliscono materialmente la storia patrimoniale di MicroStrategy.
Il drawdown sposta anche l'attenzione degli investitori dall'accumulo a lungo termine alla resilienza finanziaria a breve termine.
Bitcoin è ora $16.000 al di sotto del prezzo medio di acquisto di MicroStrategy. Fonte: Strategia
Il premio di mercato crolla sotto il valore dell'asset
Una preoccupazione più immediata è il valore netto dell'asset di mercato di MicroStrategy (mNAV), che è sceso a circa 0,87x. Questo significa che l'azione ora scambia a uno sconto rispetto al valore dei Bitcoin nel suo bilancio.
Quello sconto è importante perché la strategia di MicroStrategy si basa fortemente sull'emissione di equity a un premio per finanziare ulteriori acquisti di Bitcoin.
Con il premio scomparso, l'emissione di nuove azioni sarebbe diluitiva piuttosto che accretiva, congelando effettivamente il principale meccanismo di crescita dell'azienda.
Il premio di Bitcoin della strategia crolla. Fonte: Saylor Tracker
Strategia e Michael Saylor hanno ancora una certa protezione a breve termine
Nonostante la pressione, la situazione non è ancora una crisi di solvibilità. MicroStrategy ha precedentemente raccolto circa $18,6 miliardi attraverso l'emissione di equity negli ultimi due anni, principalmente a premi rispetto al suo valore netto degli asset.
Questi aumenti di capitale sono avvenuti durante condizioni di mercato favorevoli e hanno aiutato l'azienda a costruire la sua attuale posizione in Bitcoin senza una diluizione eccessiva.
Importante, le scadenze del debito dell'azienda sono a lungo termine e non ci sono meccanismi di margin-call legati direttamente al prezzo spot di Bitcoin ai livelli attuali.
Capitale totale raccolto dalla strategia. Fonte: Saylor Tracker
Il vero rischio è davanti a noi
MicroStrategy è passata da una fase di espansione a una modalità difensiva.
Il rischio catastrofico aumenterebbe se Bitcoin rimanesse ben al di sotto del costo per un periodo prolungato, il mNAV rimanesse compresso e i mercati dei capitali rimanessero chiusi.
In quel scenario, il rifinanziamento diventerebbe più difficile, il rischio di diluizione aumenterebbe e la fiducia degli investitori potrebbe erodere ulteriormente.
Le azioni MSTR sono crollate del 23% questa settimana. Fonte: Google Finance
Per ora, MicroStrategy rimane solvibile. Tuttavia, il margine di errore si è ristretto drasticamente, lasciando l'azienda altamente esposta alla prossima fase del ciclo di mercato di Bitcoin.