EigenCloud 1. jūnijā atbloķē 38,35 miljonus žetonu, tirgus uzmanība ir vērsta uz pārdošanas spiedienu, taču ķēdes dati norāda uz cenu aklumu, ko ir viegli nepamanīt: atbloķēšanas laikā pieaugot apgrozījumam, tiek samazināta atkārtotās ieķīlāšanas protokola TVL ietekme, kas var būt postošāka nekā īstermiņa cenu svārstības. Atsaucoties uz 2023. gada ARB atbloķēšanas laikā, kad Arbitrum ekosistēmas TVL ir palēnināta izaugsme un žetonu cenas ir atslēgušās, pašreizējā EIGEN atbloķēšanas laikā notiekošā likviditātes pārdale vēl nav novērtēta tirgū, kas var būt bull trap.
Galvenie aspekti:
1️⃣ Ķēdes dati: atbloķēšana ≠ pārdošanas spiediens, bet TVL atšķaidīšana ir satraucoša
Pašreizējais EigenLayer TVL ir aptuveni 12 miljardi ASV dolāru, taču 1. jūnijā atbloķējot, apgrozījums palielinās no aptuveni 160 miljoniem žetonu uz 198 miljoniem žetonu, TVL/apgrozījuma attiecība samazināsies no aptuveni 75 dolāriem/žetonā līdz 61 dolāram/žetonā. Pēc 2023. gada ARB atbloķēšanas Arbitrum ekosistēmas TVL 30 dienu laikā pieauga par 8%, bet žetonu cena samazinājās par 22%, jo tirgus novēroja likviditātes atšķaidījuma novērtējumu ar divu nedēļu kavēšanos. Ja EIGEN atkal atkārto šo modeli, TVL pieaugumam var būt nepieciešamas 1-2 nedēļas, lai atspoguļotos, taču īstermiņa fondu likmes jau ir kļuvušas negatīvas — Bybit mūžīgā līguma fondu likme ir samazinājusies no 0,01% līdz -0,005%, norādot, ka bear pozīcijas ir sagatavošanās.
2️⃣ Fondu likmes: bear likmes uz atbloķēšanas laikā izveidotās likviditātes slazdu
Pašreizējā EIGEN mūžīgā līguma fondu likme ir diapazonā no -0,005% līdz 0,002%, kas ir ievērojami zemāka par aprīļa vidējo 0,01%. Salīdzinot ar 2023. gada LDO atbloķēšanu, fondu likmes bija samazinājušās līdz -0,015%, pēc kuras cena strauji samazinājās par 30%. Lai gan EIGEN nav bijis ekstrēms negatīvs likmes periods, pozīciju apjoms ir samazinājies no 230 miljoniem dolāru līdz 210 miljoniem dolāru, samazinājums par 8,7%, kas liecina, ka bull pozīcijas ir aktīvi samazinājušas savas pozīcijas, nevis bear pozīcijas ir palielinājušas savas. Ja fondu likmes paliks negatīvas, atbloķēšanas laikā var tikt aktivizēta sviras bull pozīciju likvidācija, kas var radīt strauju kritumu.
3️⃣ Makro stāsts: atkārtotās ieķīlāšanas protokola TVL pieaugums un AVS ekosistēmas vērtības atslēgošana
Tirgus ignorē, ka EigenLayer AVS ekosistēmas (piemēram, EigenDA) vidējie ienākumi ir tikai 50 tūkstoši dolāru dienā, taču atkārtotās ieķīlāšanas TVL gada izmaksas ir līdz pat 320 miljoniem dolāru (balstoties uz 4% atdevi). Ja atbloķēšanas laikā apgrozījums palielinās, ja AVS ienākumi nevar pieaugt, TVL/ienākumu attiecība palielināsies no 240 reizēm līdz 300 reizēm, radot novērtēšanas burbuļa risku. Tas ir līdzīgi 2023. gada ARB atbloķēšanai, kad Arbitrum ekosistēmas TVL pieauga, bet DEX tirdzniecības apjomi samazinājās, radot cenu un pamatu atslēgošanu.
4️⃣ Riski: atbloķēšanas laikā likviditātes pārdales kavēšanās novērtējums
Ķēdes dati rāda, ka pašreizējais EIGEN tirdzniecības vietu neto ienākums pirms atbloķēšanas ir +1,2 miljoni žetonu, bet atbloķēšanas dienā tas var pieaugt līdz 38 miljoniem žetonu. Pēc 2023. gada ARB atbloķēšanas tirdzniecības vietu neto ienākums 3 dienu laikā pieauga desmitkārtīgi, bet cena sasniedza grūto galu tikai pēc 2 nedēļām. Ja EIGEN atkārto šo ceļu, īstermiņa atbalsta līmenis būs 2,8 dolāri (iepriekšējais zemākais punkts), ja tas tiek pārkāpts, var pārbaudīt 2,5 dolārus (atbloķēšanas laikā apgrozījuma attiecīgā TVL atšķaidīšanas cena).
Vienā teikumā rezumējot: atbloķēšana nav beigas, bet likviditātes pārdales sākums, TVL atšķaidīšanas ietekme ir jānovērtē 1-2 nedēļu laikā, fondu likmes negatīvās un pozīciju samazināšanās norāda uz īstermiņa bear dominanci.
#EIGEN #EigenLayer #TokenUnlock #Crypto Padoms: atbloķēšanas laikā likviditātes pārdale var aizkavēti reaģēt, uzmaniet TVL/apgrozījuma attiecību, nevis pašu cenu.