Profesors Emirs J. Filips norāda, ka "juridiskā prioritāte un likviditāte krīžu laikā" ir īstie faktori, kas nosaka, vai stabilcoin var pastāvēt ilgtermiņā. Šī ideja pārvērš uzmanību no vienkārši pilnām rezervēm uz to, vai šīs rezerves faktiski var piekļūt un atpirkt uzticami, kad situācija kļūst sarežģīta. Ar stabilcoin tagad apstrādājot triljonus darījumu katru mēnesi un kļūstot par lielāku globālās finanses daļu, tās ir parādījušas riskus, kas līdzīgi tradicionālajām banku problēmām.
Galvenie faktori stabilcoin stiprumam
Juridiskā prioritāte: Tas nozīmē skaidras juridiskās tiesības turētājiem saņemt savu naudu atpakaļ pilnā vērtībā ($1 par $1) pat sliktās situācijās. Bez spēcīgām juridiskām aizsardzībām, piemēram, prioritāriem prasījumiem uz rezervēm, stabilās monētas var darboties kā riskanti neoficiāli depozīti, kur cilvēki saskaras ar aizkavēšanos vai zaudējumiem. Regulējumi, piemēram, GENIUS likums (ASV likums, kas pieņemts 2025. gadā par maksājumu stabilajām monētām) un MiCA (ES kriptovalūtu noteikumi) padara to stiprāku, prasot garantētas atpirkšanas, saglabājot rezerves atsevišķi un aizliedzot procentu maksājumus, kas sajauc vienkāršu naudu ar investīcijām. Piemēram, ja stabilā monēta piedāvā ienesīgumu, tā sāk uzvesties kā riskants produkts un var izraisīt ātras izņemšanas nenoteiktos laikos.
Likviditāte, kad tā ir visvairāk nepieciešama: Rezervēm ir jābūt reālām un viegli pārvēršamām naudā ātri, pat ja tirgi sasalst. 2023. gada Silikona ielejas bankas sabrukums to skaidri parādīja – Circle's USDC uz laiku zaudēja savu saistību, kad $3.3 miljardi rezervju bija iestrēguši SVB, pierādot, ka banku bankrots vai maksājumu sistēmas problēmas var bloķēt atpirkšanu. Regulētāji to uzskatīja par problēmu ar "atpirkšanas piekļuvi", nevis tikai rezervju kvalitāti, tāpēc tagad uzmanība tiek pievērsta superdrošu, ātri likvīdu aktīvu, piemēram, valsts obligāciju vai centrālo banku rezervju, turēšanai.
Kas virza šo domāšanu
Jauni regulējumi: GENIUS likums (pieņemts 2025. gadā) nostiprina ASV noteikumus ar stingrām rezervju prasībām, aizliegumiem attiecībā uz ienesīgumu, lai izvairītos no banku regulējumu apietšanas, un AML pārbaudēm pārsūtīšanā. MiCA Eiropā skaidri klasificē stabilās monētas, nosaka izaugsmes ierobežojumus, ja tas nepieciešams stabilitātei, nodrošina paritātes atpirkšanu un uzskata ātru paplašināšanos par potenciālu risku. Šie noteikumi novērš pagātnes nenoteiktības, kas noveda pie neveiksmēm, piemēram, TerraUSD 2022. gadā.
Mācības no reāliem notikumiem: Papildus SVB, 2022. gada kriptovalūtu krīze atklāja vājības savstarpēji saistītajos rezervēs (piemēram, komerciālās vēstulēs vai banku depozītos), kas neiztur spiedienu. Šie jautājumi izraisīja faktiskas atdalīšanās un zaudēja uzticību, piespiežot regulējošās iestādes pieprasīt pierādītu likviditāti pār solījumiem.
Ātrā izaugsme: Stabilās monētas tagad apstrādā triljonus mēneša darījumu, radot bažas par pēkšņām pārvietošanos pāri robežām uz "drošākiem" izdevējiem, kas varētu pārpludināt sistēmas. Tas var radīt infekciju riskus tradicionālajai finansēm. Centrālās bankas, tostarp Eiropā un Itālijā, aicina uz globālu koordināciju, lai pārvaldītu nekontrolētu izaugsmi.
Galu galā profesors Filips redz tirgu dalāmies divās daļās: augstākās klases regulētās stabilās monētas, kas darbojas kā uzticams "digitālais nauda" ar spēcīgām aizsardzībām, un riskantākas, kas var piedāvāt ienesīgumu, bet vērtība samazinās stresa laikā, līdzīgi kā kredītu produktiem. Tas apvieno likumu un tehnoloģijas, lai nodrošinātu, ka stabilās monētas paliek stabilas ne tikai labos laikos, bet arī reālās krīzēs – veidojot spēcīgāku nākotni digitālajai naudai.