Tirgu atkal redz vērtību tur, kur gadiem ilgi redzēja tikai risku.
Pirms vairāk nekā četriem mēnešiem, lielo Spānijas uzņēmumu vadītāji, kuriem ir klātbūtne Venecuēlā, pamodās ar ziņu, kuru viņi gaidīja gadiem, un uz kuru, patiesībā, nebija pilnībā gatavi: Nikolass Maduro tika notverts no ASV spēkiem. Laukums bija mainījies. Jautājums, kopš tā laika, ir, vai pagrieziens ir tik dziļš, lai pārvērstu desmitgadēs zaudējumus reālā biznesa iespējā.
SĀKUMPUNKTS: GADI UZKRĀTS NODILUMS
Bilancēs nebija iespējams nekāds episkums. Venecuēla gadiem bija problēma, kas bija iesprūst lielo Spānijas uzņēmumu kontos: tirgus pārāk liels, lai to ignorētu, pārāk nestabils, lai to monetizētu, un pārāk nenoteikts, lai to novērtētu normāli.
BBVA vairāk nekā desmit gadu laikā saglabāja valstī arvien mazāk rentablu biznesu, ko ietekmē devalvācija, kapitāla kontrole un regulatīvie ierobežojumi. Repsol bija uzkrājusi miljardus, kas iestrēguši starp nenokārtotiem kredītiem, nemaksātām rēķiniem un uzkrājumiem par nolietotiem aktīviem. Telefónica, savukārt, bija izlēmusi pamest valsti, gatava pārdot savu venecuēliešu meitas uzņēmumu kā neērtu aktīvu, lai sakārtotu bilanci.
Tas bija sākumpunkts 2026. gada janvāra sākumā. Ne kā iespēja, bet kā trīs uzņēmumi, kas iestrēguši vienā un tajā pašā loģikā: palikšana Venecuēlā bija dārga, iziešana arī nebija bez maksas.
REPSOL: NO GRĀMATVEDĪBAS CAURUMA UZ OPERATĪVO PAGRIENIENU
Visdziļākās izmaiņas Venecuēlā nav radījusi BBVA, bet gan Repsol. Un ne tikai tāpēc, ka tirgus atkal skatās uz viņu kontiem ar mazāk aizdomām, bet arī tāpēc, ka pirmo reizi gados pagrieziens vairs nav tikai grāmatvedības: tas ir arī operatīvs.
Naftas uzņēmums lēš, ka tā atgūstamā ekspozīcija Venecuēlā ir 4.550 miljoni eiro, tostarp nenokārtoti kredīti ar PDVSA, nemaksāti rēķini un uzkrājumi par nolietotiem aktīviem. No šīs summas 3.587 miljoni jau ir uzkrāti. Tas ir: uzņēmums jau ir uzsūcis labu daļu no trieciena bilancē. Tagad tirgus sāk novērtēt, cik daudz no šī soda var atcelt.
Bet īstais pagrieziens ir citur. Uzlabotais konteksts jau ir pārvērties līgumā ar Karakasu un PDVSA, kas atgriež Repsol operatīvo kontroli pār tās aktīviem, nostiprina saņemšanas mehānismus un ļauj atkal augt valstī ar konkrētu ceļu.
Tas ir pagrieziena punkts. Jaunais ietvars vēl negarantē 4.550 miljonu atgūšanu, bet tas aizsargā nākotnes ražošanas saņemšanu, kas bija īstais operatīvais šaurums. Grupa vēl nav atrisinājusi savu pagātni Venecuēlā, bet ir sākusi kārtot savu nākotni.
Un nākotne atkal iegūst apjomu. Naftas uzņēmums plāno palielināt savu bruto ražošanu Venecuēlā par 50% nākamo divpadsmit mēnešu laikā un trīskāršot to trīs gadu laikā, saskaņā ar līgumu, kas parakstīts ar Karakasu un PDVSA. Tas vēl nav pilnīga atveseļošanās. Bet pirmo reizi ilgu laiku Venecuēla atkal izskatās kā izaugsmes sviras, nevis tikai grāmatvedības ārkārtas situācija.
BBVA: VĒRTĪBA, KAS SAGLABĀJUSIES
BBVA gadījumā pārmaiņas bija mazāk dramatiskas, bet tikpat atklājošas. Banka pirmajā ceturksnī ir palielinājusi savas venecuēliešu meitas uzņēmuma novērtējumu par 27,7%, līdz vairāk nekā 200 miljoniem eiro. Tā ir lielākā pārskatīšana augšup starp visām tās starptautiskajām franšizēm šajā periodā.
Tas nenozīmē, ka Venecuēla ir pārtraukusi samazināt. Viņas ekspozīcija valstī noslēdzās 2025. gadā ar negatīvu ietekmi 75 miljonu eiro apmērā, no kuriem 41 miljons tika attiecināts uz grupu. 2024. gadā ietekme bija ap 20 miljoniem; 2023. gadā, ap 10 miljoniem. Bizness joprojām tiek sodīts par valūtu un ierobežojumiem dividendēm. Bet BBVA atkal dara kaut ko, ko nav darījusi gadiem: piešķir tam vairāk vērtības.
Tas ir ziņojums. Rentabilitāte vēl nav atgriezusies, bet opcionalitāte jau ir. Viņu prezidents, Karlos Torress, ir skaidri norādījis dažādos forumos, ka BBVA neplāno iziet no Venecuēlas tieši tagad, kad konteksts sāk mainīties, pēc tam, kad ir izturējusi sliktāko ciklu. Banka saglabā apmēram 16% tirgus daļu Venecuēlas finanšu tirgū un ir sākusi veikt gājienus. Tā negūst peļņu, bet atkal pamatoti ir tur.
TELEFÓNICA: NO NEĒRTĀ AKTĪVA UZ PĀRDOŠANAS AKTĪVU
Telefónica gadījums ir mazāk grāmatvedības un vairāk stratēģisks. Operatoram nav nepieciešams pārdot Venecuēlu, bet viņš vairs to nedara par jebkādu cenu. Un šī atšķirība būtiski maina situāciju.
Pēc Meksikas pārdošanas Venecuēla palika kā pēdējais liels aktīvs, kas jāizņem no Latīņamerikas grupas, un arī kā grūtākais, ko iekļaut. Ne tāpēc, ka tam nebūtu izmēra, bet gan tāpēc, ka tam bija pārāk liels risks.
Šodien joprojām ir sarežģīti, bet mazāk nepārdodami. Telefónica iegūst iespēju pārdomāt iziešanas laikus un cerēt uz labāku novērtējumu. Šajā scenārijā Millicom šķiet kā vispārliecinošākais industrializētais pircējs: tas jau ir uzsūcis labu daļu Hispam perimetra un ir likusi Venecuēlu savas paplašināšanās stratēģijas centrā.
Faktiski ceturtā ceturkšņa rezultātu konferencē viņu finanšu viceprezidents Bart Vanhaeren bija skaidrs: "Kuri ir svarīgie tirgi, kas palikuši? Venecuēla un Peru". Nav slēgtas operācijas. Bet pirmo reizi ilgu laiku ir loģika rūpniecībā.
VENECUĒLA VĒL VĒL NAV COTIZĒTA TIKAI KĀ RISKS
Politiskā pāreja Venecuēlā joprojām ir ASV uzraudzībā, ar Delcy Rodríguez priekšgalā, kurš vada pragmatiskāko, nevis reformistisko chavismu un stabilitāti, kas joprojām ir funkcionāla, bet tālu no konsolidētas.
Nekas no tā nav pazudis. BBVA atkal nav guvusi peļņu, Repsol vēl nav saņēmusi visu, kas ir jāsaņem, un Telefónica nav pārdevusi. Bet visas trīs ir pārtraukušas izturēties pret Venecuēlu tikai kā problēmu. Un tirgū dažreiz pirmais maiņas punkts nav biznesā. Tas ir atkal piešķirt cenu kaut kam, ko tirgus gadiem ir novērtējis par nulli.