Kopš 2026. gada februāra beigām S&P 500 ir pieaudzis par ~10%. Bet, ja izņemam ārā AI iespējas, indekss praktiski ir plakanā stāvoklī. Šī rallija pamatā ir koncentrācijas stāsts, nevis plaša bullis tirgus.
S&P 500 ir pieaudzis par 10% — bet AI veic visu darbu

S&P 500 iespaidīgais atgūšanās process kopš februāra beigām izskatās ļoti atšķirīgs, kad izņemam ārā akcijas, kas to virza. Goldman Sachs indekss, kas izslēdz AI iespējas, ir praktiski plakanā stāvoklī tajā pašā periodā, kad galvenais indekss ir ieguvis aptuveni 10%. AI uzvarētāju akcijas, savukārt, ir pieaugušas vairāk nekā par 45%. Izņemiet AI no vienādojuma, un rallijs gandrīz izzūd.

Tas nav plaša bulļu tirgus stāsts. Tas ir koncentrācijas stāsts — un tas varētu būt viskoncentrētākais, kāds ASV akciju tirgū bijis ap vienu tēmu mūsdienu vēsturē.



41 krājums, puse tirgus

Izmantojot JPMorgan sarakstu ar 41 AI saistītu krājumu, Bianco Research parādīja, ka šie nosaukumi tagad veido gandrīz pusi no visa S&P 500 tirgus kapitalizācijas. Dominance ietver vairāk nekā Magnificent Seven — Apple, Alphabet, Microsoft, Amazon, Meta, Tesla un Nvidia — kas definēja 2023. gada tirgus naratīvu. Pašreizējā AI tēma ir paplašinājusies, iekļaujot infrastruktūras nodrošinātājus, enerģijas uzņēmumus, kas apgādā datu centrus, rūpniecības piegādātājus un jebkuru uzņēmumu, ko investori uzskata par tuvāko AI izdevumu uzplūdam.

Jim Bianco no Bianco Research izteica vēsturisko kontekstu tieši: "Mēs neesam redzējuši tirgu tik koncentrētu ap vienu tēmu 150 gadu laikā." Viņa salīdzinājums ir dzelzceļa uzplaukums 19. gadsimta beigās — pēdējoreiz, kad viena transformējoša tehnoloģija tik pilnīgi pārveidoja ekonomiku, ka tā dominēja kapitāla tirgos ilgu laiku.

Vai tā ir burbulis? Iespējams — bet laiks ir viss.

Bianco nebaidījās no burbuļa jautājuma. "Vai tas ir burbulis? Iespējams," viņš rakstīja. "Bet svarīgākais jautājums ir, kur investori atrodas burbuļa ciklā."

Brīdinājuma vēsturiskais paralēls ir dot-com laikmets. Investori, kuri uztvēra Alana Grīnspeina 1996. gada decembra "neracionālās uzbudinātības" brīdinājumu kā iziešanas signālu, būtu palaiduši garām gandrīz 300% Nasdaq ralliju pirms dot-com augstākā punkta 2000. gadā. Ātra iziešana koncentrācijas vadītā tirgū var būt tikpat dārga kā pārāk ilgi palikt.

Ko tas nozīmē investoriem

S&P 500 vēstījums ir vienkāršs: kamēr AI vadība turas, indekss var turpināt izskatīties spēcīgi virsrakstu līmenī. Bet Goldman Sachs ex-AI indekss, kas būtībā ir plakans, ir brīdinājums par to, kas slēpjas zemāk. Ja AI iespējojošie faktori izzūd — vai nu no peļņas viltīguma, novērtējuma samazināšanās vai makro maiņas — indeksam var būt ievērojami mazāk atbalsta zemāk, nekā tā pašreizējais līmenis norāda.

Kriptovalūtu tirgiem AI koncentrācijas stāsts nes savas sekas. Tā pati institucionālā kapitāla plūsma, kas ieplūst AI krājumos, konkurē ar Bitcoin un digitālajiem aktīviem par riska sadalījumu. Kamēr AI sniedz pārmērīgas atdeves, relatīvā situācija kripto ETF plūsmām vājinās. Rotācija ārā no AI — lai cik maz ticama tā būtu tuvākajā nākotnē — varētu būt viens no spēcīgākajiem katalizatoriem kripto atjaunošanai.