Rynki finansowe uważane są za jeden z najbardziej złożonych systemów, jakie obserwujemy w naszym świecie. Charakteryzują się one nie tylko wszystkimi właściwościami, jakie zazwyczaj mogą wykazywać takie systemy, ale zawierają także ważne inteligentne komponenty, które są ściśle odpowiedzialne za ich ogromną złożoność. Do dobrze znanych cech rynków finansowych należy ich elastyczność w zakresie przechodzenia pomiędzy fazami nieregularnymi i regularnymi. Takie przejścia są kluczową cechą związaną z krachami rynkowymi, ale są również często obserwowane na poziomie całego rynku, gdy dynamika kilku dotychczas niezależnych rynków zaczyna znacznie się łączyć (lub odwrotnie). Tego rodzaju zjawiska w ostatnim czasie doświadczył rynek kryptowalut, który utracił względną dynamiczną autonomię i stał się ściśle powiązany z tradycyjnymi instrumentami finansowymi. W tej pracy przedstawiamy argumenty ilościowe na poparcie tego twierdzenia.
Od powstania Bitcoina w 2009 roku rynek kryptowalut odnotował gwałtowny wzrost. Chociaż w początkowych latach był to rynek niszowy i handel odbywał się nieformalnie, obecnie handel odbywa się 24 godziny na dobę, 7 dni w tygodniu na ponad 500 giełdach. Obecna kapitalizacja rynku kryptowalut (październik 2022 r.) wynosi około 1 biliona USD, co jest porównywalne z największymi amerykańskimi spółkami technologicznymi. W 12-letniej historii Bitcoina zdarzały się bańki i krachy. W szczególności utworzenie Ethereum w 2015 r., które umożliwiło nowe zastosowania technologii blockchain w postaci inteligentnych kontraktów, a także późniejsza bańka First Coin Offer w 2018 r. przekształciły rynek kryptowalut i zwróciły na niego uwagę opinii publicznej. Niedawna bańka w 2021 r., związana z przyjęciem handlu DeFi (Zdecentralizowane Finanse) i DEX (Zdecentralizowana Giełda), zakończyła się szczytem w listopadzie 2021 r., kiedy całkowita kapitalizacja rynkowa zbliżyła się do 3 bilionów dolarów. Choć istnieje ponad 10 000 kryptowalut [3], najbardziej znane są obecnie Bitcoin i Ethereum, a ich udział w całej kapitalizacji rynku wzrósł z ponad 80% na początku 2021 r. do 60% w październiku 2022 r.
W ciągu tych 12 lat rozwoju charakterystyka rynku kryptowalut znacząco się zmieniła. Właściwości szeregów czasowych zwrotów cen kryptowalut są obecnie zbliżone do tych obserwowanych na dojrzałych rynkach finansowych, takich jak Forex. Jednak od dawna uważa się, że rynki kryptowalut, które same w sobie są silnie skorelowane, zwłaszcza w okresie Covid-19, mają dynamikę odrębną od tradycyjnych rynków finansowych i że bitcoin może nawet służyć jako zabezpieczenie lub bezpieczna przystań w odniesieniu do rynków akcji, Rynki Forex lub towarowe. Potencjał zabezpieczający Bitcoina jest nawet porównywany do złota. Jednak wyniki wielu ostatnich badań zmieniły ten paradygmat. Podają, że podczas boomu związanego z pandemią Covid-19 i związanego z nim krachu w marcu 2020 r. rynki kryptowalut, a w szczególności bitcoin, były silnie skorelowane ze spadkami na giełdach. W kilku badaniach zauważono nawet, że zależność ta nadal występowała w fazie ożywienia na rynku w drugiej połowie 2020 r.
Badania, o których mowa powyżej, przyniosły nieco mieszane wyniki i doprowadziły do niepewności co do tego, czy kryptowaluty można wykorzystać do zabezpieczenia inwestycji finansowych. Ta niepewność otwiera przestrzeń do dalszych badań na ten temat i nasze badania idą właśnie w tym kierunku. Naszym celem jest wyjaśnienie, czy utrata niezależności rynków kryptowalut ma charakter tymczasowy i wynika przede wszystkim z zawirowań związanych z pandemią, czy też jest po prostu częścią bardziej ogólnego trendu łączenia tych rynków z tradycyjnymi rynkami finansowymi. Naszym celem jest określenie, jak silnie zmiany cen kryptowalut są powiązane ze zmianami cen na tradycyjnych rynkach finansowych. Aby to osiągnąć, bada się zaburzoną wieloskalową korelację dwóch głównych kryptowalut: bitcoin $BTC i ethereum $ETH w porównaniu z tradycyjnymi instrumentami finansowymi: indeksami giełdowymi, towarami i kursami wymiany walut w oparciu o dane o wysokiej częstotliwości obejmujące okres od stycznia 2020 r. do października 2022 r., co stanowi przedłużenie analizowanego w naszym poprzednim badaniu okresu przed 2020 r. Rok 2022 jest szczególnie interesujący, ponieważ od szczytu cen BTC w listopadzie 2021 r. po raz pierwszy w historii tych ostatnich doszło do skoordynowanej bessy na amerykańskich akcjach technologicznych i kryptowalutach. Na podstawie tych obserwacji prawdopodobnie będzie istniała wykrywalna korelacja między obydwoma rynkami. Rok 2022 jest wyjątkowy w historii kryptowalut także ze względu na wysoką inflację na świecie, która ma chronić Bitcoin.
W porównaniu do innych artykułów traktujących o korelacji pomiędzy rynkami kryptowalut a tradycyjnymi rynkami finansowymi, w naszym badaniu głównym zadaniem jest ilościowy pomiar tej korelacji w różnych skalach czasowych i dla wahań o różnej wielkości. Może to poszerzyć perspektywę praktyka rynkowego na temat możliwości inwestycyjnych i zabezpieczeń poprzez włączenie miary fluktuacji jako dodatkowego wymiaru, który można uwzględnić przy podejmowaniu decyzji inwestycyjnych.
