Kiedy 18 stycznia Departament Sprawiedliwości Stanów Zjednoczonych ogłosił, że połączy siły z Departamentem Skarbu i Federalnym Biurem Śledczym (FBI) w celu przeprowadzenia szeroko zakrojonych działań organów ścigania przeciwko międzynarodowej firmie szyfrującej, rynek szyfrowania stanął w obliczu głównym wrogiem. Wiele osób spekulowało, że firmą może być Digital Currency Group (DCG), amerykańska grupa kryptograficzna, która znajduje się w centrum uwagi, znajduje się w kryzysie płynności i często krążą plotki, że jest bliska bankructwa. Niektórzy inwestorzy kryptowalut nawet zlikwidowali swoje pozycji z wyprzedzeniem, aby uniknąć ryzyka.
Choć okazał się to fałszywy alarm – sankcje wymierzyły rosyjską platformę handlu szyfrującego „trzeciego poziomu” Bitzlato, a rynek szybko się odbił, nie ma wątpliwości, że DCG zostało uznane przez rynek szyfrowania za bombę zegarową. Powodem, dla którego wiele osób pozostało z boku i nie nadążało za trendem rynkowym z początku roku, jest prawdopodobnie obawa o przyszłość DCG.
Od listopada ubiegłego roku spółka zależna DCG i pożyczkodawca kryptowalut Genesis zawiesił wypłaty, aż do początku tego roku, kiedy giełda kryptowalut Gemini Lianchuang wydała dokument oskarżający DCG o żądanie spłaty pożyczki o wartości 1,675 miliarda dolarów i późniejsze działania agencji regulacyjnych – amerykańska SEC oskarżyła Genesis emisji i sprzedaży produktów, które nie zostały sprzedane zarejestrowanych papierów wartościowych, amerykańscy prokuratorzy i SEC zbadali kwestie wewnętrznego transferu funduszy DCG, a Genesis oficjalnie złożyło dziś wniosek o ochronę przed upadłością. Wydaje się, że DCG jest już u kresu wytrzymałości.
Czy zadłużony, regulowany DCG upadnie? Jak DCG się uratuje? Czy będzie to miało wpływ na Grayscale Trust DCG i wyprzeda aktywa kryptograficzne, takie jak BTC i ETH, powodując ponowny spadek rynku kryptowalut?
1. DCG-Genesis i Gemini są stale splątane
Po prawie trzech miesiącach przerwy pożyczkodawca kryptowalut Genesis oficjalnie złożył dziś wniosek o ogłoszenie upadłości na podstawie rozdziału 11 w amerykańskim sądzie upadłościowym dla południowego dystryktu Nowego Jorku. Według statystyk Odaily Planet Daily całkowite zadłużenie 50 największych zarejestrowanych wierzycieli wynosi obecnie 3,8 miliarda dolarów. Najbardziej rzucającą się w oczy jest Gemini, która jest największym wierzycielem Genesis, z łącznym zadłużeniem na poziomie 765 mln dolarów – nieco mniej niż 900 mln dolarów długu, o którym wcześniej poinformowała Gemini Lianchuang w swoim liście otwartym.
W ciągu ostatnich kilku miesięcy między Genesis, DCG i Gemini trwały spory. Założyciele kilku partii wymieniali się bezprzewodowo „małymi esejami”, wywołując zamieszanie na całym rynku szyfrowania.
Przyczyną incydentu było to, że Gemini uruchomiło produkt finansowy o nazwie „Earn” z roczną stopą zwrotu na poziomie 8%, a zebranymi środkami zarządzał Genesis. W listopadzie ubiegłego roku Genesis dotknął bankructwo FTX i nie tylko części jego depozytów nie udało się spieniężyć, co doprowadziło do kryzysu płynności. W rezultacie Genesis zawiesił wszystkie usługi pożyczkowe i zakazał wypłat. Później media podały informację, że spółka-matka DCG miała zadłużenie wobec Genesis na kwotę ponad 1,5 miliarda dolarów. DCG również potwierdziła autentyczność długu.
Gemini, największy wierzyciel Genesis, zaczął przyłączać się do innych stron, aby utworzyć komitet wierzycieli, który miał podjąć próbę wynegocjowania rozwiązania z DCG, ale z niewielkim sukcesem. W tym czasie, w związku z zawieszeniem wykupu „Zarabiaj”, użytkownicy złożyli także pozew zbiorowy do firmy Gemini i jej dwóch założycieli, oskarżając ich o oszustwo i naruszenie przepisów handlowych. Znużeni bracia Winklevoss (dwaj założyciele Gemini) postanowili walczyć.
Na początku nowego roku Cameron Winklevoss wysłał list otwarty (kliknij, aby przeczytać) do założyciela DCG Barry’ego Silberta w imieniu ponad 340 000 użytkowników jego produktu Earn, prosząc go o spłatę ponad 900 milionów dolarów, które jest mu winien. W liście otwartym Winklevoss stwierdził, że DCG jest winne Genesis około 1,675 miliarda dolarów i oskarżył Barry'ego Silberta o odmowę współpracy i złośliwe przyjęcie taktyki opóźniania.
Barry Silbert odpowiedział później, mówiąc: „DCG nie pożyczyło 1,675 miliarda dolarów od Genesis. DCG nigdy nie zalegało ze spłatą odsetek od Genesis i obecnie spłaca wszystkie zaległe pożyczki; następny termin spłaty pożyczki przypada na maj 2023 r.”. to krótkoterminowy dług pomiędzy DCG a Genesis (termin spłaty w maju 2023 r.), który wynosi zaledwie 575 mln USD – 447,5 mln USD w gotówce i 4550 BTC; pozostałe 1,1 mld USD w wekslach ma termin zapadalności dziesięć lat później, w czerwcu 2032 r., to jest dług pomiędzy Genesis a Three Arrows Capital, który DCG aktywnie przejmuje. W tamtym czasie DCG wierzyło, że po ustabilizowaniu się rynku znaczny popyt na instytucjonalne usługi prime brokerage będzie nadal istniał, a silna siła marki Genesis stanowi znaczącą przewagę konkurencyjną, którą warto chronić.
Jednak ta retoryka nie zrobiła wrażenia na braciach Winklevoss. Tydzień później Cameron Winklevoss zamieścił kolejny długi artykuł (kliknij, aby przeczytać). Cameron zarzuca Silbertowi i innym kluczowym osobom składanie fałszywych oświadczeń, aby skłonić pożyczkodawców do dalszego udzielania pożyczek, wprowadzając wszystkich w błąd, aby uwierzyli, że Genesis podniosła się ze strat wynikających z bankructwa Three Arrows. Cameron uważa, że wystawiony przez DCG weksel na kwotę 1,1 miliarda dolarów nie został w rzeczywistości zrealizowany i stanowi oszustwo finansowe, a jego rzeczywista wartość zostanie znacznie zaniżona – przy 70% dyskoncie cena rynkowa może zostać sprzedana jedynie za 300 milionów dolarów .
Ponadto Cameron ujawnił także radzie dyrektorów DCG, że jego kierownictwo współpracowało z Genesis i Three Arrows Capital w celu nielegalnego manipulowania GBTC, ale plan ostatecznie się nie powiódł, co doprowadziło do wysokiego zadłużenia Genesis i wywołało głęboki kryzys płynności w Grupie DCG. Cameron zalecił również zarządowi DCG usunięcie obecnego dyrektora generalnego DCG Barry'ego Silberta i powołanie nowego dyrektora generalnego.
W odpowiedzi na prośbę Camerona Barry Silbert i urzędnicy DCG oświadczyli, że jest to kolejny desperacki i niekonstruktywny chwyt reklamowy Camerona mający na celu przeniesienie niezadowolenia użytkowników platformy Gemini Earn na DCG. Co więcej, Barry Silbert napisał także list do akcjonariuszy (kliknij, aby przeczytać), w którym wyjaśnił, że pożyczka z Genesis została udzielona „w ramach normalnej działalności” i rozwiał wszelkie powiązania z Three Arrows Capital, FTX, Terra (Luna).
Dzięki „wysiłkom” braci Winklevoss władze USA rozpoczęły dochodzenie w sprawie wewnętrznych transakcji finansowych firmy kryptograficznej Barry'ego Silberta. Bloomberg donosi, że śledczy „badają transfery między DCG a Genesis”. Ponadto interweniowała również amerykańska SEC, oskarżając Genesis Global Capital i Gemini Trust Company o oferowanie i sprzedaż niezarejestrowanych papierów wartościowych inwestorom detalicznym za pośrednictwem programów pożyczek kryptograficznych.
Ostatecznie nieuniknione było, że Genesis, które DCG próbowało ratować, złożyło wniosek o ochronę przed upadłością. Warto zauważyć, że spółki składające obecnie wniosek o ogłoszenie upadłości to Genesis Global Holdco i jej dwie spółki zależne zajmujące się działalnością pożyczkową Genesis Global Capital i Genesis Asia Pacific, inne spółki zależne zajmujące się instrumentami pochodnymi, obrotem kasowym i działalnością powierniczą oraz Genesis Global Trading , w dalszym ciągu angażuj się w działalność handlową z klientami.
„Ogłoszenie upadłości przez firmę Genesis to pierwszy krok na drodze do odzyskania przez Gemini majątku użytkowników Gemini Earn. Chociaż firma Gemini ciężko pracowała, aby negocjować z Genesis, DCG i jej dyrektor generalny odmówili rzetelnego przekazania informacji dotyczących przetwarzania. Sytuacja zostanie rozwiązana po złożeniu dokumentów przez Genesis ze względu na ochronę przed upadłością Zmiana, wymuszona nadzorem sądowym, Genesis będzie musiała ujawnić informacje, aby wszyscy wiedzieli, jak doszło do tego punktu” – skomentował Cameron Winklevoss.
2. Hossa rozwija się na ślepo, podczas gdy bessa ponosi ciężkie straty
Kłopoty DCG nie ograniczają się do Genesis. Obecnie DCG również pogrąża się w kryzysie płynności i ma długi wobec wielu spółek.
Holenderska giełda kryptowalut Bitvavo podała, że zdeponowała 280 milionów euro w aktywach w DCG, ale od grudnia ubiegłego roku nie była w stanie ich wypłacić ze względu na problemy z płynnością. W najnowszym oświadczeniu Bitvavo stwierdziło, że DCG wcześniej proponowało spółce spłatę jedynie 70% zadłużenia. Bitvavo uważało, że DCG posiada wystarczające środki na spłatę całości zadłużenia i dlatego odrzuciło tę propozycję.
Ponadto brytyjska grupa inwestycyjna Eldridge udzieliła DCG finansowania dłużnego w listopadzie 2021 r. na łączną kwotę pożyczki w wysokości 600 mln USD. Według Barry'ego Silberta obecnie zadłużenie wynosi 350 milionów dolarów.
W ciągu ostatnich kilku miesięcy mocno dotknięta DCG zaczęła aktywnie obniżać koszty w odpowiedzi na bieżące warunki rynkowe, w tym cięcia kosztów operacyjnych, zwalnianie pracowników itp., a także zamknęła siedzibę główną, spółkę zależną zajmującą się zarządzaniem majątkiem, którą DCG inkubowało w 2020 roku, na początku tego roku. Podaje się, że firma zarządzała wcześniej aktywami o wartości ponad 3,5 miliarda dolarów. „Chociaż nadal wierzymy w koncepcję centrali i jej doskonałego zespołu kierowniczego, obecne pogorszenie koniunktury szkodzi krótkoterminowej stabilności firmy” – napisał Barry Silbert.
Ponadto DCG oświadczyło również w piśmie akcjonariuszy, że zawiesi wypłatę dywidendy. „W odpowiedzi na obecną sytuację rynkową DCG koncentruje się na wzmocnieniu swojego bilansu poprzez redukcję kosztów operacyjnych i utrzymanie płynności. W związku z tym podjęliśmy decyzję o zawieszeniu kwartalnej wypłaty dywidendy przez DCG do odwołania. Zaledwie miesiąc temu DCG to zrobiło stwierdził, że oczekuje się osiągnięcia rocznych przychodów w wysokości 800 mln USD.
W miarę pojawiania się coraz większej liczby problemów coraz więcej celebrytów i dygnitarzy zaczęło odrywać się od DCG i zrywać więzi. Larry Summers, profesor na Uniwersytecie Harvarda i były główny doradca finansowy administracji Obamy, dołączył do DCG w 2016 roku jako doradca ds. makroekonomicznych. Niedawno ogłosił, że odchodzi z DCG i usunął swoje CV związane z DCG ze swojego osobistego profilu na stronie internetowej.
Współzałożyciel Silver Lake, Glenn Hutchins, jeden z trzech dyrektorów w zarządzie DCG, również złożył rezygnację z członkostwa w zarządzie DCG w listopadzie. Glenn Hutchins jest członkiem AT&T, Nasdaq, Banku Rezerw Federalnych w Nowym Jorku, Brookings Institution, Klubu Ekonomicznego w Nowym Jorku i Center for American Progress.
Założona w 2015 roku DCG, posiadająca w portfelu ponad 200 spółek w 35 krajach, wydaje się obecnie mieć kłopoty rozwojowe, a przyczyną jest ślepa ekspansja hossy.
Weźmy środki, które DCG pożyczyła od spółki zależnej Genesis – DCG pożyczyła 500 mln dolarów przy rocznej stopie procentowej wynoszącej 10%–12% w okresie od stycznia 2022 r. do maja 2022 r., a środki były początkowo przechowywane w skarbcu w celu zaspokojenia nieoczekiwanych potrzeb. Ostatecznie jednak DCG zdecydowało się przeznaczyć środki na odkupienie akcji DCG od jednego z pierwszych inwestorów typu venture i zainwestowanie w płynne tokeny i akcje publiczne (Uwaga: DCG nie wyjaśniło konkretnej treści tej części).
Dodatkowo DCG wykorzystywało na ekspansję również środki pozyskane od brytyjskiej grupy inwestycyjnej Eldridge, inwestując głównie w GBTC (Grayscale Bitcoin Trust). Według statystyk Odaily Planet Daily, począwszy od pierwszego kwartału 2021 roku DCG wydało łącznie 1,305 miliarda dolarów na zakup 54823 667 akcji GBTC, po średniej cenie jednostkowej wynoszącej 23,8 dolarów za akcję. Biorąc pod uwagę najnowszą cenę rynkową (11,46 USD), DCG straci 677 mln USD; jeśli uda się ją odkupić w przyszłości po prawdziwej wartości (19,24 USD), DCG nadal straci 250 mln USD. Ogromne straty wynikały z błędnej oceny sytuacji przez DCG i ciągłego zwiększania pozycji w okresie bessy. Zwłaszcza w drugim kwartale ubiegłego roku DCG wydało 550 mln dolarów na zakup 36,74 mln akcji GBTC. Po drugie, w wyniku spadku rynku jego aktywa zmniejszyły się o połowę; po drugie, ze względu na rosnącą stopę dyskontową GBTC, obecnie wynosi ona 40,4 %.
DCG udzieliło jednak wyjaśnień, twierdząc, że zainwestowane GBTC nie poniosło strat i zostało zabezpieczone Bitcoinem pożyczonym od Genesis. „Podmioty inwestycyjne DCG wykorzystują BTC pożyczone od Genesis Capital do zabezpieczania długich pozycji na GBTC w celu utrzymania neutralności rynkowej na takich pozycjach. Zakupy GBTC przez DCG na otwartym rynku mają miejsce, gdy GBTC jest notowane ze znacznym dyskontem w stosunku do NAV i, podobnie jak wszystkie inne inwestycji, decyzje te opierają się na ocenie możliwych zysków ważonych ryzykiem.”
Ostatecznie tym, co ostatecznie zmiażdżyło DCG, były dwa główne wydarzenia „czarnego łabędzia” w zeszłym roku. Po pierwsze, Three Arrows Capital zbankrutowało, a Genesis straciła 1,1 miliarda dolarów i przeniosła ten dług na DCG, a następnie kontynuowała inwestowanie 340 milionów dolarów w nowy kapitał dla Genesis, aby zapewnić jej dodatkowe fundusze; po drugie, FTX i Alameda stały się niewypłacalne należności są trudne do ściągnięcia. Gdyby nieściągalne długi były tak „małe”, jak twierdzi Genesis, nie ogłaszałaby dzisiaj upadłości. Według użytkownika Twittera @AP_Abacus, Barry i DCG wywierali presję na Alamedę, aby spłaciła pożyczkę o wartości 2,5 miliarda dolarów należną Genesis.
„Wykorzystujesz te pieniądze, aby napędzać chciwe wykupy akcji, niepłynny kapitał wysokiego ryzyka i handel NAV w skali szarości przypominający kamikadze, co powoduje szybki wzrost AUM generującego opłaty. Wszystko na koszt wierzyciela i wszystko dla Twojej osobistej korzyści. Nadszedł czas, abyś wziął na siebie odpowiedzialność i postąpił właściwie. „Cameron Winklevoss powiedział o założycielu DCG, Barrym Silbercie: „W twojej głowie pojawia się taka myśl – możesz po cichu ukryć się w swojej wieży z kości słoniowej, a to magicznie zniknie; albo będzie to problem kogoś innego. To czysta fantazja! Mówiąc wprost, ten bałagan jest wyłącznie twoją zasługą. "
3. Późniejszy wpływ: Czy DCG zbankrutuje?
Jak wynika z dzisiejszego komunikatu prasowego, Genesis dysponuje obecnie zaledwie 150 milionami dolarów w gotówce. Paul Aronzon, niezależny dyrektor Genesis, powiedział: „Z niecierpliwością czekamy na pogłębienie naszego dialogu z DCG i doradcami wierzycieli, ponieważ staramy się wdrożyć ścieżkę maksymalizującą wartość i zapewniającą naszej firmie najlepszą możliwość przygotowania się na przyszłość”.
W związku z ogłoszeniem upadłości przez Genesis DCG nie zostało już zbyt wiele czasu. Kolejnym celem wierzycieli będzie odzyskanie należnych DCG pieniędzy. Partner Dragonfly Capital, Haseeb Qureshi, powiedział, że wierzyciele Genesis mogą zażądać od DCG umorzenia dziesięcioletniego weksla Genesis o wartości 1,1 miliarda dolarów, co spowodowałoby wyczerpanie płynności DCG i doprowadziłoby do jej bankructwa.
Jednak twierdzenie to zostało odrzucone przez założyciela DCG, Barry'ego Silberta. Powiedział, że weksel o wartości 1,1 miliarda dolarów nie podlega wezwaniu i nie zawiera żadnych innych podobnych cech obligacji płatnej z żądaniem. Innymi słowy, weksel ten można wykupić dopiero po 10 latach; w przypadku DCG obecna luka w finansowaniu obejmuje jedynie wspomniany wcześniej dług krótkoterminowy zapadający w maju tego roku: 447,5 mln dolarów w gotówce i 4550 BTC (95,55 mln dolarów), blisko 550 milionów dolarów.
Według Financial Times osoby zaznajomione ze sprawą ujawniły, że DCG rozważa sprzedaż części swoich aktywów venture capital, które obejmują co najmniej 200 projektów związanych z kryptowalutami, takich jak giełdy, banki i depozytariusze w co najmniej 35 krajach, o wartości około 500 milionów dolarów . Ponadto media kryptograficzne DCG, CoinDesk, również wyraziły zamiar sprzedaży części lub całości swojej działalności; współzałożyciel Cardano, Charles Hoskinson, powiedział, że rozważa przejęcie CoinDesk i planuje zaoferować 200 milionów dolarów (Uwaga: CoinDesk został pierwotnie przejęty przez DCG w 2016 za około 500 000 do 600 000) (obecnie roczne przychody wynoszą około 50 mln USD).
Oczywiście inną opcją DCG, poza sprzedażą spółek zależnych, jest sprzedaż części swoich udziałów. W listopadzie 2021 r. DCG sfinalizowało finansowanie o wartości 700 mln USD przy wycenie na 10 mld USD. Chociaż wycena spadnie teraz, gdy weszła w bessę, sprzedaż części swoich akcji w celu pozyskania setek milionów dolarów nie jest duża. problem. Według The Block wierzyciele Genesis wynegocjowali z DCG przygotowany plan upadłości, zgadzając się na okres karencji w spłacie od jednego do dwóch lat, w zamian wierzyciele otrzymają płatności gotówkowe i kapitał własny w spółce dominującej Genesis, DCG.
Poza tym na rynku panowała już wcześniej ogólna obawa, że upadłość Genesis doprowadzi do bankructwa DCG, co z kolei pociągnie za sobą likwidację ogromnego GBTC. Należy zauważyć, że sama Grayscale nie jest zaangażowana w żaden dług DCG. Jest to całkowicie niezależny podmiot zewnętrzny i nie zostanie nagle zamknięty. Ponadto nawet jeśli wszystkie spółki zależne zostaną sprzedane po niskiej cenie, DCG najprawdopodobniej nie sprzeda Grayscale Trust Jako flagowa firma DCG i jej dojna krowa, Grayscale jest najbardziej stabilną częścią wszystkich przedsiębiorstw, generując około 300 milionów dolarów dochodu z opłat. każdego roku —— Fundusz Grayscale posiada łączne zasoby o wartości 16,191 miliardów dolarów i pobiera roczną opłatę za zarządzanie w wysokości 2%.
DCG jest właścicielem GBTC i nie sprzeda go nagle na rynku. Według dyrektora generalnego Grayscale, Michaela Sonnensheina, zgodnie z sekcją 144 ustawy o giełdzie papierów wartościowych z 1933 r. DCG, Genesis, Coindesk i szereg powiązanych firm mogą sprzedawać na otwartym rynku jedynie 1% wszystkich pozostających w obrocie akcji na rynku otwartym co trzy miesiące. . Innymi słowy, firmy takie jak DCG muszą poczekać ponad dwa lata, jeśli chcą wypłacić swoje GBTC na rynku wtórnym. Co więcej, GBTC ma obecnie poważną zniżkę, a prawdopodobieństwo wyprzedaży dużych ilości DCG w tym węźle jest jeszcze mniejsze. Wystarczy poczekać, aż fundusz Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) zostanie przekształcony w fundusz ETF Bitcoin, aby odzyskać środki według wartości netto (Uwaga: wszystkie aktywa cyfrowe Grayscale są przechowywane w Coinbase Custody i nie są przechowywane przez DCG).
Reasumując, czy jest to sprzedaż części spółek zależnych, czy też kapitał spółki-matki, w krótkoterminowym zadłużeniu DCG nie ma dużej luki, więc rynek nie musi się zbytnio martwić. Czy w ciągu najbliższych dziesięciu lat DCG będzie stać na spłatę weksla o wartości 1,1 miliarda dolarów? Dopóki DCG nie upadnie, a rynek kryptowalut będzie trwał, myślę, że możliwość spłaty jest nadal bardzo duża.