Administracja Trumpa nadal pokazuje swoje karty
Zazwyczaj po wyborze nowej administracji każdego roku dominuje jedna polityka (np. reforma podatkowa w 2017 r., wojna handlowa w 2018 r., COVID-19 w 2020 r. i polityka przemysłowa/ustawa CHIPS/IRA w 2021 r.). Jednak Trump 2.0 zajmuje się wieloma kwestiami jednocześnie. Stosunek szumu do sygnału jest wyjątkowo wysoki – skupmy się na tym, co ważne i co wiemy, jak opisano poniżej. Duża część debaty na temat taryf mieści się w kategorii „znanych niewiadomych”, a zakres i kolejność działań są nadal niepewne.
To, co wiemy:
1) Cła: rynki walutowe to miejsce, gdzie polityka handlowa pojawia się najbardziej, a obecnie rynki włączają w ceny scenariusz podobny do globalnych ceł. Trump chce, aby kraje negocjowały z nim bezpośrednio. Grozi cłami wzajemnymi, aby skłonić kraje do rozmowy z nim (przykład to Modi). Jeśli cła wzajemne wejdą w życie, kraje rynków wschodzących będą najbardziej dotknięte (Indie, Argentyna, Meksyk, Brazylia, Wietnam, Tajwan, Indonezja). Z punktu widzenia inwestycji uważamy, że sektory usług będą radzić sobie lepiej niż sektory dóbr.
Firmy, które są za podatkami dostosowywanymi na granicy (zwycięzcy): Boeing (BA), General Electric (GE), Caterpillar (CAT), instytucje finansowe takie jak Bank of America (BAC), JP Morgan (JPM), Mastercard (MA), Prudential (PRU.L). Firmy, które są przeciwko podatkom dostosowywanym na granicy (przegrani): Walmart (WMT), Nike (NKE), Gap (GAP), Toyota (TM).
Na koniec uważamy, że Chiny są traktowane inaczej niż inne kraje. Trump nie chce, aby żadna amerykańska firma działała w Chinach, kropka. Amerykańskie firmy z dźwignią w Chinach nadal będą pod presją.
2) Historycznie, akcje osiągają dobre wyniki w pierwszym roku nowego prezydenta, chyba że wystąpi recesja. Ostatnie cztery cykle pierwszych lat prezydentury przyniosły zwroty na poziomie +20%. To drugi rok, w którym akcje są pod presją, gdy polityka przebija się przez gospodarkę.
3) Od 1973 roku finanse przewyższają S&P 500 w każdym pierwszym roku nowego prezydenta (z wyjątkiem jednego roku, kryzysu finansowego w 2009 roku). Akcje sektora opieki zdrowotnej przewyższały S&P 500 w pierwszym roku każdej administracji republikańskiej od Reagana, 1981 roku.
4) Jakie wskaźniki rynków finansowych są najważniejsze dla nowej administracji (zgodnie z niedawnym wywiadem sekretarza skarbu Scotta Bessenta z Larrym Kudlowem)? 1. Rentowność 10-letnia, 2. Cena ropy. 3. Cena złota: monitorujemy je, aby zmierzyć kierunek polityki.
5) Jeśli Kongres chciałby wprowadzić cięcia podatków, które nie byłyby opłacane, rynek obligacji byłby karą. Dlatego najpierw skoncentruj się na redukcji wydatków do poziomów historycznych (DOGE). Sektory, które są pod presją z powodu spadku wydatków: dobra konsumpcyjne, energia, edukacja, transport. Pozytywne dla akcji obronnych.
6) Na pierwszą połowę 2025 roku uważamy, że rynek amerykański jest dobrze wspierany przez płynność dostarczoną przez Skarb Państwa USA. 21 stycznia Stany Zjednoczone osiągnęły limit zadłużenia (USA nie mogą emitować nowego długu netto). Zamiast tego, Skarb teraz płaci swoje rachunki, co stanowi wiatr w żagle płynności (400-500 miliardów USD) dla rynków (utrzymuje niskie rentowności), warunki finansowe się luzują. W rzeczywistości przypomina to luzowanie ilościowe. To utrzyma się, dopóki Kongres nie podniesie limitu zadłużenia (może emitować nowy dług), a do tego czasu pomoże utrzymać rentowności/USD pod kontrolą. Przeciwne siły (wyższe rentowności) to: 1. Sztywny CPI, 2. Cła, 3. Deficyt budżetowy.
W skrócie: strategia polityczna Trumpa 2.0, szczególnie w zakresie ceł, tworzy wysoki poziom niepewności na rynkach. Kluczowe sektory, które prawdopodobnie będą lepiej sobie radzić, obejmują sektor finansowy, usługi oraz firmy z podatkami dostosowywanymi na granicy, podczas gdy te narażone na Chiny lub zależne od handlu globalnego mogą napotkać presje. Płynność Skarbu Państwa Stanów Zjednoczonych i osłabiony dolar mogą wspierać rynek w pierwszej połowie 2025 roku, ale ryzyka, w tym cła i uporczywa inflacja, nadal istnieją.
Oczekiwania na przyszłe wybory w Niemczech
Sondaże pokazują, że CDU/CSU prowadzi z dużą przewagą, a na drugim miejscu znajduje się AfD. SPD i Zieloni są w zaciętej rywalizacji o trzecie miejsce, podczas gdy FDP, Die Linke i BSW walczą o próg pięciu procent. Pozostają kluczowe pytania: jak silny będzie wynik CDU/CSU, którego partnera koalicyjnego wybiorą i czy wystarczy jeden partner? Z liderem CDU, Fryderykiem Merzem, wykluczającym współpracę z AfD, wybory w 2029 roku mogą stać się znacznie ciekawsze, zwłaszcza jeśli poparcie dla AfD będzie nadal rosło.
Rynki mogą reagować krótko w przypadku nieoczekiwanego wyniku lub trudnych negocjacji koalicyjnych, ale czynniki długoterminowe, takie jak stopy procentowe, inflacja i gospodarka globalna, pozostają bardziej kluczowe.
Analiza DAX: Tydzień przed wyborami federalnymi w Niemczech (niedziela 23 lutego), DAX kontynuował swój rekordowy wzrost, podczas gdy niemiecka gospodarka wciąż znajduje się w recesji. Ta pozorna rozbieżność jest łatwa do wyjaśnienia: firmy z DAX generują większość swoich przychodów za granicą. W głównych rynkach eksportowych, takich jak Stany Zjednoczone, Chiny i Francja, warunki nie są idealne, ale wciąż są lepsze niż w Niemczech. Globalni giganci tacy jak SAP, Siemens i Infineon korzystają z megatrendów, takich jak cyfryzacja, automatyzacja i energia odnawialna.
Te niemieckie akcje powinny znajdować się na Twojej liście obserwacyjnej: kluczowe wyzwania obejmują rozwój infrastruktury (ThyssenKrupp, Hochtief, Bilfinger), redukcję biurokracji i cyfryzację (SAP, Software AG, Bechtle), transformację energetyczną (Siemens Energy, Nordex, Encavis), mieszkalnictwo (Vonovia, LEG Immobilien), technologie przyszłości (Infineon, Carl Zeiss Meditec) oraz reformy w zakresie emerytur i opieki zdrowotnej (Fresenius, Siemens Healthineers, Medios).
Niemcy pozostają mocne w swoim hamulcu zadłużenia: z relacją dług/PKB na poziomie 63 procent, Niemcy wciąż są solidne według standardów międzynarodowych. Japonia jest cztery razy bardziej zadłużona, z 250 procentami, podczas gdy Włochy (135 procent) i USA (123 procent) mają około dwa razy wyższy poziom zadłużenia. Aby osiągnąć relację długu na poziomie 101 procent jak Wielka Brytania, Niemcy musiałyby zaciągnąć około 1,59 biliona euro dodatkowego długu. Nawet ułamek tego mógłby sfinansować bardzo potrzebne inwestycje, nie zagrażając długoterminowej stabilności fiskalnej. Warto zauważyć, że Niemcy są jedynym krajem w naszym porównaniu (patrz wykres) z malejącym wskaźnikiem długu w ciągu ostatnich 20 lat.
Dług sam w sobie nie rozwiąże strukturalnych problemów Niemiec: niskie poziomy zadłużenia zapewniają znaczną przestrzeń fiskalną na wzrost i zarządzanie kryzysem, szansa, która wciąż pozostaje w dużej mierze niewykorzystana.
W skrócie: mało prawdopodobne, aby przyszłe wybory w Niemczech wpłynęły na rynki, chyba że negocjacje koalicyjne okażą się niespodziewanie trudne. Inwestorzy powinni skupić się na kwestiach strukturalnych, cyfryzacji, automatyzacji i transformacji energetycznej, jednocześnie monitorując możliwe zmiany podatkowe po wyborach, szczególnie w zakresie infrastruktury i polityki przemysłowej.
Treść ta ma wyłącznie charakter informacyjny i edukacyjny i nie powinna być traktowana jako porada inwestycyjna ani rekomendacja inwestycyjna. Wyniki z przeszłości nie są wskaźnikiem przyszłych rezultatów. CFD to produkty dźwigniowe i wiążą się z wysokim ryzykiem dla Twojego kapitału.
Inwestycja w aktywa kryptowalutowe nie jest regulowana w niektórych krajach UE ani w Wielkiej Brytanii. Brak ochrony konsumentów. Twój kapitał jest narażony na ryzyko.
