W końcu, czego tak naprawdę chce Donald Trump? Zawsze musimy starać się unikać psychoanalizowania kogoś na odległość, ale w tym przypadku, dla rynków, konieczne jest posiadanie jakiegoś operacyjnego "modelu mentalnego" do nakreślenia istotnych scenariuszy, biorąc pod uwagę centralizujący i personalistyczny charakter reżimu trumpistowskiego (to samo dotyczy obecnego rządu brazylijskiego, gdzie widzimy, jak obecny minister finansów musi zatwierdzać wszystkie swoje decyzje u mandatariusza w Pałacu Planalto).

Wracamy do Dnia Wyzwolenia na początku kwietnia. Ja, jak znaczna część rynku, byłem zaskoczony agresywnością (i brakiem sensu) polityki taryfowej ogłoszonej tego dnia. A przy spadających rynkach, Trump nie wydawał się wykazywać żadnego zmartwienia. Gdzie był Trump put?

Dziś mój model mentalny Trumpa sprowadza się do następujących punktów:

Trump lubi taryfy, aby opodatkować (on szczerze wierzy, że taryfy opodatkowują eksporterów). To jest powód utrzymania podstawowej taryfy na poziomie 10%.

Trump lubi taryfy, aby zaspokoić potrzebę reindustrializacji, mając na uwadze komponent społeczny (odbudowa rust belt) oraz bezpieczeństwo narodowe/konkurencję z Chinami. To jest powód wprowadzenia taryf sektorowych (jak w przypadku przemysłu stalowego) oraz specyficznych taryf przeciwko Chinom.

Trump, pomimo swojego wykształcenia w Wharton w zakresie finansów i ekonomii, nie przyznaje, że przewagi komparatywne mogą prowadzić do utrzymujących się deficytów handlowych. Ma również tendencję do patrzenia tylko na bilans handlowy w towarach, gdzie USA mają ogromne deficyty, a nie w usługach, gdzie USA mają mniejsze, ale nadal znaczące nadwyżki. To kolejny powód jego agresywności taryfowej wobec Chin, ale także wobec sojuszników, takich jak Kanada i Unia Europejska. W tym przypadku warto prowadzić negocjacje; słynna Sztuka Negocjacji.

Podsumowując, Trump uwielbia taryfy. Pod warunkiem, że te taryfy nie spowodują nadmiernego chaosu na rynkach finansowych.

To jest, w końcu, kompromis. I przynajmniej do tego momentu, "krzywa obojętności" Trumpa sugeruje większą wrażliwość na zmienność rynków, która została początkowo sygnalizowana w pierwszych tygodniach po Dniu Wyzwolenia.