Rynek instrumentów pochodnych Ethereum (ETH) wykazuje wyraźne oznaki nadmiernej spekulacji, z rosnącymi wskaźnikami dźwigni, otwartymi kontraktami (OI) i stopą finansowania. W ciągu ostatnich 30 dni ETH wzrosło o ponad 24%, co spowodowało silne poszerzenie pozycji pochodnych, które obecnie przekroczyły 24,5 miliarda dolarów OI – najwyższy poziom w historii.
To podniosło szacunkowy wskaźnik dźwigni (ELR) w pobliżu historycznych szczytów, podczas gdy stopa finansowania (opłata za finansowanie) kontraktów terminowych wzrosła do poziomów, jakich nie widziano od początku 2022 roku.
Obecna struktura rynku instrumentów pochodnych pokazuje, że traderzy mocno stawiają na dalszy wzrost cen ETH. Niemniej jednak, tworzy to również kruchość – jeśli cena spot ustabilizuje się lub skoryguje, rynek może szybko zmienić kierunek. W miarę jak traderzy coraz bardziej polegają na marginie (depozycie zabezpieczającym) w celu utrzymania pozycji, ryzyko masowych likwidacji wzrośnie.
Łączne OI instrumentów pochodnych ETH na wszystkich giełdach osiągnęło 24,5 miliarda dolarów, wzrastając o 37% w ciągu zaledwie 30 dni. Tylko w ciągu ostatniego tygodnia odnotowano dodatkowe 2,9 miliarda dolarów. Wzrost OI nastąpił w kontekście silnego wzrostu ETH z poniżej 2600 dolarów do ponad 3160 dolarów, co pokazuje, że rynek przyciąga znaczny kapitał spekulacyjny.
Dane z CryptoQuant pokazują, że OI ETH obecnie odpowiada około 7,7 miliona ETH, co stanowi około 6,4% krążącej podaży. Ten procent pomaga nam lepiej zrozumieć poziom ekspozycji rynku na dźwignię w porównaniu do ilości tokenów w obiegu. W przeszłości, gdy nominalne OI przekraczało 6%, rynek często doświadczał silnych korekt, co sugeruje nadmierną zależność od instrumentów pochodnych w celu zwiększenia cen spot.
Wartość korelacji w ciągu 90 dni między ceną ETH a OI wynosi obecnie 0,96. Taki wysoki poziom korelacji często wskazuje na pętlę sprzężenia zwrotnego między wzrostem cen a wykorzystaniem dźwigni. Gdy ETH rośnie, traderzy otwierają więcej kontraktów, co tworzy dodatkową presję zakupową, aż limity marginu lub realizacja zysków przerwie ten cykl.
Według danych CryptoQuant, szacunkowy wskaźnik dźwigni (ELR), mierzący stosunek OI do salda ETH na giełdzie, powrócił do wysokiego poziomu. Przy wartości 0,90, brakuje mu tylko niewielkiej różnicy do historycznego szczytu 0,916 (ustalonego na początku czerwca).
To pokazuje, że traderzy coraz częściej korzystają z marginu lub pożyczek, aby utrzymać swoje pozycje handlowe. Równocześnie oznacza to, że znaczna część ETH trzymanego na giełdach jest 'zablokowana' w kontraktach pochodnych, zamiast być wykorzystywana do transakcji spot lub wypłat z giełdy.
Wzrost ELR zwykle obniża odporność rynku na wahania cen. W środowisku wykorzystania wysokiej dźwigni, nawet niewielkie spadki cen mogą wywołać falę likwidacji, gdy poziom zabezpieczenia zostanie naruszony.
Stopa finansowania kontraktów terminowych na ETH również znacznie wzrosła. 16 lipca średnia dzienna stopa finansowania na wszystkich dużych giełdach wyniosła 0,018%, co odpowiada kosztowi utrzymania pozycji long na poziomie około 6,7% rocznie. To znaczny wzrost w porównaniu do średniej 0,0075% z poprzedniego tygodnia i znacznie wyższy niż średnia 30 dniowa wynosząca 0,0073%.
Stopa finansowania była ujemna tylko przez 2 dni od początku roku, co pokazuje ciągły trend w kierunku pozycji long ze strony traderów. Presja ze strony stopy finansowania koncentruje się głównie na kontraktach swapowych z długim terminem, zwłaszcza na platformach z dużą liczbą inwestorów detalicznych, takich jak Binance, Bybit i OKX.
W przeciwieństwie do tego, długoterminowe kontrakty terminowe ETH na CME i giełdach dla instytucji handlowych są handlowane z bardziej skromnymi różnicami cen w porównaniu do ceny spot. Ta dywergencja pokazuje, że obecny wzrost cen jest głównie napędzany przez krótkoterminowych traderów, a nie przez tradycyjne fundusze zarządzające aktywami lub biura maklerskie.
Ekspansja obecnego rynku instrumentów pochodnych nie odbywa się w izolacji. Wolumen transakcji spot Ethereum również znacznie wzrósł, co częściowo potwierdza trend wzrostowy. W ciągu ostatniego tygodnia średni dzienny wolumen transakcji spot wyniósł 874 000 ETH, co stanowi wzrost o 25% w porównaniu do średniej z ostatnich 30 dni.
Wzrost transakcji spot sugeruje, że nowy kapitał rzeczywiście wpływa na rynek, a nie tylko przepływa przez kontrakty pochodne. Niemniej jednak, skala i tempo ekspansji rynku instrumentów pochodnych nadal znacznie przewyższają przepływy kapitału spot, co zwiększa prawdopodobieństwo, że znaczna część ostatniego wzrostu cen ETH jest wzmacniana przez dźwignię.
Obecnie rynek instrumentów pochodnych dominuje w dużej mierze nad działaniami cenowymi ETH. Choć odzwierciedla to dojrzałość rynku, czyni go również bardziej kruchym. Wysoka dźwignia, rozciągnięta stopa finansowania i duża ekspozycja nominalna sugerują, że ETH handluje w wąskim zakresie równowagi. Jeśli cena spot będzie nadal rosła, ekosystem instrumentów pochodnych może w krótkim czasie utrzymać samowystarczalność, przyciągając dodatkowy kapitał i nadal zwiększając dźwignię.
Jednak wszelkie nagłe spadki mogą szybko zburzyć tę strukturę. Wysoki wskaźnik ELR oznacza, że wiele pozycji ma cienką marżę zabezpieczenia, a silny spadek może wywołać masowe likwidacje, co spowoduje dalszy spadek cen – tworząc klasyczny efekt domina.
