Bitcoin spadł o więcej niż czterdzieści procent od swoich październikowych szczytów, a jednak posiadacze funduszy ETF na Bitcoin wypłacili tylko sześć i sześć dziesiątych procenta aktywów. Zamierzamy usiąść z tym napięciem i wydedukować, co to ujawnia na temat tego, kto posiada Bitcoin, jak doświadczają ryzyka i dlaczego wybór opakowania, które wybierzesz, może cicho zmieniać twoje zachowanie.
Możesz pomyśleć, że spadek o czterdzieści procent wymusi panikę na jaw. A jednak tutaj widzimy coś spokojniejszego: ceny spadają, ale większość posiadaczy funduszy ETF nie ucieka. Zaczynamy więc tam, gdzie zaczyna się wszelka jasność, od działania ludzkiego. Kiedy ludzie nie sprzedają, nie dlatego, że nic nie czują. To dlatego, że ich plan, ich ograniczenia i ich interpretacja tego samego wydarzenia różnią się.
W najnowszym spadku, inwestorzy funduszy notowanych na giełdzie okazują się bardziej odporni niż wielu się spodziewało. W rozmowie w programie dotyczącym prognoz rynkowych, starszy analityk funduszy notowanych na giełdzie Bloomberg Intelligence Eric Balchunas wskazuje na dane, które mają znaczenie dokładnie dlatego, że są prozaiczne: aktywa nie uciekły proporcjonalnie do strachu. A ilekroć tłum nie zachowuje się tak, jak przewiduje nagłówek, powinniśmy zapytać, jaka struktura kształtuje ich wybory.
Oto pierwsza dedukcja. Posiadacz funduszu notowanego na giełdzie często nie jest tym samym stworzeniem co natywny trader kryptowalut. Nie moralnie, nie intelektualnie, ale strukturalnie. Fundusz znajduje się w ramach znajomych kont, znajomym raportowaniu, znajomej opiece, znajomych rutynach. Akt sprzedaży nie jest ślizgiem zrodzonym z adrenaliny. To decyzja, która konkuruje z innymi decyzjami w portfelu, według reguł i nawyków, które zostały zbudowane dla cierpliwości.
Zauważ teraz paradoks. Ta sama obniżka ceny może wydawać się radykalnie różna w zależności od ekspozycji. Dla tradera żyjącego w wiecznych ekranach, spadek to stałe zjawisko sensoryczne. Każdy tick to nowe zaproszenie do działania. Dla posiadacza funduszu, spadek może być kwartalnym raportem, pozycją wśród wielu, alokacją, której celem nigdy nie było krótkoterminowe zwycięstwo, lecz długoterminowe uczestnictwo. Cena jest ta sama, ale doświadczenie ceny jest inne.
W połowie tego powinniśmy zatrzymać się i zadać ci ostrzejsze pytanie. Kiedy mówisz: „ludzie panikują”, masz na myśli właścicieli aktywów, czy masz na myśli najbardziej widocznych aktorów wokół aktywów. Rynki często wyglądają na bardziej emocjonalne, niż są, ponieważ najgłośniejsze działania należą do tych o najkrótszych horyzontach czasowych.
Balchunas porównuje to, co pomaga nam dostrzec wzór: fundusze notowane na giełdzie złota. Gdy aktywa stają się objęte funduszem notowanym na giełdzie, stają się zrozumiałe dla innej klasy planistów. Mogą być trzymane przez ludzi, którzy nie chcą opanować każdego szczegółu operacyjnego, a mimo to chcą mieć ekspozycję. To nie eliminuje zmienności. Ale może zmienić skład posiadaczy, a skład zmienia rytm sprzedaży.
To nie jest magia i nie jest to obietnica stabilności. Zmienność prawdopodobnie będzie się utrzymywać, ponieważ Bitcoin wciąż znajduje się w świecie zmieniających się oczekiwań i niepewnego przyszłego wykorzystania. Ale jeśli fundusze notowane na giełdzie nadal będą gromadzić i utrzymywać kapitał, mogą pełnić rolę kotwicy w tym sensie, że normalizują posiadanie. Nie przez zamrażanie ceny, ale przez poszerzanie zbioru ludzi, których domyślną akcją jest czekanie.
To, co nastąpi dalej, nie jest prognozą, ale ramą. Jeśli kanał funduszy notowanych na giełdzie będzie się rozwijał, miejsce Bitcoina w konwencjonalnych portfelach stanie się mniej odważnym zakładem, a bardziej przemyślaną alokacją. A kiedy własność przemieszcza się z najbardziej reaktywnych rąk do bardziej przemyślanych, spadki mogą wyglądać mniej jak masowe wyjścia, a bardziej jak test przekonania.
Zakończmy cicho tym, czego ten odcinek naprawdę uczy. Rynek nie stał się spokojniejszy. Posiadacze się zmienili, a z nimi znaczenie tego samego ruchu cenowego. Jeśli kiedykolwiek zastanawiałeś się, dlaczego dwie osoby mogą obserwować ten sam wykres i odczuwać przeciwstawne impulsy, trzymaj tę myśl blisko i wróć do niej, gdy nastąpi następny spadek. Może być przydatne, aby zapytać siebie, w jakiej strukturze działasz i jakiego rodzaju osobą ta struktura cię kształtuje.