Wall Street spojrzało na zmienność Bitcoina i powiedziało: „Potrzebuje więcej.” Wchodzą 4x ETF-y...
SEC nawet nie skończył przetwarzać pierwszej fali spotowych ETF-ów kryptowalutowych, a ProShares już wrócił z nowym wyzwaniem: nowe fundusze, które mają na celu dostarczenie czterokrotności dziennego ruchu Bitcoina i Ethereum. Jeśli spotowe ETF-y są kółkami treningowymi dla TradFi, to te są rowerem wyścigowym z wątpliwymi hamulcami.
Na początku lutego ProShares złożył wniosek o zestaw produktów z dźwignią 4x, które miałyby śledzić codzienne ruchy futures BTC i ETH. Pomysł jest prosty na papierze i chaotyczny w praktyce: jeśli Bitcoin wzrośnie o 5% w ciągu dnia, ETF stara się wzrosnąć o około 20%. Jeśli Bitcoin spadnie o 5%, nie potrzebujesz kalkulatora, aby wiedzieć, że to boli.
Jak działa 4x Crypto ETF
Te fundusze nie posiadają Bitcoin ani Ethereum bezpośrednio. Zamiast tego używają kontraktów terminowych, swapów i innych instrumentów pochodnych, aby portfel mógł celować w konkretny codzienny mnożnik indeksu bazowego. Oznacza to dużo rebalansowania, które traderzy uwielbiają wyprzedzać, a inwestorzy długoterminowi zazwyczaj żałują.
Ponieważ cel jest codziennym mnożnikiem, zwroty kumulują się w dziwny sposób w czasie. Na wstrząsowym rynku można uzyskać „spadek zmienności”, gdzie powtarzające się ruchy w górę i w dół zjadają wartość funduszu, nawet jeśli aktywo bazowe kończy się w przybliżeniu płaskie. Detaliczni inwestorzy, którzy traktują te instrumenty jak długoterminowe pojazdy HODL, zasadniczo płacą, aby nauczyć się zależności ścieżki w trudny sposób.
Dlaczego ProShares wyczuwa tu okazję
ProShares już w 2021 roku uruchomił pierwszy amerykański ETF na kontrakty terminowe Bitcoin, więc wie, że istnieje zapotrzebowanie na pakietową spekulację. Tym razem oferta polega na tym, że jeśli traderzy już używają offshore perpetuals z dźwignią 10x lub 20x, to oferowanie im produktu 4x w amerykańskich biurach maklerskich jest niemal krokiem w kierunku redukcji szkód.
Istnieje również historia opłat kryjąca się w tle. ETF-y spot stają się wojną opłat z marginesami o ostrych krawędziach, podczas gdy egzotyczne produkty i fundusze z dźwignią zazwyczaj pobierają więcej i mają wyższy obrót. Jeśli prowadzisz działalność ETF, a Twoje proste fundusze powoli stają się towarem, szukasz przewag, gdzie złożoność uzasadnia wyższą opłatę.
Kto korzysta z tych rzeczy bez eksplozji?
Używane ostrożnie, ETF-y 4x są narzędziami do krótkoterminowego pozycjonowania. Traderzy dzienni i niektóre fundusze mogą je wykorzystać do wyrażenia taktycznych poglądów bez przenoszenia zabezpieczeń tam i z powrotem do giełdy instrumentów pochodnych. Możesz zwiększyć ekspozycję na kilka godzin, a następnie wyprostować się, zanim koszty finansowania lub spadek zmienności zjedzą Twoje zyski.
Problemy zaczynają się, gdy ludzie rozciągają ten przypadek użycia. Historia ETF-ów z dźwignią na akcje jest pełna historii, w których inwestorzy detaliczni trzymali je przez tygodnie lub miesiące, a potem zastanawiali się, dlaczego ich fundusz „4x bull” nie poszedł nigdzie, podczas gdy indeks wznosił się. Zastosuj tę dynamikę do Bitcoina i Ethereum, które już w tygodniu waha się o dwucyfrowe procenty, a otrzymujesz produkt, który może zniknąć z powodu źle wymierzonej pewności.
Szerszy obraz dla kryptowalut i ETF-ów
Z jednej strony to dość silny sygnał, że kryptowaluty są teraz częścią regularnego cyklu produktów Wall Street. Najpierw uzyskujesz ekspozycję na rynku spot, potem kontrakty terminowe, potem opcje, potem dźwignię, potem fundusze dochodowe, a ostatecznie pojawia się jakaś późna monstrosity, która pojawia się na przesłuchaniu w Senacie. Kryptowaluty oficjalnie osiągnęły etap „wysokooktanowego ETF”.
Z drugiej strony regulatorzy i zespoły ryzyka będą miały wiele pytań. Kiedy układa się ETF-y spot, produkty oparte na kontraktach terminowych, rynki opcji, a teraz 4x dźwignię na tym samym aktywie bazowym, wydarzenia stresowe mogą przebiegać szybciej, niż większość ludzi jest przyzwyczajona.-------------------Autor: Oliver ReddingSeattle Newsdesk / Breaking Crypto News
Subskrybuj GCP w czytniku