Czas czytania: ~6 minut


Wprowadzenie

Ethereum osiągnęło szczyt blisko $4,957 24 sierpnia—jednak jego przychody spadły. Przychody w sierpniu spadły o 44% miesiąc do miesiąca do około $14.1 miliona, podczas gdy miesięczne opłaty sieciowe spadły o 20% do około $39.7 miliona, według Token Terminal i wielu ostatnich raportów. W międzyczasie projekt Layer-2 Kinto ogłosił zamknięcie po exploicie na $1.6–$1.9 miliona, a dramat dotyczący zarządzania WLFI znów wzrósł w związku z czarną listą. Rozpakujmy, dlaczego te trendy mają znaczenie.

Dogłębna analiza

Analiza techniczna

  • Rekordowa cena Ethereum nie przełożyła się na dochody z opłat—sygnalizując tarcia ekonomiczne.

  • EOS, który niedawno wzrósł o ~19%, w rzeczywistości spadł o 10% dzisiaj, pokazując zmienność jak w huśtawce.

Metryki on-chain

  • Przychody spadły z ~25,6 miliona dolarów w lipcu do ~14,1 miliona dolarów w sierpniu; opłaty spadły z ~49,6 miliona dolarów do ~39,7 miliona dolarów.

  • Kinto, po exploitacji na 1,6 miliona dolarów w lipcu (577 ETH), zamknie się do 30 września. Pożyczkodawcy Phoenix szacują, że odzyskają ~76%; ofiary hacków mogą zgłosić do 1,100 dolarów każda. Wypłaty pozostają otwarte, z umową o roszczenia i airdropem ERA zaplanowanym na październik.

Analiza sentymentu

  • Posiadacze ETH są zaniepokojeni: spadek przychodów w obliczu wysokich cen potęguje obawy o zrównoważony rozwój. Analitycy nawet nazwali Ethereum "umierającym"—choć inni argumentują, że przychody nie są jedyną miarą zdrowia.

  • Saga WLFI trwa: 272 portfele zostały umieszczone na czarnej liście (oszustwo, phishing, ryzyko), a Portfel Justina Suna—z ponad 100 milionami dolarów WLFI—pozostaje zablokowany, mimo jego nalegań, że ruchy były tylko testami depozytów.

Wskaźniki makroekonomiczne

  • Spadek opłat jest związany z niższymi kosztami publikacji L2 Dencun—świetne dla adopcji, ale negatywne dla dochodów z opłat L1.

  • W całym ekosystemie, Roczny przychód na 2025 rok spadł o ~75%, podkreślając strukturalne zmiany.

Badania korelacji

  • Cena i przychody z opłat są teraz odłączone—ETH rośnie, ale dochody spadają.

  • Trendy dzisiejszej straty EOS podkreślają rozłączenie między hype a stabilnością.

Analiza oparta na wydarzeniach

  • ATH ETH nic nie zrobił dla przychodów.

  • Zamknięcie Kinto i kryzys zarządzania WLFI budzą pytania o przygotowania do ryzyka DeFi.

Modele ryzyka i krzywe adopcji

  • Przy przedłużonym niskim uchwyceniu opłat, ekonomiczna narracja "ultrasound money" może osłabnąć, chyba że pojawią się nowe mechanizmy przychodowe.

  • Odporność DeFi jest na pierwszym planie—zamknięcie Kinto to unikalna, ale pouczająca ostrożność.

Kontekst rynkowy

W porównaniu do poprzednich cykli—gdy aktywność równała się przychodom—dzisiejsza struktura w dużej mierze polega na makro płynności i narracji. Tańszy gaz Dencun sprzyja adopcji, ale nie sprzyja przychodom, przesuwając wartość ekonomiczną w górę do rollupów i MEV. Kluczowa niewiadoma: czy wolumen aktywności może zrekompensować niższe stawki opłat?

Załamanie ceny EOS dzisiaj przypomina nam o cyklach boom-bust altcoinów z lat 2017–21—szybkie wzrosty, ostre straty.

Prognoza i ryzyka

Optymistyczny scenariusz

  • Innowacje generujące opłaty (takie jak restaking, MEV reclaim) mogą przywrócić ekonomię L1.

  • Szersza adopcja dzięki tańszej infrastrukturze rollupów może zrekompensować wyzwania L1.

  • Stabilne krajowe polityki kryptowalutowe pozostają możliwe w innych regionach.

Pesymistyczny scenariusz

  • Strukturalna erozja opłat trwa.

  • Katalizatory, takie jak zamknięcie Kinto, osłabiają zaufanie do DeFi.

  • Błędy zarządzania (WLFI) podsycają sceptycyzm.

  • Geopolityczna ostrożność może spowolnić adopcję.

Wnioski

Załamanie przychodów Ethereum w obliczu wysokich cen podkreśla krytyczne wyzwanie zrównoważonego rozwoju. W miarę jak L2 stają się coraz bardziej oszczędne, a potencjał generowania opłat się zmienia, ekosystem musi ewoluować strukturalnie—lub ryzykować luką w wiarygodności. Platformy DeFi i eksperymenty polityczne muszą teraz udowodnić, że są zbudowane, aby przetrwać, a nie tylko, aby się wznieść.

Ten artykuł ma charakter wyłącznie edukacyjny i nie stanowi porady finansowej.

#EthereumSustainability #DeFiRisk #SLashingRevenue #CryptoGovernance #L2VsL1

Czy spadek przychodów ETH to tymczasowy efekt uboczny—czy ostrzeżenie o głębszych zmianach ekonomicznych? Podziel się poniżej! 👇