Sezon wyników zawsze jest „zwierciadłem” rynku kapitałowego. Dla inwestorów cyfry są zimne, ale mogą odzwierciedlać przyszłą wyobraźnię przedsiębiorstwa. 5 września, druga co do wielkości firma górnicza w Bitcoinie Cango (Cango Inc., NYSE:CANG) opublikowała swoje pierwsze kwartalne wyniki po transformacji: przychody osiągnęły nowy rekord, a strata netto wyniosła aż 2,1 miliarda RMB (około 295 milionów USD).
Jednak reakcja rynku była zaskakująca — cena akcji nie tylko nie spadła, ale w dniu ogłoszenia wzrosła do 5,12 USD, a w poniedziałek po otwarciu rynku amerykańskiego CANG kontynuowało wzrost, zamykając się na poziomie 5,5 USD.
W obliczu zaostrzenia konkurencji w wydobyciu Bitcoinów i schłodzenia koncepcji DAT, jaką historię Cango opowiedziało rynkowi?
Prawda o „gigantycznych stratach”: iluzja księgowa i rozbieżność z rzeczywistymi zyskami
Patrząc tylko na raport, straty Cango rzeczywiście rzucają się w oczy. Ale po dokładniejszej analizie raportu odpowiedź staje się coraz jaśniejsza:
18 miliardów RMB odpisów na wartości sprzętu górniczego: z powodu zakupu sprzętu górniczego z rozliczeniem akcji, podwójne ceny akcji przyniosły „straty papierowe”;
8 258 milionów USD strat aktywów: jednorazowa utrata przy separacji działalności motoryzacyjnej.
To oznacza, że straty wynikają głównie z obróbki księgowej, a nie z pogorszenia działalności. Wręcz przeciwnie, jeśli wyłączyć te jednorazowe pozycje, skorygowany EBITDA Cango wyniósł 710 milionów RMB, a marża zysku 71,01% — w rynku kapitałowym to naprawdę „twardy wskaźnik”.
Innymi słowy, powierzchowna „gigantyczna strata” to tylko cyfrowa iluzja. Rzeczywiste Cango znajduje się w fazie szybkiego wzrostu zdolności do generowania zysków.
Logika zakupu przez inwestorów: przepływy gotówki, moc obliczeniowa i ścieżka ekspansji
Najważniejsze dla rynku kapitałowego to bezpieczeństwo przepływów gotówki i stromość krzywej wzrostu.
Stabilne rezerwy gotówki: na koniec czerwca Cango posiadało 844 miliony RMB w gotówce, o 200 milionów więcej niż na koniec zeszłego roku;
Eksplozja skali mocy obliczeniowej: wzrost do 50 EH/s, utrzymując się na pozycji drugiej co do wielkości firmy górniczej na świecie;
Moc obliczeniowa stanowi 4,58% globalnej mocy, rzeczywista moc operacyjna wynosi 43,74 EH/s, zajmując trzecie miejsce.
Częste działania ekspansyjne: przejęcie farmy górniczej o mocy 50 MW w Georgii, dalsza optymalizacja struktury kosztów energii.
W obliczu tych „twardych aktywów”, straty stały się w oczach rynku „przejściowym bólem”. Inwestorzy wolą stawiać na przyszłość z potencjałem, a nie bać się jednorazowych operacji finansowych.
Przełom w schłodzeniu DAT: unikalna narracja Cango
W 2025 roku model „firmy kryptowalutowej (DAT)” stał się ulubieńcem rynku amerykańskiego. Firmy publiczne finansują się bezpośrednio kupując kryptowaluty, a następnie podnoszą wartość akcji na podstawie wartości każdej akcji Bitcoin. Jednak pięść regulacyjna szybko opadła: Nasdaq zaczęło zaostrzać kontrole, akcje koncepcji DAT zaczęły się cofać.
Cango jednak rośnie pomimo przeciwności. Powód tkwi w tym, że opowiada inną historię:
Tradycyjne DAT: finansowanie — kupno kryptowalut — ponowne finansowanie, poważne opróżnienie, akcjonariusze są stale rozwadniani;
Model Cango: wydobycie i gromadzenie kryptowalut, poprzez „lekkie aktywa + dźwignię” rozszerzanie mocy obliczeniowej, gromadzenie rezerw Bitcoinów poprzez rzeczywistą działalność.
Ta różnica oznacza, że przy zaostrzającej się regulacji gra w „bąbelkowe” DAT może dobiegać końca, a nowy typ DAT wspierany rzeczywistym biznesem zostanie ponownie wyceniony. Cango znajduje się dokładnie na tym punkcie zwrotnym.
Druga krzywa wzrostu: od firmy górniczej do „energii + HPC”
Jednak brutalność górnictwa jest powszechnie znana: rywalizacja o ceny energii, sprzęt i skalę. Samo wydobycie jest trudne do utrzymania na dłuższą metę.
Ambicje Cango, wyraźnie, nie kończą się tylko na byciu „gigantem górniczym”.
Krótki termin: maksymalizacja uwolnienia 50 EH/s mocy obliczeniowej;
Średni termin: rozwój magazynowania energii i odnawialnych źródeł energii, osiągnięcie niemal zerowych kosztów wydobycia;
Długi termin: stworzenie dynamicznej platformy obliczeniowej „energia + HPC”, inteligentne przełączanie między wydobyciem Bitcoinów a treningiem AI, planowane na pierwszą połowę 2026 roku.
Logika tej drugiej krzywej wzrostu to: wydobycie Bitcoinów to działalność generująca przepływy gotówki, a energia i HPC to przyszła logika wyceny.
Wcześniejsze odkrycie wartości
W okresie zaostrzającej się regulacji i wewnętrznej rywalizacji, wzrost ceny akcji Cango sam w sobie jest sygnałem: rynek jest gotów zapłacić za rzeczywistą zdolność do generowania zysków i długoterminową strategię.
Straty niekoniecznie są złymi wiadomościami; wręcz przeciwnie, mogą być kosztem przebudowy aktywów przedsiębiorstwa w celu uzyskania nowego wzrostu.
Od firmy motoryzacyjnej w internecie, przez drugą co do wielkości firmę górniczą na świecie, do dążenia do transformacji w „energię + HPC”, odpowiedzią Cango może być: ważniejsze od cyfr w raportach finansowych jest rozwój historii oraz pewność jej realizacji.
A rynek kapitałowy wyraźnie zaczął już wyceniać przyszłość.
Strona główna: https://www.feixiaohao.ai/
Nawigacja w mediach społecznościowych: https://linktr.ee/_feixiaohao.ai
Zastrzeżenie: Treści przedstawione w tym artykule mają charakter wyłącznie informacyjny i nie stanowią żadnej porady inwestycyjnej. Inwestorzy powinni oceniać inwestycje w kryptowaluty racjonalnie, w oparciu o własną zdolność do ponoszenia ryzyka i cele inwestycyjne, i nie powinni ślepo podążać za trendami.
