Wiesz, co jest zabawne w tym rynku? Wszyscy są obsesyjnie zainteresowani następnym memecoinem, podczas gdy prawdziwe pieniądze cicho przestawiają się na inwestycje w infrastrukturę. Piłem kawę z dawnym towarzyszem handlu w zeszłym tygodniu, a on wspomniał coś, co mi zapadło w pamięć - najbystrzejsze portfele już nie gonią za pumpami, budują pozycje w protokołach, które naprawdę generują przychody.
Pozwól, że namaluję ci obraz tego, co się dzieje pod powierzchnią hałasu. Podczas gdy Twitter kryptowalutowy traci rozum nad jakimkolwiek tokenem tematycznym dla psów, instytucjonalni alokatorzy systematycznie gromadzą prymitywy DeFi. Nie te błyszczące rzeczy. Nudne, niezbędne protokoły generujące przepływ gotówki, które sprawiają, że wszystko inne działa.
Weźmy na przykład infrastrukturę międzyłańcuchową. Wszyscy chcą rozmawiać o Bitcoinie osiągającym nowe szczyty lub o kolejnej aktualizacji Ethereum, ale prawdziwa alfa może tkwić w tkance łącznej między łańcuchami. Protokoły obsługujące miliardy w wolumenie co miesiąc, pobierając swoją prowizję od każdej transakcji, budując skarbce, które sprawiłyby, że tradycyjne firmy fintech byłyby zazdrosne.
Jestem w tej grze od 2017 roku, przetrwałem wiele cykli, a jeśli jest jedna rzecz, której się nauczyłem, to to, że rynek nagradza infrastrukturę w cichych okresach. Pamiętasz, kiedy wszyscy myśleli, że Chainlink to tylko kolejny projekt oracle za pięćdziesiąt centów? Albo kiedy ludzie zlekceważyli BNB jako tylko token wymiany? Wzór się powtarza, ale większość ludzi jest zbyt rozproszona, aby to zauważyć.
Oto, co naprawdę mnie teraz ekscytuje. Widzimy zbieżność zrozumienia tradycyjnych finansów i innowacji DeFi, która nie była możliwa nawet dwa lata temu. Obraz regulacyjny staje się coraz jaśniejszy, narzędzia instytucjonalne dojrzewają, a nagle te "nudne" projekty infrastrukturalne zaczynają wyglądać jak Amazon Web Services kryptowalut.
Ale porozmawiajmy o tym, o czym nikt nie chce przyznać. Większość protokołów DeFi jest nadal dziko przewartościowana w stosunku do ich rzeczywistego użycia. Nie mówię, że nie będą się rozwijać w tych wycenach, ale rozbieżność między ceną a fundamentami w wielu przypadkach wciąż jest ogromna. Różnica teraz? Niektóre protokoły zaczynają rzeczywiście zbliżać tę lukę z rzeczywistymi przychodami, rzeczywistymi użytkownikami, rzeczywistą użytecznością.
Gra dotycząca płynności również się zmieniła. To już nie jest kwestia farmienia zachęt. Protokoły, które teraz wygrywają, to te, które znalazły dopasowanie produktu do rynku bez potrzeby przekupywania użytkowników tokenami. Budują rowy przez efekty sieciowe, a nie harmonogramy emisji.
To, co naprawdę oddziela weteranów od nowicjuszy na tym rynku, to zrozumienie, że kryptowaluty poruszają się w tematach. Mieliśmy lato DeFi, szał NFT, sezon Layer 2, a teraz wkraczamy w to, co nazywam "fazą produktywności." Mniej spekulacji, więcej budowania. Mniej hałasu, więcej sygnału. Projekty, które przetrwają tę fazę, prawdopodobnie zdominują następny cykl.
Teraz mam prosty schemat oceny możliwości. Czy generuje rzeczywisty zysk? Czy rozwiązuje rzeczywisty problem? Czy może przetrwać bez zachęt tokenowych? Jeśli nie możesz odpowiedzieć tak przynajmniej na dwa z tych pytań, prawdopodobnie patrzysz na transakcję, a nie na inwestycję.
Zabawne w rynkach niedźwiedzia, lub jak chcesz to nazwać, w tej bocznej grindzie, w której jesteśmy, jest to, że ujawniają prawdę. Turyści odchodzą, budowniczowie zostają, a prawdziwa infrastruktura zostaje poddana próbie. Każdy protokół, który przetrwa i rozwija się w tych okresach, staje się wykładniczo silniejszy.
Interoperacyjność międzyłańcuchowa nie jest seksowna. Optymalizacja transakcji nie stanie się trendem w mediach społecznościowych. Ale to są fundamenty systemu finansowego, który mógłby rzeczywiście rywalizować z tradycyjnymi finansami. A zespoły budujące te rozwiązania teraz, cicho, metodycznie, bez hałasu? Pozycjonują się, aby zdobyć ogromną wartość.
Chcesz wiedzieć, co właściwie gromadzę? Patrzę na protokoły z rzeczywistymi przychodami, które handlują po rozsądnych mnożnikach. Interesuje mnie infrastruktura, która staje się bardziej wartościowa wraz z rozwojem ekosystemu. Zwracam uwagę na zespoły, które regularnie dostarczały rozwiązania podczas ostatniego rynku niedźwiedzia.
Następna fala adopcji kryptowalut nie przyjdzie z retailowego FOMO. Przyjdzie z instytucjami, które w końcu mają narzędzia, których potrzebują, aby uczestniczyć bezpiecznie. Z aplikacji, które upraszczają złożoność. Z infrastrukturą tak solidną, że użytkownicy nawet nie wiedzą, że korzystają z kryptowalut.
Wciąż jesteśmy na początku, ale nie w tym sensie, w jakim zwykle to rozumieją ludzie. Jesteśmy na początku zrozumienia, które protokoły staną się fundamentem cyfrowych finansów. Większość ludzi nadal handluje narracjami, podczas gdy prawdziwa gra polega na gromadzeniu infrastruktury, której każda narracja w końcu będzie potrzebować.
Ten rynek nauczył mnie cierpliwości. Nie każdy dzień musi być ekscytujący. Nie każda pozycja musi jutro wystrzelić. Czasami najlepsze transakcje to te, które dzisiaj wyglądają na nudne, ale są oczywiste wstecz. Projekty infrastrukturalne, które dzieją się teraz, mogą być dokładnie tym rodzajem okazji.
