📝 嗨，我是 10，过年的时候和做交易的朋友吃饭，他抱怨说现在市场太分裂了。比特币跌的时候 ARKK 在涨，比特币涨的时候 ARKK 还在涨，以前那种同呼吸共命运的感觉彻底没了。

我说你注意到这点挺敏锐的，然后给他看了 Dovey Wan 最近访谈里的一个观点：比特币可能再也跟不上 ARKK 了。

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一、 那个曾经铁打的规律，正在悄悄失效

过去几年，我们习惯了把比特币和 ARKK 放在一起观察。2020 到 2021 年，两个资产的走势几乎是同步的。它们都是在美联储放水的背景下上涨，水来了就涨，水停了就跌，操作简单明了。

但 2024 年之后，剧本变了。 ARKK 开始表现得异常强劲，而比特币则显得有些滞后。这个变化并不仅仅是简单的谁强谁弱，背后反映的是资本开始更加关注财报了。

想一想，像英伟达这样的公司，它们的业绩是实打实的，台积电的产能也是真的，OpenAI 的 API 调用量更是能直接反映市场需求。这些因素能帮助我们清晰地估算出公司的实际价值。而与之相比，加密市场中，除了比特币被视为数字黄金的故事外，其他大多数项目仍停留在概念阶段。

Dovey 提到，流动性正在发生轮转。这不是钱少了，是钱开始流向那些能把现金流讲清楚的地方。

二、 AI 新的流动性黑洞

有个比喻挺形象，钱就像浴缸里的水，金融资产是漂着的橡皮鸭。要让鸭子浮起来，要么水多了，要么水流出去的慢了。

过去几年，AI 的资本开支就像往浴缸里注水。但现在，每一块钱投进 AI，都得从别的地方抽调。

当钱变紧的时候，市场就开始打淘汰赛了。那些投机性强的资产，就像以前涨得猛一样，现在也跌得狠。比特币作为典型的投机资产，自然成了最先被冲击的那个。

而更大的考验还在路上。2026 年，可能会迎来一场超级流动性抽血事件，SpaceX 的 IPO。据说估值要到 1.5 万亿美元，融资规模可能高达 500 亿美元。这将是人类历史上最大的一次 IPO。

Dovey 说，SpaceX 的早期投资者拿了这么多年，该套现了。到时候，那些共同基金、退休基金，可能都得把手里的东西卖一卖，腾出钱来申购 SpaceX。

面对这种量级的抽血，加密市场的压力，可想而知。

三、 白领失业潮，另一个被忽视的变量

还有一个变化，发生在不太被注意的地方。2025 年上半年，纽约市新增的就业岗位，只有 1000 个。Dovey 说得很直接：金融行业的人都失业了，初级律师也失业了。

这些人懂金融，会用杠杆，熟悉各种工具。现在很多人窝在地下室里做交易。这听起来像段子，其实是个正在发生的结构性变化。

美股市场正在慢慢币圈化，散户主导，高杠杆，波动剧烈。白银黄金的价格，有时候也像加密货币一样上蹿下跳。

但真正让我心里一紧的，是 Dovey 的另一个比喻：我们不是纺织厂的女工，我们是马车上的马。蒸汽机来了，马车夫可以去开火车，可马呢？马是真的没用了。

当有更便宜的选择出现时，钱自然会流向那里。我反复琢磨这句话。未来五年，四大会计师事务所的人、初级律师、硅谷的一些工程师，可能真的不再被需要了。

马斯克接手推特后的大裁员，推特照样转。谷歌砍掉三分之一的工程师，业务估计也没啥影响。

对于普通人来说，未来十年的生存问题，或许就是：如何避免自己成为那匹被淘汰的马。

四、 熊市里，怎么熬过去

1、 真正的熊市，可能还没来

Dovey 有句话我特别认同：真正的熊市应该是安静的，甚至有点死寂感。她觉得真正的低谷可能还在后面，尤其是 2026 年 SpaceX 那个事儿，可能会是资本市场的一次大抽血。

2、 长期投资者的活法：钝感力，等死寂

像 Primitive Ventures 这样长期布局的，他们的活法就八个字：保持钝感，等待死寂。

手里握着现金，别被每天的涨跌带着走。等到市场真的安静下来，安静到没什么声音的时候，那才是该出手的时候。

现在市场的浴缸水位在慢慢下降。比特币和 ARKK 的分家，不只是周期轮动，更是资金逻辑变了。AI 成了新的黑洞，白领失业在重塑市场结构，地缘政治在重画产业链地图。

这不是一场普通的熊市，是一次定价规则的重置。死寂感还没来。但对准备好的人来说，这正是可以安静等待的时候。