Wraz z uruchomieniem nowej generacji kryptowalut, takich jak Monad, MMT i MegaETH, duża liczba inwestorów detalicznych, którzy brali udział w uruchomieniu nowych tokenów, stoi przed wspólnym dylematem: jak przekształcić ogromne zyski papierowe w prawdziwe, zabezpieczone zyski?

Ogólna strategia hedgingowa polega na otwarciu równoważnej krótkiej pozycji na rynku instrumentów pochodnych po otrzymaniu tokenów spot, co pozwala na zablokowanie zysków. Jednak strategia ta często staje się "pułapką" dla inwestorów detalicznych na nowych tokenach. Z powodu słabej płynności instrumentów pochodnych w nowych tokenach oraz dużych ilości podaży czekającej na odblokowanie, "insiderzy" mogą korzystać z wysokiej dźwigni, wysokich stawek finansowania i precyzyjnie timingowanych pumpów, aby zmusić inwestorów detalicznych do zamknięcia krótkich pozycji — przynosząc ich zyski do zera. Dla inwestorów detalicznych, którzy nie mają siły przetargowej i kanałów OTC, jest to niemal nierozwiązywalna gra.

Stając w obliczu bycia zestrzelonym przez kontrolerów rynku, inwestorzy detaliczni muszą zrezygnować z tradycyjnego 100% precyzyjnego hedgingu i zamiast tego przyjąć zróżnicowane, niskodźwigniowe strategie obronne — przechodząc z myślenia o zarządzaniu zwrotami do myślenia o zarządzaniu ryzykiem:

Hedging między giełdami: Otwórz krótką pozycję na giełdzie o dobrej płynności (jako główną pozycję zabezpieczającą zyski), jednocześnie otwierając długą pozycję na giełdzie o słabej płynności (jako bufor likwidacyjny). Ten "hedging między rynkami" dramatycznie zwiększa koszt i trudność snipingu przez kontrolerów rynku, a także pozwala na arbitraż różnic w stawkach finansowania między giełdami.

W ekstremalnie wysokiej zmienności nowych tokenów, każda strategia z wykorzystaniem dźwigni niesie ryzyko. Ostateczne zwycięstwo inwestora detalicznego leży w przyjęciu wielu środków obronnych, aby przekształcić ryzyko likwidacji z "zdarzenia pewnego" w "zdarzenie kosztowe" — aż do bezpiecznego wyjścia z rynku.

I. Prawdziwy problem uczestników airdropów detalicznych — brak hedgingu oznacza brak zysków; hedging oznacza bycie zestrzelonym.

W rzeczywistych scenariuszach airdropów inwestorzy detaliczni stają przed dwoma głównymi dylematami "czasowymi":

Hedging przed uruchomieniem za pomocą kontraktów terminowych: inwestor detaliczny otrzymuje tokeny kontraktów terminowych lub certyfikaty zablokowanej pozycji przed otwarciem handlu — nie tokeny spot. W tym momencie rynek ma już instrumenty pochodne (lub certyfikaty IOU), ale tokeny spot jeszcze nie zaczęły krążyć.

Hedging po uruchomieniu z ograniczeniami: Spot już trafił do portfela, ale z powodu ograniczeń czasowych związanych z wypłatą/przekazem, ekstremalnie słabej płynności rynku spot lub zatorów systemu giełdowego, nie może być sprzedany natychmiast ani efektywnie.

Trochę archeologii dla kontekstu: już w październiku 2023 roku Binance miał podobny produkt przed rynkiem spot, zaprojektowany w celu ułatwienia hedgingu przed uruchomieniem. Ale prawdopodobnie został zawieszony z powodu wymagań launchpool lub słabych danych (pierwszym celem w tym czasie był Scroll). Ten produkt mógłby doskonale rozwiązać problem hedgingu przed uruchomieniem — szkoda, że został odłożony na półkę.

Ta dynamika rynku rodzi strategię hedgingu kontraktów terminowych przed uruchomieniem — trader przewiduje otrzymanie tokenów spot, które oczekuje, że otrzyma, i otwiera krótką pozycję na rynku instrumentów po cenie wyższej niż oczekiwana, aby zablokować zyski.

Pamiętaj: celem hedgingu jest zabezpieczenie zysków, ale kluczowe jest zarządzanie ryzykiem. W razie potrzeby poświęć część zwrotu, aby zapewnić bezpieczeństwo pozycji.

Kluczowy punkt hedgingu: otwieraj krótkie pozycje tylko w cenach z wysokimi zwrotami.

Na przykład, jeśli cena ICO wynosi $0.10, a obecna cena na rynku instrumentów pochodnych wynosi $1.00 — 10x — to koszt-korzyść z "podjęcia ryzyka" otwarcia krótkiej pozycji jest stosunkowo wysoki: po pierwsze, blokuje 9x zwrot; po drugie, koszt manipulacji, aby podnieść ją jeszcze wyżej, również jest stosunkowo wysoki.

Ale w praktyce wiele osób ślepo otwiera krótkie hedgingi, nie zwracając uwagi na cenę wejścia (jeśli oczekiwany zwrot wynosi tylko 20%, naprawdę nie ma przekonującego powodu, aby się tym zajmować).

Pompowanie tokena z $1B do $1.5B FDV jest znacznie trudniejsze niż pompowanie go z $500M do $1B — mimo że oba reprezentują wzrost o $500M w absolutnych wartościach.

Teraz jest problem: ponieważ obecna płynność rynku jest słaba, nawet otwierając krótki hedging, można nadal zostać zestrzelonym. Więc co robimy?

II. Ulepszona strategia hedgingu — Hedż łańcuchowy

Pomijając bardziej skomplikowane obliczenie beta i alfa celu oraz hedging korelacyjny z innymi głównymi tokenami, tutaj proponuję stosunkowo łatwą do zrozumienia strategię "hedge-on-top-of-the-hedge" (hedż łańcuchowy?!)

W skrócie: dodaj dodatkową warstwę ochrony na szczycie zabezpieczonej pozycji — to znaczy, otwierając hedging krótki, również okazjonalnie otwórz długą pozycję, aby chronić główną krótką przed wymuszoną likwidacją. Poświęć część zwrotu w zamian za margines bezpieczeństwa.

Uwaga: nie można w 100% rozwiązać problemu likwidacji, ale można zmniejszyć ryzyko bycia zestrzelonym przez kontrolerów rynku na konkretnej giełdzie — jednocześnie umożliwiając arbitraż stawki finansowania. (Wymagania wstępne: 1. Ustaw odpowiednie poziomy stop-loss i take-profit; 2. Cena wejścia musi być opłacalna; 3. Hedging to strategia, nie religia — nie ma potrzeby, aby jej przestrzegać, dopóki morza się nie wysuszą.)

Więc konkretnie — gdzie otwierasz krótki? A gdzie otwierasz długi?

III. Strategia ponownego hedgingu oparta na różnicach w płynności

Główna idea: wykorzystanie różnic w płynności do budowy hedgingu pozycji.

Otwórz krótką pozycję na giełdzie o dobrej płynności i bardziej stabilnych mechanizmach przed rynkiem. Jej głęboki książka zamówień oznacza, że kontroler rynku musi zainwestować znacznie więcej kapitału, aby wymusić zamknięcie krótkiej pozycji. To dramatycznie podnosi koszt snipingu i służy jako główna pozycja zabezpieczająca zyski.

Otwórz długą pozycję na giełdzie o słabej płynności i wysokiej zmienności, aby zabezpieczyć krótką pozycję na Giełdzie A. Jeśli A jest gwałtownie pompowana, długa pozycja B podąży za ruchem w górę, kompensując straty A. Giełdy o słabej płynności są bardziej podatne na dużą, nagłą pompę. Jeśli ceny na A i B poruszają się synchronicznie, długa pozycja B szybko stanie się zyskowna — równoważąc wszelkie potencjalne straty z krótkiej pozycji A.

IV. Pracując nad strategią ponownego hedgingu

Załóż 10,000 ABC w posiadaniach spot. Załóż, że ABC jest warte $1 za token.

  • Krótka pozycja: Giełda A (stabilna) — $10,000

  • Długa pozycja: Giełda B (słaba płynność) — $3,300 (na przykład ⅓ krótkiej; tę wartość można obliczyć na podstawie oczekiwanych zwrotów)

  • Posiadanie spot: 10,000 ABC o wartości $10,000

Scenariusz A: Ceny rosną (Kontroler rynku pompuje)

  • ABC spot: wartość rośnie.

  • Krótka pozycja na Giełdzie A: nieuchronna strata rośnie, ale z powodu dobrej płynności, wymuszona likwidacja jest znacznie trudniejsza niż w poprzednich podejściach.

  • Długa pozycja na Giełdzie B: wartość rośnie, kompensując nieuchronną stratę Giełdy A, utrzymując ogólną pozycję stosunkowo stabilną. (Upewnij się, że poziomy take-profit i stop-loss są ustawione poprawnie.)

Scenariusz B: Ceny spadają (presja sprzedaży na rynku)

  • ABC spot: wartość spada.

  • Krótka pozycja na Giełdzie A: nieuchronny zysk rośnie.

  • Długa pozycja na Giełdzie B: nieuchronna strata rośnie.

Ponieważ ekspozycja krótkiej pozycji Giełdy A wynosząca $10,000 jest większa niż ekspozycja długiej pozycji Giełdy B wynosząca $3,300, gdy rynek spada, zysk A przewyższa stratę B — zysk netto. Spadek wartości spot jest równoważony przez zysk z krótkiej pozycji. (Wymaganie wstępne dla tej strategii to, że zabezpieczony zwrot musi być wystarczająco wysoki.)

V. Serce strategii: Poświęć zwroty, zredukuj ryzyko

Elegancja tej strategii polega na: umieszczaniu najniebezpieczniejszej pozycji (długiej) na giełdzie o słabej płynności, podczas gdy najważniejsza pozycja do ochrony (krótka) znajduje się na stosunkowo bezpieczniejszej giełdzie.

Jeśli kontroler rynku chce wymusić zamknięcie krótkiej pozycji na Giełdzie A, musi:

  1. Zainwestuj ogromny kapitał, aby przezwyciężyć głęboką płynność Giełdy A.

  2. Cena, którą jednocześnie pompują, powoduje zysk z długiej pozycji na Giełdzie B.

Trudność i koszt snipingu są podniesione geometrycznie — co sprawia, że atak jest nieopłacalny dla kontrolera rynku.

Strategia wykorzystuje strukturę rynku (różnice w płynności) do budowania obrony i wykorzystuje różnice w stawkach finansowania do generowania dodatkowych zwrotów (gdy są dostępne).

Na koniec, jeśli są jakiekolwiek "poważnie absurdalne" wnioski:

  • Jeśli oczekiwany zwrot nie jest atrakcyjny, lepiej się umyć i pójść spać — nic nie robić.

  • Jeśli po przeczytaniu tego czujesz, że mechanika jest bardzo skomplikowana — dokładnie tak jest. W takim razie nie uczestnicz w sposób ślepy.

  • Sprytni z was mogą zauważyć, że połączenie jednej krótkiej i jednej długiej pozycji to w zasadzie "syntetyczna pozycja." Zrozumienie tej zasady ma większe znaczenie niż wykonanie jakiejkolwiek konkretnej transakcji.

  • Głównym celem tego artykułu jest powiedzieć ci: nie działaj ślepo, nie uczestnicz ślepo, czytanie jest w porządku. Naprawdę nie wiesz, co robić? Kup trochę BTC.

Źródło: https://x.com/agintender