Raoul Pal, założyciel Global Macro Investor, przyciągnął uwagę dzięki diagramowi, który szeroko krąży, porównując rozwój Bitcoina (BTC) z globalną podażą pieniądza M2.

Według diagramu, od początku 2023 roku Bitcoin ma tendencję do podążania za globalną podażą M2 z opóźnieniem wynoszącym około 12 tygodni, co pokazuje, że zmiany w płynności zazwyczaj zajmują około trzech miesięcy, aby odzwierciedlić się na rynku kryptowalut. Na podstawie tego modelu, cena Bitcoina ma nadal możliwość osiągnięcia poziomu 200.000 USD do końca 2025 roku, jeśli ta korelacja będzie nadal utrzymywana.

Jednak od 16/7 ta relacja została zerwana. Podczas gdy globalne M2 nadal rośnie dzięki luzowaniu polityki monetarnej, Bitcoin zatrzymał się i poruszał się poziomo przez całe lato, mimo bardzo ścisłego związku z płynnością.

Rola TGA w „wyciąganiu” płynności

Pal uważa, że to rozbieżność nie jest wynikiem niepowodzenia modelu, lecz wynikiem działań Departamentu Skarbu USA z Konta Generalnego Skarbu (Treasury General Account – TGA). Jest to operacyjne konto rządu w Rezerwie Federalnej (Fed), które przyjmuje wpływy z podatków, emituje obligacje i wydaje budżet.

Kiedy Departament Skarbu emituje więcej obligacji niż jest to konieczne do pokrycia bieżących zobowiązań w celu ponownego zasilenia TGA, płynność systemu zostaje zmniejszona, co obniża dostępny kapitał dla aktywów ryzykownych. Pal szacuje, że od lipca Departament Skarbu wyemitował około 500000000000 USD obligacji, aby zwiększyć saldo TGA do prawie 800000000000 USD – najwyższego poziomu od wielu lat.