Опасения по поводу подверженности частному кредитованию оказали давление на акции европейских страховых компаний в последние недели, поскольку инвесторы оценивают потенциальные риски, связанные с частным кредитованием и вложениями в частный капитал. Однако аналитики BofA утверждают, что подверженность сектора может быть более ограниченной, чем предполагают заголовки СМИ.
Европейские страховщики инвестируют в широкий спектр частных активов, включая ипотеку, частное кредитование, секьюритизированные продукты, частный капитал и недвижимость. Хотя эти инвестиции могут предлагать более высокую доходность и долгосрочные стабильные денежные потоки, они также менее ликвидны и более чувствительны к экономическим спадам.
По данным аналитиков Bank of America, европейские страховщики имеют среднюю подверженность около 11% частному кредиту и частному капиталу вместе взятым, причем примерно 7% приходится на частное кредитование и 4% на частный капитал.
Когда включаются более широкие частные активы, такие как ипотека и недвижимость, доля значительно возрастает. По всему сектору примерно 27% инвестиций страховщиков на общих счетах приходится на частные активы, хотя значительная часть этой подверженности состоит из высококачественных ипотечных портфелей и диверсифицированных активов в недвижимости.
Подверженность сильно варьируется в зависимости от компаний и регионов. Британские страховщики жизни относятся к числу наиболее подверженных, при этом некоторые фирмы держат 15–25% своих портфелей в частном кредитовании или капитале. Напротив, голландские страховщики жизни выглядят более защищенными, поскольку большая часть их подверженности частным активам сосредоточена в жилищном ипотечном кредитовании, которое обычно считается менее рискованным.
Крупные европейские комбинированные страховщики в целом выглядят менее подверженными. Такие компании, как Generali и Zurich, показывают результаты ниже среднего по сектору, в то время как страховщики имущества и от несчастных случаев, как правило, имеют меньшие доли из-за более коротких сроков обязательств.
Аналитики также отмечают, что состав активов частного кредита снижает некоторые риски, связанные с этим классом активов. Инфраструктурный долг представляет значительную часть портфелей частного кредитования страховщиков, и эти проекты часто генерируют стабильные денежные потоки на длительных временных горизонтах.
Кроме того, отраслевая диверсификация выглядит сильной. Подверженность программным и технологическим компаниям, областям, где опасения по поводу дефолтов возросли в последнее время, представляет лишь небольшую долю активов, в то время как инфраструктурные и энергетические проекты составляют большую часть.
Даже при серьезном сценарии дефолта аналитики оценивают, что финансовое влияние на сектор будет управляемым. Стресс-тесты, предполагающие более высокие, чем обычно, уровни дефолтов по частным активам, указывают на потенциальные убытки, эквивалентные примерно 4% рыночной капитализации сектора, уровень, который, вероятно, может быть поглощен с учетом сильных капитальных позиций страховщиков.