W ostatnim czasie cena złota znacznie spadła, a wiele głosów na rynku zaczęło twierdzić, że 5600 punktów to historyczny szczyt. W rzeczywistości jest to bardziej wyraz emocji. Przypomnijmy sobie, że na platformie X, gdy cena złota wynosiła 3500 punktów, już byli pesymiści, a przy 4000 punktach pojawiały się ciągłe kpiny, natomiast przy 5000 punktach zaczęły się rozpowszechniać tzw. twierdzenia o historycznym szczycie.

Ludzie zazwyczaj postrzegają złoto jako tradycyjne narzędzie zabezpieczające, jednak w ostatnich wydarzeniach związanych z konfliktem w Iranie jego zachowanie wydaje się przeciwne do jego właściwości zabezpieczających. Kluczowym powodem tego stanu rzeczy jest płynność. Jako aktywo, które obecnie ma największą płynność wśród dużych klas aktywów, gdy tylko przewidywania wojenne w pełni się zrealizują, rynek często spontanicznie sprzedaje tego rodzaju aktywa w celu uzyskania płynności, co stało się pewnym schematem transakcyjnym.

Możemy odwołać się do sytuacji, która miała miejsce po wybuchu wojny rosyjsko-ukraińskiej. Wtedy złoto spadło o 5% z wysokiego poziomu, a jego podstawowym napędem była znaczna podwyżka cen ropy, która zwiększyła oczekiwania inflacyjne, a jednocześnie spekulanci wybierali realizację zysków. Reakcja rynku w związku z konfliktem w Iranie również podąża za tą logiką. Nawet jeśli ostatnio były wahania, to od początku roku złoto wzrosło o 10%, co czyni go jednym z lepszych aktywów w dużych klasach, dlatego motywacja do realizacji zysków jest bardzo silna.

Jak zatem będzie wyglądać przyszłość złota? Na razie odkładamy na bok czynniki makroekonomiczne, które mają tendencję do długoterminowego wpływu, takie jak ciągłe zakupy złota przez banki centralne, popyt na zabezpieczenie przed inflacją w czasach wysokiej inflacji oraz coraz szybszy proces de-dolaryzacji na świecie.

Skupmy się na niektórych konkretach rynku złota w obecnym czasie. W kontekście stagflacji, gdy tylko cena ropy przekroczy 100 dolarów, zachowanie złota zazwyczaj znacznie przewyższa inne klasy aktywów.

Z obecnych danych rynkowych wynika, że sytuacja netto długich pozycji CFTC już nie wydaje się zatłoczona. W tym samym czasie zmienność ceny złota stopniowo spada z wcześniejszych szczytów, wracając do zdrowszego zakresu. Dla inwestorów instytucjonalnych niska zmienność często oznacza komfortową strefę do budowy pozycji, co jest ogólnie przyjętą zasadą w alokacji aktywów przez fundusze instytucjonalne.

Obecna logika handlu złotem koncentruje się głównie na narracji, w której wysokie ceny ropy wywołują wzrost inflacji, co z kolei prowadzi do podwyżek stóp procentowych przez Fed. Osobiście uważam, że wprowadzenie podwyżek stóp w 2026 roku jest bardzo mało prawdopodobne. Chyba że Stany Zjednoczone będą w stanie ponieść koszty całkowitego załamania rynku akcji, obligacji i walutowego, w przeciwnym razie ich polityka będzie ograniczona do maksymalnego zatrzymania obniżania stóp.

Biorąc pod uwagę, że obecny wzrost gospodarczy w USA już wykazuje oznaki osłabienia, tolerancja Fed na wysoką inflację będzie dużo dłuższa niż rynek się spodziewa. Monetyzacja deficytu budżetowego jest niemal nieuniknioną drogą, a kontynuacja intensywnego drukowania pieniędzy jest przewidywalnym wynikiem.

Gdy tylko mrok wojny ustąpi, oczekiwania na obniżki stóp ponownie zdominują uwagę rynku. Gdy inwestorzy zaczną handlować w oparciu o logikę stagflacji, złoto niewątpliwie rozpocznie nowy okres wzrostu.

Ponadto, mimo że podstawową prawdą o utrzymaniu porządku światowego pozostaje przemoc, to jednak wojna w Iranie rzeczywiście zburzyła niektóre iluzje, które Ameryka utrzymywała przez długi czas, ukazując kruchość systemu dolarowego. Warto wspomnieć, że obecność Trumpa w rzeczywistości przyspieszyła wzrost złota, ten prezydent można uznać za największą siłę byka na rynku złota.

Podsumowując, gdy cena złota spadnie poniżej średniej, nie powinniśmy traktować tego jako okazji do sprzedaży, wręcz przeciwnie, jest to doskonała okazja dla inwestorów do stopniowego budowania długich pozycji.