W ostatnich miesiącach wielu inwestorów zastanawia się, dlaczego całkowita kapitalizacja Altcoinów nieprzerwanie osiąga nowe szczyty, podczas gdy rzeczywista wartość ich portfeli nie poprawia się znacząco, a wręcz wręcz spada. Zjawisko to wynika z wielu przyczyn, z których najważniejszą jest fala masowych notowań nowych projektów wraz z efektem "napompowywania" nominalnej kapitalizacji bez rzeczywistego wzrostu cen.
Całkowita kapitalizacja Altcoinów
Wskaźnik TOTAL3 – miara całkowitej kapitalizacji Altcoinów – zwykle zwiększa swoją wartość zaraz po tym, jak nowy projekt wchodzi na giełdę, niezależnie od tego, czy token tego projektu zyskuje na wartości, czy nie. Szczególnie w samym wrześniu 2025 roku zadebiutowało aż 14 nowych projektów na Binance. Wśród nich tylko USDe od Ethena to stablecoin, pozostałe to projekty technologiczne, które przeszły przez wiele rund finansowania i były wyceniane wysoko od samego początku. Te tokeny pojawiają się na rynku z dużymi wycenami, wysokimi oczekiwaniami wzrostu, ale rzeczywista ilość tokenów w obiegu jest bardzo mała w porównaniu do całkowitej podaży.
Gdy wiele nowych projektów o dużej kapitalizacji pojawia się jednocześnie, wskaźnik TOTAL3 jest podnoszony głównie dzięki "nowym", a nie dzięki równoczesnemu wzrostowi cen starych Altcoinów. Prowadzi to do sztucznego zawyżenia kapitalizacji, podczas gdy rzeczywista wartość posiadana przez inwestorów nie rośnie proporcjonalnie. Przykładem jest WLFI – token reprezentujący World Liberty Financial – który miał kapitalizację około 6,8 miliarda USD w momencie debiutu. Takie przypadki nie tylko zawyżają całkowitą kapitalizację, ale także tworzą wrażenie, że rynek rośnie dynamicznie, mimo że rzeczywista siła nabywcza i płynność nie są wystarczające, aby wspierać ceny.
Można to porównać do rynku jako do talerza pełnego potraw, który wygląda apetycznie dzięki wielu "liściom" dekoracyjnym, ale rzeczywista ilość ryżu, którą każdy może zjeść, nie jest większa. Efekt ten jest jeszcze bardziej widoczny, gdy weźmie się pod uwagę sposób dystrybucji płynności: nowe tokeny są często handlowane tylko na kilku dużych giełdach, z cienkim orderbookiem i niską głębokością rynku. Cena odniesienia na parze o niskiej płynności wciąż może spowodować, że kapitalizacja "skoczy", ale rzeczywista zdolność do absorpcji zleceń kupna i sprzedaży jest bardzo ograniczona. Całkowita kapitalizacja Altcoinów przypomina zatem szeroki obrazek, ale brakuje mu rzeczywistej głębokości.
Oprócz fali nowych projektów, echo głośnych projektów, które zadebiutowały w 2024 roku, także przyczynia się do tego, że portfel inwestora "szuka dna". Od końca 2023 roku do początku 2024 roku, fala AI oraz oczekiwania wobec nowych infrastruktur przyspieszyły wiele dużych projektów, takich jak Starknet, zkSync, Wormhole... wprowadzających tokeny na rynek. Te projekty natychmiast podniosły kapitalizację całego rynku, ale również pozostawiły "dług" strukturalny z ogromnym harmonogramem odblokowania tokenów, który był zaplanowany od samego początku.
Przykład Starknet (STRK) jest typowym przypadkiem: w momencie debiutu, kapitalizacja STRK była szacowana na około 26 miliardów USD, co odpowiadało 2,6 USD za token. Jednak harmonogram odblokowania dla inwestorów zaczyna się od 1/4/2024, z każdym oknem wynoszącym około 60 milionów STRK (co odpowiada 120 milionom USD) wchodzących na rynek. Do końca 2024 roku kapitalizacja STRK spadła do około 1,75 miliarda USD, mimo że cena spadła prawie czterokrotnie w porównaniu do szczytu. Każda faza odblokowania tokenów działa jak "przypływ" podaży, tworząc nową presję sprzedaży, co utrudnia odbicie ceny, mimo że kapitalizacja w obiegu wciąż rośnie.
Różnica między kapitalizacją w obiegu a całkowitą wyceną rozcieńczoną (FDV) jest również powszechnym źródłem zamieszania. Wiele projektów ma bardzo wysokie FDV, ale początkowa ilość tokenów w obiegu jest mała, co sprawia, że nominalna kapitalizacja łatwo ulega zawyżeniu. Gdy rynek zaczyna traktować FDV jako miarę sukcesu, kolejne fazy odblokowania stają się podróżą do zbliżenia wyceny do rzeczywistego przepływu gotówki, co wywiera presję na obniżenie cen. W związku z tym wskaźnik TOTAL3 absorbuje całą tę "rozrośnięcie" w liczbach, podczas gdy rzeczywista wartość, jaką otrzymują inwestorzy, jest bezpośrednio dotknięta przez rzeczywistą podaż.
Podsumowując, całkowita kapitalizacja Altcoinów nieprzerwanie osiąga szczyty głównie z powodu gęstego pojawiania się nowych projektów z wysokimi wycenami oraz efektu odblokowania tokenów z projektów starszych, a nie odzwierciedla rzeczywistej siły rynku. W międzyczasie portfel inwestora indywidualnego wciąż "szuka dna", ponieważ rzeczywista cena tokenów jest silnie pod wpływem wzrostu podaży, niskiej płynności oraz oczekiwań, że rynek w końcu wróci do rzeczywistości.
