Kilka dużych firm inwestycyjnych wstępnie obniżyło ocenę Coinbase i innych platform, ponieważ gwałtowny spadek aktywności handlowej i spadające ceny tokenów grożą zakłóceniem nadchodzących wyników finansowych za pierwszy kwartał.
Barclays podjęło najbezpośredniejszy krok, obniżając ocenę Coinbase (COIN) i ostrzegając, że „globalna aktywność handlowa w kryptowalutach spadła do poziomu, jakiego nie widziano od końca 2023 roku.” Bank dodał, że „w przypadku braku wzrostu aktywności handlowej w kryptowalutach w najbliższym czasie, widzimy presję na rentowność w Coinbase.”
Spowolnienie jest widoczne w danych. Wolumen handlu Coinbase w marcu oznaczał „najniższy miesiąc wolumenowy od września 2024 roku,” napisał Barclays, a kwiecień nie wykazuje „żadnych oznak poprawy.” W pierwszym kwartale bank szacuje, że wolumeny spadły o około 30% w porównaniu do poprzedniego kwartału.
Coinbase i inne giełdy pobierają opłaty za każdą transakcję, którą ułatwiają, co oznacza, że niższe wolumeny prowadzą do mniejszych przychodów.
Mechanika jest prosta. Kiedy rynki stają się ciche, wielu traderów wycofuje się. Użytkownik detaliczny, który kiedyś handlował co tydzień podczas hossy, może całkowicie przestać, gdy ceny się stabilizują. Pomnóż to zachowanie przez miliony kont, a wolumeny giełdowe szybko spadają.
To ma znaczenie, ponieważ opłaty transakcyjne pozostają głównym napędem przychodów dla większości platform kryptograficznych. Barclays podkreślił to ryzyko, mówiąc, że jego prognoza dotycząca skorygowanego EBITDA Coinbase jest o około 24% poniżej Street, głównie z powodu słabszego handlu spot i aktywności detalicznej.
Ceny kryptowalut spadły w pierwszym kwartale, przy czym średnia cena głównych tokenów spadła znacznie w ujęciu kwartalnym. Bitcoin stracił ponad 22% swojej wartości w pierwszym kwartale tego roku, podczas gdy ether spadł o 29%.
Oppenheimer przyjął podobny ton, ale zachował bardziej optymistyczne podejście do Coinbase. Firma powiedziała, że obniża swoje prognozy z powodu niższych cen kryptowalut i mniejszej aktywności handlowej w pierwszym kwartale, częściowo spowodowanej szerszą niepewnością gospodarczą. Zauważyła również, że obecne szacunki Wall Street nadal nie odzwierciedlają w pełni spadku wolumenów handlowych w tym okresie.
W całej branży analitycy obniżają modele, aby odzwierciedlić cichszy rynek.
Oppenheimer obniżył swój szacunek wolumenu Coinbase do $211 miliardów za kwartał, z $244 miliardów wcześniej, i teraz spodziewa się całkowitych przychodów na poziomie $1.48 miliarda, poniżej wcześniejszych prognoz i konsensusu.
Reset nie jest ograniczony do Coinbase. Oppenheimer powiedział, że Circle (CRCL) nadal rozszerza sieć stablecoinów USDC, przy czym kapitalizacja rynkowa stablecoinów i wolumen transferów USDC wzrosły o około 1% i 12% w ujęciu kwartalnym, odpowiednio.
Platforma kryptograficzna Bullish (BLSH), właściciel CoinDesk, odnotowała „silną aktywność na platformie” związaną z zmiennością w lutym, chociaż wolumeny spot nadal nie spełniły oczekiwań. W rezultacie Rosenblatt obniżył ocenę BLSH na początku tego tygodnia, podczas gdy Compass Point obniżył ocenę CRCL — do "neutralnej" i "sprzedaj," odpowiednio.
Nawet te kieszenie siły podkreślają szerszy problem: podstawowy biznes handlu kryptowalutami zwalnia.
Wysiłki mające na celu dywersyfikację strumieni przychodów są w toku, ale mogą zająć czas, aby zrekompensować spadek. Dążenie Coinbase do stania się tym, co nazywa „wszystko giełdą”, obejmuje instrumenty pochodne, tokenizowane aktywa i nowe rynki. Barclays był sceptyczny, pisząc, że strategia ta „prawdopodobnie zajmie dużo czasu, aby się opłacić” i że widzi „niewiele 'prawa do wygrania' w nowych klasach aktywów, takich jak akcje.”
Stablecoiny, często postrzegane jako stabilniejszy strumień przychodów, również napotykają niepewność. Barclays wskazał na trwającą debatę w Waszyngtonie na temat regulacji, zauważając, że status nagród za stablecoiny „pozostaje wątpliwy.” Jednocześnie Oppenheimer dostrzega bliskoterminowe wsparcie z nowych przypadków użycia, mówiąc, że „zwiększona aktywność na rynkach przewidywań może wspierać wzrost USDC.
Niemniej jednak, te obszary pozostają drugorzędne w stosunku do handlu.
Szersza konkluzja jest taka, że analitycy działają prewencyjnie. W miarę zbliżania się sezonu wyników, firmy obniżają prognozy teraz, zamiast ryzykować zaskoczenie słabymi wynikami później.
Coinbase raportuje wyniki za drugi kwartał 7 maja, a Bullish raportuje 23 kwietnia. Circle jeszcze nie ogłosił daty.