Według Donalda Trumpa, gospodarka USA ma się świetnie. Cieszymy się ogromnym boomem, nie ma inflacji, a wszyscy dostajemy cięcia podatkowe. Mamy dobrobyt, jakiego nikt nigdy wcześniej nie widział.

Ale prawdopodobnie nie jest to dla ciebie nowość, że rzeczywistość się nie zgadza. Inflacja była uporczywie wysoka jeszcze przed debaklem w Iranie, podczas gdy wzrost był wolny. Praca dla pracowników na poziomie podstawowym jest trudna do znalezienia, podczas gdy stawki kredytów hipotecznych i samochodowych wzrosły. Ceny paliwa przekraczają średnio 4 USD, a około 10 milionów Amerykanów ma stracić ubezpieczenie zdrowotne do 2028 roku. Jednak jedyną zmienną ekonomiczną, która się wyróżnia, która naprawdę jest jak nic, co ktokolwiek kiedykolwiek widział, jest zaufanie konsumentów: Długoterminowy indeks nastrojów konsumenckich Uniwersytetu Michigan właśnie osiągnął najniższy poziom w historii.

I to jest zagadka. Oczywiście nie jestem obrońcą polityki Trumpa ani jego kłamstw. Ale chociaż gospodarka USA nie jest tak dobra, jak twierdzi, obiektywnie nie jest wystarczająco zła, aby uzasadnić najgorsze nastroje konsumentów w historii - gorsze niż podczas stagflacji na końcu lat 70., gorsze niż po kryzysie finansowym w 2008 roku.

Ostrzeżenie: Dzisiejszy post jest bardziej techniczny niż zwykle, przynajmniej w tonie. W zasadzie kończy się znakiem zapytania. Moim głównym celem dzisiaj jest podzielenie się zagadką z czytelnikami i wyjaśnienie, dlaczego nie jestem zadowolony z odpowiedzi, które oferują mądrzy ludzie - zwłaszcza dwóch moich ulubionych guru analizy danych, Jareda Bernsteina i G. Elliotta Morrisa. Twierdzą, że chodzi o poziom cen. Chociaż to z pewnością ważny czynnik, uważam, że jest więcej do tej historii. Uważam, że obecnie niezwykle negatywne nastroje są wynikiem poprawnego poczucia Amerykanów, że zostali okłamani. Aby to w pełni omówić, potrzeba będzie kilku postów. Więc dzisiaj przedstawię zagadkę i powiększę zakres wyjaśnień w następnym poście.

Zacznij od zagadki: Dlaczego Amerykanie są tak zniechęceni gospodarką, która, chociaż nie jest najlepsza, nie jest też zła według zwykłych miar? To nie jest nowe pytanie: Kyla Scanlon ukuła termin „vibecession” w 2022 roku dla sytuacji, w której ludzie czują się źle w związku z gospodarką, która nie wygląda na tak złą w liczbach. Ale zagadka nasiliła się z czasem, zarówno dlatego, że złe uczucia się pogłębiły, jak i dlatego, że vibecession była tak uporczywa.

Historycznie, nastroje konsumentów śledziły obiektywne miary stanu gospodarki. W rzeczywistości, można było całkiem dobrze przewidzieć nastroje używając tylko jednej zmiennej: tzw. „wskaźnika nędzy”, sumy inflacji i stopy bezrobocia. Oto jak wyglądała relacja między wskaźnikiem nędzy a nastrojami konsumentów od 1990 roku (używając rocznych średnich i pierwszych trzech miesięcy 2026 roku):

Możesz uzyskać jeszcze lepsze dopasowanie do nastrojów konsumentów przed Covid, dodając inne zmienne ekonomiczne, takie jak wyniki rynku akcji. Ale jakby nie patrzeć, od 2022 roku Amerykanie czuli się znacznie gorzej w związku z gospodarką, niż konwencjonalne miary ekonomiczne mówią, że „powinny”. Co więcej, ten pesymizm pogłębił się z czasem: nastroje konsumentów są teraz znacznie gorsze niż były w 2023 i 2024 roku.

Wielu obserwatorów próbowało wyjaśnić te niezwykle złe odczucia, twierdząc, że gospodarka jest gorsza niż wygląda, zwłaszcza dla rodzin klasy pracującej. Przechodzenie przez te argumenty zajmie mi teraz zbyt dużo czasu. Ale pozwól, że powiem, że niektóre z tych argumentów, jak twierdzenie, że zwykli pracownicy nie wzięli udziału w odbudowie po Covid, są po prostu błędne. Inne, jak wskazywanie na znacznie wyższe stopy procentowe na hipotekach i innych pożyczkach, mają swoją ważność. Ale nie są wystarczające, aby wyjaśnić, dlaczego nastroje konsumentów są teraz gorsze niż były podczas stagflacji i masowego bezrobocia.

Więc co wyjaśnia obecne ponure nastroje konsumentów? Zarówno Bernstein, jak i Morris twierdzą, że chodzi o poziom cen, a nie o wskaźnik inflacji.

Poniższy wykres ilustruje, co mają na myśli. Pokazuje logarytm Wskaźnika Cen Konsumpcyjnych od 2014 roku. Używam logarytmu, ponieważ oznacza to, że dana odległość pionowa zawsze odpowiada temu samemu procentowemu wzrostowi, a nachylenie linii pokazuje wskaźnik inflacji:

Wykres pokazujący wzrost cen

Treści generowane przez AI mogą być niepoprawne.

Stany Zjednoczone doświadczyły okresu wysokiej inflacji w latach 2021-22, głównie z powodu zakłóceń w łańcuchach dostaw po Covid, a także skutków inwazji Rosji na Ukrainę. Ten wzrost inflacji zakończył się, gdy łańcuchy dostaw zostały uporządkowane, a ceny ropy ustabilizowały się, a inflacja od 2023 roku jest tylko nieznacznie wyższa niż przed Covid. Jednak ceny nigdy nie wróciły do wcześniejszych wartości i pozostały na stałym poziomie wyższym niż przewidywałby trend sprzed 2020 roku.

A historia jest taka, że konsumenci nie są w pełni uspokojeni faktem, że inflacja - wskaźnik, w jakim ceny rosną - spowolniła. Są źli i zmartwieni, że poziom cen pozostaje znacznie wyższy niż się spodziewali.

Zarówno Bernstein, jak i Morris stwierdzają, że jeśli dodasz zmienną poziomu cen do równania przewidującego nastroje konsumentów, dobrze śledzi dane. Morris konkluduje,

Jeśli chodzi o to, jak Amerykanie postrzegają dzisiaj gospodarkę, niezależnie od tego, czy mierzysz to za pomocą obiektywnych danych o cenach strukturalnych, czy sondaży, chodzi o ceny, głupcze.

Dlaczego nie jestem w pełni przekonany do tego wyjaśnienia? Mam trzy pytania:

Po pierwsze, czy korelacja implikuje przyczynowość? Nastroje konsumentów spadły po 2020 roku. Również ceny wzrosły po 2020 roku. Ale wiele rzeczy zmieniło się wraz z Covid. Jak pewni jesteśmy, że druga obserwacja wyjaśnia pierwszą? Morris wskazuje na inne dane z badań, które popierają związek cen z zaufaniem, ale nadal mówimy o zasadniczo jednej obserwacji, co zawsze jest problematyczne.

Aby użyć nieco żargonu, czy uwzględnienie skoku cen w twoim równaniu to po prostu wprowadzenie zmiennej zastępczej? To znaczy, czy to po prostu znacznik, że coś się zmieniło, ale niejasny wskaźnik tego, co?

Po drugie, czy ta historia nie powinna mieć daty ważności? Wielki wzrost cen rozpoczął się pięć lat temu. To długi czas. Czy pamiętasz, ile kosztowały zakupy w kwietniu 2021 roku? Nie pamiętam, tak naprawdę. W pewnym momencie można by się spodziewać, że ludzie dostosują swoje oczekiwania co do tego, ile „powinny” kosztować rzeczy. Mimo to vibecession, jeśli już, pogłębia się z upływem czasu.

Po trzecie, co z Porankiem w Ameryce? Joe Biden przewodniczył szybkiemu spadkowi inflacji w drugiej połowie swojej kadencji, ale nie otrzymał żadnych zasług, ponieważ, jak mówią, ludzie byli zdenerwowani, że ceny w rzeczywistości nie spadły. Ale wiesz, kto jeszcze przewodniczył spadającej inflacji, ale poziom cen wciąż rósł? Ronald Reagan. Oto co się stało z ogólnym poziomem cen konsumpcyjnych podczas pierwszej kadencji Reagana i prezydentury Bidena:

Wykres z linią idącą w górę

Treści generowane przez AI mogą być niepoprawne.

Obaj prezydenci mieli niemal identyczne wyniki w zakresie cen. A jednak Reagan prowadził triumfalną kampanię reelekcyjną na temat, że to był Poranek w Ameryce, podczas gdy gospodarka Bidena była oczerniana. O co w tym chodziło?

Jared jest zbyt dobrym ekonomistą, aby nie być świadomym tej zagadki. Podzielił się ze mną szkicem nadchodzącego artykułu z Danielem Posthumusem, w którym rzeczywiście odkrywają, że poziom cen historycznie nie miał znaczenia w taki sposób, w jaki wydaje się teraz. Sugerują, że długa era stosunkowo niskiej inflacji od połowy lat 80. mogła sprawić, że ludzie stali się bardziej wrażliwi na wstrząsy cenowe:

Nasze ustalenia sugerują, że ogromna burza po długim spokoju może być bardziej niepokojąca dla ludzi, którzy nie są przyzwyczajeni do złej pogody.

Rzeczywiście. Ale dlaczego nastroje konsumentów pogorszyły się tak bardzo w ciągu ostatniego roku, nawet gdy niskie ceny, które ludzie pamiętają, coraz bardziej odchodzą w przeszłość?

1. Moja spekulacyjna odpowiedź jest taka, że ma to wiele wspólnego z kłamstwami z 2024 roku. Pamiętaj, że miliony głosowały na Trumpa, ponieważ obiecał obniżyć ceny żywności „w Dzień Pierwszy” i obiecał obniżyć rachunki za energię#OilMarket #TradingSecrets #InsiderTrading #Geopolitics #MarketManipulation #EnergyCrisis #Commodities #FinanceNews #TrumpNews #AltcoinRecoverySignals? $BTC