Atmosfera na Wall Street w tym tygodniu nagle stała się subtelna. Gdy Powell lekko wspomniał o "możliwości wcześniejszego zakończenia zacieśniania bilansu", bystrzy traderzy natychmiast wyczuli coś nietypowego — ten zazwyczaj ostrożny przewodniczący Fed, wydaje się, że cicho zabiera tę "drabinę", która była już od dłuższego czasu ustawiona.
To nie jest zwrot, a konieczność zmiany kierunku.
Na powierzchni to techniczna korekta polityki monetarnej; w rzeczywistości to starannie zaplanowana retrakcja.
Zobacz te liczby: wydatki odsetkowe rządu USA na dług publiczny przekroczyły wydatki na obronę, a skala długu, który ministerstwo skarbu musi co kwartał refinansować, jest oszałamiająca. Co ważniejsze, ten kiedyś bezdenny basen funduszy odwrotnego skupu (ON RRP) spadł z szczytowego poziomu 2,5 biliona dolarów do mniej niż 500 miliardów dolarów.
Co to oznacza? Poduszka amortyzacyjna systemu finansowego się wycieni. Jeśli Fed będzie kontynuował planowane „wyciąganie płynności” z rynku, w tym roku może dojść do krytycznego punktu, którego nikt nie chce zobaczyć – napięcia płynności.
„Karty na stole” i „karty w rękach” rynku
Pieniądze z myślą już działają. Choć oficjalne dane inflacyjne nadal są wysokie, to inwestorzy na rynku obligacji wydają się wierzyć w inną historię: stopy zwrotu z obligacji dziesięcioletnich spadły z szczytu, złoto ponownie przekroczyło poziom 2350 dolarów za uncję – to nie wygląda jak scenariusz „wyższej i dłuższej” inflacji.
Przypomina to sytuację z września 2019 roku – nagły wstrząs w rynku odsetkowym, gdy stopy zwrotu z repo wskoczyły w ciągu jednej nocy do 10%, zmusił Fed do wcześniejszego zakończenia redukcji bilansu i ponownego wprowadzania płynności na rynek. Historia nie powtarza się dosłownie, ale często gra w podobne nuty.
Trzy kluczowe sygnały warto obserwować
Dla zwykłych inwestorów nie ma potrzeby zagłębiania się w skomplikowane modele finansowe – wystarczy śledzić kilka prostych wskaźników:
Saldo w odsetkach od odwrotu: gdy ta wartość zbliży się do 100 miliardów dolarów, przejście Fedu do polityki zdecydowanego zwrotu wchodzi w fazę końcową
Stopa finansowania overnight: jeśli utrzyma się powyżej górnej granicy stopy polityki, zadziała sygnał alarmowy
Rezerwy bankowe: jeśli zaczną szybko spadać, oznacza to, że „smar” systemu finansowego się zmniejsza
Gdzie jest szansa dla zwykłych ludzi
Gdy kierunek przypływu zaczyna się zmieniać, rozsądny pływak nie czeka, aż woda się wyleje, by się ruszyć:
Rynek obligacji: obligacje o długim okresie trwania są najbardziej wrażliwe na zmiany stóp procentowych; jeśli nastąpi zwrot, ich wzrost będzie najbardziej wyraźny
Aktywa wzrostowe: technologie i przedsiębiorstwa innowacyjne, które są szczególnie wrażliwe na koszty finansowania, znów zyskują popularność
Rynki nowoindustrialne: poprawa płynności dolarowej zwykle pozwala pierwszym zyskać na aktywach z tych rynków
Pamiętaj jednak, że to jeszcze nie chwila na całkowite zaangażowanie. Fed zaczął „odnosić schody”, ale do prawdziwego „otwarcia zaworów” jeszcze daleko. Stopniowe inwestowanie i zachowanie rezerw pozwoli zachować spokój, gdy rynek się rozgrzeje.
