Zastój rządu USA wprowadza Fed w 'próżnię danych', co może zmusić go do podjęcia decyzji o stopach procentowych w grudniu w warunkach braku kluczowych danych o zatrudnieniu i inflacji.

Ciągłe zastoje rządu USA wprowadza Fed w niezwykle trudną sytuację. Jeśli przed grudniowym posiedzeniem nie uda się uzyskać kluczowych danych dotyczących zatrudnienia i inflacji, decydenci mogą być zmuszeni do podjęcia kluczowych decyzji w 'próżni danych', co znacznie zwiększa prawdopodobieństwo, że 'z zamkniętymi oczami' obniżą stopy procentowe zgodnie z ustaloną gołębia ścieżką.

Według raportu opublikowanego przez Bank of America 28 października, prawdopodobieństwo, że Fed będzie 'na ślepo' podczas grudniowego posiedzenia, rośnie. Raport wskazuje, że nie tylko nie ma postępów w zakończeniu zastoju rządu, ale nawet jeśli rząd zostanie otwarty na nowo, przywrócenie normalności danych może potrwać kilka miesięcy.

Brak danych pogłębia istniejące już podziały w FOMC. Grupa łagodnych decydentów, reprezentowana przez przewodniczącego Powella, może utrzymać się przy ścieżce obniżek stawek sugerowanej przez "punktowanie" z października. Jednak stronnictwo orłów, brakującemu nowemu dowodowi osłabienia gospodarki, może sprzeciwić się trzeciej obniżce stawek w tym roku.

Dla inwestorów ta niezwykła niepewność znacznie zwiększa ryzyko na posiedzeniu w grudniu. Ostateczna decyzja może już nie opierać się na najnowszych danych ekonomicznych, ale na kompromisie między podziałami w komitecie między starymi oczekiwaniami a nowymi ryzykami. Może to prowadzić do głosowania przeciwko obu stron – orłów i łagodnych – co zwiększy niepewność w oczekiwaniach rynku.

Brak danych może pogłębić podziały wewnętrzne

Analiza Banku Amerykańskiego wskazuje, że na posiedzeniu FOMC w październiku ujawniono głębokie podziały wśród decydentów w ocenie ryzyka spadku rynku pracy. Wówczas niewielka większość uważała, że to ryzyko wystarczająco duże, by wspierać co najmniej obniżkę stawek o 75 punktów bazowych w tym roku.

W braku nowych danych grupa łagodnych może spróbować zrealizować oczekiwania wyrażone w diagramie punktowym z października. Raport wskazuje, że niektórzy członkowie grupy łagodnej uważają, że długotrwałe zawieszenie działalności rządu samo w sobie zwiększa ryzyko spadku gospodarczego, co stanowi dodatkowy argument na rzecz obniżki stawek.

Jednak siła stronnictwa orłów nie może być zaniedbana. Diagram punktowy z października wskazuje, że siedmiu członków FOMC popiera jedynie jedną obniżkę stawek w tym roku. Bank Amerykański uważa, że ta grupa obejmuje czterech członków z rady: Barr, Goolsbee, Musalem i Schmid. Choć nie będą sprzeciwiać się obniżce stawek na tej sesji, mogą uznawać trzecią obniżkę w grudniu za "przeciążenie", szczególnie jeśli dane z aplikacji do zasiłku bezrobocia na poziomie stanowym pozostają stabilne. Zwiększa to ryzyko, że na posiedzeniu grudniowym pojawi się co najmniej jeden głos orła przeciwko obniżce, a także może głosować przeciwko obniżce członkini łagodna Miran.

Czas odzyskania danych decyduje o trajektorii polityki

Decyzja Fed w grudniu będzie bardzo zależeć od tego, kiedy zakończy się zawieszenie działalności rządu oraz od postępów w odzyskaniu danych ekonomicznych. Bank Amerykański przedstawił trzy scenariusze rozważań:

Scenariusz pierwszy: Jeśli rząd zostanie ponownie otwarty przed końcem listopada, rynki mogą zobaczyć raport z zatrudnienia z października przed posiedzeniem w grudniu. Raport wskazuje, że słabe dane zmniejszyłyby ryzyko sprzeciwu stronnictwa orłowego, ale nawet silne dane mogą zostać uznane za "przestarzałe" i trudne do przekonania Powella do zawieszenia obniżek stawek.

Scenariusz drugi: Jeśli zawieszenie zakończy się na początku listopada, Biuro Statystyki Pracy (BLS) może opublikować raporty z zatrudnienia z października i listopada przed posiedzeniem w grudniu. Wówczas, jeśli stopa bezrobocia utrzyma się na poziomie 4,3%, a dane z aktywności gospodarczej z października-listopada będą stabilne, możliwym stanie się decyzja o zawieszeniu obniżek stawek w grudniu.

Scenariusz trzeci: Jeśli rząd szybko zostanie ponownie otwarty, BLS przeprowadzi badania za październik i listopad i opublikuje trzy raporty z zatrudnienia przed posiedzeniem w grudniu. Bank Amerykański zaproponował regułę decyzyjną: jeśli stopa bezrobocia w listopadzie będzie ≤ 4,3%, Fed utrzyma stopy w grudniu bez zmian; jeśli stopa bezrobocia będzie ≥ 4,5% (zgodnie z oczekiwaniami w SEP), to zwiększy się presja na obniżkę stawek; jeśli stopa bezrobocia będzie się znajdować w pośrodku na poziomie 4,4%, decyzja zależy od szerokiego spektrum danych, w tym inflacji.#美联储降息预期