Czy ostatnio ktoś miał wrażenie, że dynamika amerykańskiego rynku akcji jest trochę dziwna? Złoto i srebro również zaczynają wykazywać gwałtowne wahania. Wiele osób przypisuje to relacjom między Chinami a USA, co oczywiście jest jednym z czynników, ale bardziej interesuje mnie coś bardziej fundamentalnego, płynność.
Chociaż w tym tygodniu relacje między Chinami a USA wydają się łagodnieć, rynek na pierwszy rzut oka również staje się bardziej optymistyczny, nie daj się jednak oszukać pozorom, „krążenie krwi” kapitału w rzeczywistości jeszcze się nie odbudowało. W zeszły piątek zauważyłem pewien szczegół: system bankowy spieszy się z używaniem narzędzi stałego repozytorium (BRF), w normalnych okolicznościach banki korzystają z tego narzędzia tylko w sytuacjach napięcia finansowego, co już wskazuje na poważny problem.
W międzyczasie, stawka repo na noc wzrasta, a koszty pożyczania między bankami stają się droższe, co oznacza, że krótkoterminowe fundusze zaczynają się zaostrzać. Jeszcze bardziej oczywiste jest to, że rezerwy bankowe w systemie bankowym spadły przez dwa tygodnie z rzędu, ponownie spadając poniżej 30 bilionów dolarów. Ta liczba jest naprawdę kluczowa; gdy spadnie poniżej tego poziomu, rynek zwykle sygnalizuje nasilenie wahań.
Dodatkowo, w ciągu ostatnich czterech lat odwrotne repo (RRP), które służyły jako "bufor finansowy", zostały niemal całkowicie wyczerpane, a saldo prawie osiągnęło zero. Oznacza to, że ta część, która mogła tymczasowo wspierać płynność rynku, również zniknęła.
Te sygnały składają się w jedną całość, przekazując jasną informację: płynność dolara pogarsza się.
A teraz, zebranie już się zakończyło, wyniki są dostępne. Fed obniżył docelowy przedział stóp procentowych o 0,25 punktu procentowego do 3,75%-4,00%. Jednocześnie stawka odsetek od rezerw (interest on reserve balances) została obniżona do 3,90%.
Jednak jest tu kluczowy punkt: chociaż stopy procentowe zostały obniżone, Jerome Powell jasno stwierdził, że "obniżenie stóp w grudniu nie jest pewne, daleko od tego". Oznacza to, że kierunek polityki uległ pewnemu złagodzeniu, ale nie nastąpił całkowity zwrot w stronę "natychmiastowego, pełnego luzowania".
Jeśli się nie mylę, może to oznaczać, że rzeczywisty punkt zwrotu w płynności może już nastać. Obniżka stóp procentowych, poprawa oczekiwań płynności, ale bank centralny nie dał obietnicy "natychmiastowego, dużego luzowania", co wskazuje, że czekają na kolejny sygnał.
Następnie warto zwrócić uwagę na:
Czy wskaźniki takie jak rezerwy bankowe, stawka repo oraz saldo RRP zaczynają się stabilizować lub nawet odbijać? Czy rynek finansowy zaczyna przechodzić od oczekiwań dotyczących "zaostrzenia płynności" do oczekiwań "poprawy płynności"? Czy aktywa ryzykowne (takie jak rynek akcji, metale szlachetne, rynek kryptowalut) zaczynają reagować na tę zmianę z wyprzedzeniem.
Nie jestem pewien, czy to początek odwrócenia, ale czasami przeczucie jest wcześniejsze niż dane.
