W tym tygodniu w newsletterze Crypto Long & Short, Jordan Brewer pisze o brakującym elemencie na rynkach tokenów: relacje inwestorskie na poziomie instytucjonalnym. Następnie, Martin Burgherr analizuje, jak rynki kryptowalut dojrzewają, stają się bardziej efektywne i mniej ryzykowne dla instytucji.
Na początku marca, zaledwie trzy miesiące po wystąpieniu na głównej scenie Solana Breakpoint przez współzałożyciela Ranger Finance, Fathura Rahmana, oraz dwa miesiące po ICO, posiadacze tokenów zmusili do likwidacji skarbca protokołu. Jak to możliwe, że ICO, które było 14 razy bardziej subskrybowane, tak szybko się rozpada? Odpowiedź: słabe relacje inwestorskie.
Relacje z inwestorami na poziomie instytucjonalnym wciąż pozostają brakującym elementem na rynkach tokenów. Krypto spędziło lata w ramach stylu venture, ale protokoły teraz poszukują inwestorów rynków publicznych, aby zapewnić bardziej trwały kapitał. Kluczowym elementem relacji z inwestorami jest regularna telekonferencja, podczas której zarząd przedstawia wytyczne w przód — zespoły w Maple Finance i EtherFi prowadzą w tym zakresie. Te telekonferencje są solidne, ale to dopiero początek, a stawka jest wysoka. Zrobione dobrze, wyceny tokenów są nagradzane; zrobione źle, ryzyko jest duże.
Badania pokazują, że wartość wytycznych w przód nie tkwi tylko w ich dostarczaniu, ale także w ich dokładności. Bartov, Givoly i Hayn (2002) odkryli, że firmy, które konsekwentnie spełniają lub przekraczają swoje własne wytyczne, cieszą się wymiernym premią w cenie akcji w porównaniu do firm, które tego nie robią. Ta premia się kumuluje dla 'habitual beaters', co oznacza, że rynek coraz bardziej ufa i nagradza zespoły zarządzające, które wielokrotnie dostarczają wyniki. Ponadto, przekroczenie wytycznych jest wiodącym wskaźnikiem przyszłej wydajności akcji, niezależnie od tego, czy przekroczenie było prawdziwe, czy wynikało z zarządzania zyskami lub oczekiwaniami. Skinner i Sloan (2002) również wykazali odwrotność: akcje wzrostowe, które rozczarowują oczekiwaniami dotyczącymi zysków, doświadczają asymetrycznie dużej negatywnej reakcji cenowej, znacznie przekraczającej potencjalną nagrodę z pozytywnego zaskoczenia. Dokładność wytycznych jest wskaźnikiem wiarygodności zarządzania, a wiarygodność jest bezpośrednim wejściem do mnożników wyceny.
Krypto zaczyna produkować swoją własną wersję tej dynamiki. W grudniu 2024 roku, gdy AUM Maple wynosiło 460 milionów dolarów, a ARR 4 miliony dolarów, Maple ustaliło wytyczne na 4 miliardy dolarów AUM i 25 milionów dolarów ARR na 2025 rok, a później podniosło wytyczne do 5 miliardów dolarów AUM i 30 milionów dolarów ARR. Maple dostarczyło, osiągając 5 miliardów dolarów AUM i 28 milionów dolarów przychodu rocznego w ciągu 30 dni w październiku (zobacz tabelę poniżej). To rytm wytyczania i dostarczania, który każdy inwestor rynków publicznych by rozpoznał i nagrodził. Od grudnia 2024 do czerwca 2025 roku, cena tokena SYRUP wzrosła z 0,10 USD do maksimum 0,60 USD, przewyższając konkurentów takich jak AAVE o 475%.
EtherFi jest dobrym przykładem tej dynamiki. Podczas ich telekonferencji z posiadaczami tokenów w marcu 2026 roku, zespół prognozował 55% redukcję kosztów pozyskania klientów, jednocześnie zwiększając swój budżet reklamowy o 420% w 2026 roku, co sugerowałoby 11-krotny wzrost liczby klientów rok do roku. To rodzaj konkretnych wytycznych, które dają inwestorom coś namacalnego, by ich za to pociągnąć do odpowiedzialności.
Jednakże, wytyczne bez realizacji to tylko marketing. Relacje z inwestorami w kryptowalutach nie kończą się na tablicy rozdzielczej, to tam się zaczynają. Wytyczne i odpowiedzialność są sercem wiarygodności zespołów protokołów, a to wiarygodność buduje przekonanie wśród publicznych inwestorów.